>> 浙商證券-安科瑞(300286)更新點評：需求承壓影響業(yè)績，期待EMS3.0與出海放量-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 750KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪磊 |
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公司整體經(jīng)營穩(wěn)健，下游需求承壓影響業(yè)績釋放。
公司聚焦于企業(yè)微電網(wǎng)領(lǐng)域，應(yīng)用涵蓋電力、環(huán)保、新能源、消防、數(shù)據(jù)中心、智能樓宇、智慧園區(qū)、智慧工廠、市政工程等多個領(lǐng)域。根據(jù)公司公告，2024年Q1-3公司實現(xiàn)營收8.16億元，同比-6.81%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.58億元，同比-8.86%，營收與利潤均有所下滑的原因主要系下游客戶項目開工進(jìn)度延后所致。分行業(yè)來看，截至2024年10月底，公司此前收入占比較高的工業(yè)、市政類行業(yè)收入占比均有所下降，主要是由于市場環(huán)境導(dǎo)致客戶投資周期拉長、投資意愿下降，從而在一定程度上影響公司業(yè)績釋放。但考慮到公司在園區(qū)、醫(yī)藥化工、學(xué)校、物流倉儲、糧食倉儲等行業(yè)表現(xiàn)較好，且在軌道交通、民航機場、石化、船廠等領(lǐng)域均有突破，未來可培育的增長點或持續(xù)增多。
產(chǎn)品升級迭代效果顯著，EMS3.0結(jié)合AI先發(fā)優(yōu)勢顯著。
公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品的改造升級，2023年公司推出EMS3.0（安科瑞微電網(wǎng)智慧能源平臺），并在2024年上半年完成了產(chǎn)品的研發(fā)架構(gòu)。根據(jù)公司中報，EMS3.0能夠適應(yīng)未來五年微電網(wǎng)市場發(fā)展，目前已有至少數(shù)十個項目在運行。得益于EMS2.0和EMS3.0的積極推廣，公司在公共事業(yè)、新能源及產(chǎn)業(yè)園區(qū)領(lǐng)域的銷售收入占比顯著提升。此外，公司EMS3.0目前已深度融合DeepSeek，以打造出高效、智能的能源管理生態(tài)，能夠深度應(yīng)用于虛擬電廠、工業(yè)園區(qū)、光儲充一體化場站等場景，實現(xiàn)AI秒級決策、高預(yù)測精準(zhǔn)度、預(yù)警設(shè)備隱患等功能。未來隨著公司EMS3.0產(chǎn)品的持續(xù)推廣，預(yù)計公司盈利能力將進(jìn)一步提高。
加速海外渠道布局，出海業(yè)務(wù)增速可期。
公司積極加大對于出海業(yè)務(wù)的投入，截至2024年H1，公司已經(jīng)在全球超過120個國家成功拓展客戶群，其中在東南亞和歐洲市場拓展效果顯著，兩者合計占比超過50%。與此同時，公司加速海外渠道布局，在亞洲、歐洲、中東、非洲、南美洲及北美洲等多個區(qū)域設(shè)立了代理商與經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，2024年H1，公司實現(xiàn)境外營業(yè)收入0.25億元，同比大幅增長72.46%，且境外毛利率64.39%也顯著高于同期境內(nèi)業(yè)務(wù)的毛利率，我們預(yù)計在公司境外業(yè)務(wù)高速拓展的趨勢下，有望同步提振公司整體毛利率。
盈利預(yù)測：考慮到公司產(chǎn)品對應(yīng)下游行業(yè)需求偏弱，且恢復(fù)或仍需時間，因此我們略微調(diào)低公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年分別實現(xiàn)收入10.80、11.29、12.38億元，同比分別變化-3.79%、+4.62%、+9.65%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤2.05、2.21、2.45億元，同比分別變化+2.02%、+7.42%、+11.20%，對應(yīng)PE分別為23.95、22.30、20.05倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司產(chǎn)能提升不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、市場拓展不及預(yù)期。
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