>> 中航證券-金融市場(chǎng)分析周報(bào)-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
大?。?/td>
| 4281KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
符旸 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
宏觀數(shù)據(jù):一攬子增量政策效果影響分化，逐漸從生產(chǎn)端向需求端延伸，工業(yè)生產(chǎn)同比增速放緩，投資、消費(fèi)增速加快。1-2月累計(jì)，消費(fèi)、投資分別同比增長(zhǎng)40%、4.1%，增速分別加快0.3個(gè)、0.9個(gè)百分點(diǎn);工業(yè)增加值同比增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至5.9%;出口疲軟，同比增速大幅下行8.4個(gè)百分點(diǎn)至2.3%。盡管受制于收入增速慢和預(yù)期差，但國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)需求空間廣闊,隨著促進(jìn)居民增收、增加優(yōu)質(zhì)供給、改善消費(fèi)條件及繼續(xù)加大消費(fèi)品以舊換等政策，未來(lái)消費(fèi)或?qū)⒊蔀楦纳平?jīng)濟(jì)的主要邊際變量。
資金面分析:稅期央行持續(xù)凈投放，資金市場(chǎng)邊際轉(zhuǎn)松;下周政府債融資上行疊加跨季，關(guān)注央行支持情況。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)共有5262億元逆回購(gòu)、3870億元MLF和1200億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)累計(jì)進(jìn)行了14117億元逆回購(gòu)操作，因此本周央行公開(kāi)市場(chǎng)全口徑凈投放3785億元。稅期央行持續(xù)凈投放,資金市場(chǎng)邊際轉(zhuǎn)松下周季末臨近，下周二起7d資金開(kāi)始跨季，關(guān)注跨季對(duì)于資金面造成的季節(jié)性沖擊。經(jīng)歷了近兩周發(fā)行低谷后，下周政府債融資額環(huán)比大幅上行，位于近期相對(duì)高位，對(duì)于資金市場(chǎng)造成的影響可能相應(yīng)增加。本周稅期央行相應(yīng)增大投放，下周逆回購(gòu)到期額環(huán)比上行，接近1.5萬(wàn)億元位置，同時(shí)下周為MLF續(xù)作時(shí)間，當(dāng)先債市面臨政府債融資上行以及跨季等多因素沖擊，央行對(duì)于資金面的支持相對(duì)更加關(guān)鍵。
利率債:經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，投資較強(qiáng)于預(yù)期，基建和制造業(yè)仍能維持高位，地產(chǎn)投資降幅收窄至-10%以?xún)?nèi)，小幅低于預(yù)期，內(nèi)需仍需剌激。國(guó)務(wù)院提出育兒補(bǔ)貼、勞動(dòng)工資等提振消費(fèi)政策，后續(xù)看數(shù)據(jù)表現(xiàn);央行例會(huì)再次提及“擇機(jī)降準(zhǔn)降息”，但市場(chǎng)目前情緒較差，對(duì)降息降準(zhǔn)預(yù)期持續(xù)降低，市場(chǎng)認(rèn)為“擇機(jī)”二字更體現(xiàn)央行態(tài)度，利率高位下振幅持續(xù)擴(kuò)大，周一長(zhǎng)端突破去年12月9日“適度寬松”高點(diǎn)，隨后下行。由于已突破過(guò)度定價(jià)降息的高點(diǎn),此點(diǎn)位有一定的交易價(jià)值，但趨勢(shì)性下行仍未觸發(fā),短端在資金面的逐步寬松下空間較大,配置機(jī)會(huì)明顯加大，長(zhǎng)端則繼續(xù)關(guān)注前高的交易性機(jī)會(huì)以及經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性。
權(quán)益市場(chǎng):本周市場(chǎng)整體下跌，成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)較弱。本周市場(chǎng)整體下跌，上證指數(shù)(-1.60%)、深證成指(-2.65%)、滬深300 (-2.29%)、科創(chuàng)50 (-4.16%)、創(chuàng)業(yè)板指(-3.34%)、中證500 (-2.10%)、中證1000 (-2.52%)均表現(xiàn)較弱。行業(yè)風(fēng)格上，成長(zhǎng)風(fēng)格表現(xiàn)較弱，下跌3.26%。分行業(yè)來(lái)看，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中石油石化、建筑材料、家用電器表現(xiàn)較強(qiáng)，分別上漲1.51%、1.40%、1.19%;計(jì)算機(jī)、傳媒、電子表現(xiàn)較弱，分別下跌5.32%、4.96%、4.09%。市場(chǎng)情緒方面，本周市場(chǎng)活躍度有所下降，日均成交金額為15496.84億元，較上周減少1060.52億元。展望未來(lái),海外不確定持續(xù),國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策接踵而至。DeepSeek引發(fā)全球資金對(duì)中國(guó)科技股重估，阿里Capex重回?cái)U(kuò)張期確認(rèn)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，本輪人工智能產(chǎn)業(yè)革命下的中國(guó)科技股估值重塑方興未艾。中期看，提振消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需和科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展被列為2025年前兩大工作任務(wù)，內(nèi)需板塊和自主可控有望成為市場(chǎng)中期主線。
美元指數(shù)分析:美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議維持利率不變，但對(duì)于通脹預(yù)期有所上調(diào)，美元指數(shù)本周上行。本周超級(jí)央行周來(lái)臨，美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的多家主要經(jīng)濟(jì)體央行將發(fā)表最新貨幣政策。本周美聯(lián)儲(chǔ)3月份FOMC會(huì)議決議公布，本次議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)維持政策利率不變,會(huì)后美聯(lián)儲(chǔ)雖然下調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，但同時(shí)也上調(diào)了通脹預(yù)期。議息會(huì)議結(jié)束后，本周多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，多數(shù)表示近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性在增加，也可能對(duì)后續(xù)貨幣政策走向造成影響。除美聯(lián)儲(chǔ)外，本周其他央行多數(shù)維持政策利率不變，整體符合市場(chǎng)預(yù)期，其中歐洲、英國(guó)央行表達(dá)了對(duì)于未來(lái)全球貿(mào)易不確定性的擔(dān)憂。整體來(lái)看,本周美聯(lián)儲(chǔ)如期維持利率不變，但對(duì)于通脹預(yù)期有所上調(diào)，美元指數(shù)本周上行。
風(fēng)險(xiǎn)提示:貨幣政策超預(yù)期收緊,經(jīng)濟(jì)超預(yù)期復(fù)蘇導(dǎo)致債券收益率大幅反彈，地方財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致城投債信用風(fēng)險(xiǎn)集中顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)及通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期下美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期延長(zhǎng)
|
|
