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事件概述：
　　公司發(fā)布24年年報(bào)，公司24年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.42億元，yoy+49.26%，歸母凈利潤(rùn)25.87億元，yoy+71.05%，扣非歸母凈利潤(rùn)25.46億元，yoy+80.8%，毛利率34.54%，yoy+3.37pct，凈利率19.24%,yoy+2.58pct；
　　24Q4營(yíng)收43.31億元，yoy+51.64%，qoq+20.74%，歸母凈利潤(rùn)7.39億元，yoy+32.07%，qoq+4.42%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.4億元，yoy+39.45%，qoq+6.5%，毛利率31.8%，yoy-0.64pct，qoq-3.14pct，凈利率17%，yoy-2.32pct，qoq-2.57pct。
　　24Q4營(yíng)收/利潤(rùn)再創(chuàng)歷史新高
　　雖然Q4公司出于謹(jǐn)慎性考慮計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.31億元，但公司受下游需求旺盛及持續(xù)通過技改擴(kuò)充產(chǎn)能，營(yíng)收環(huán)比高增，致使公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高，預(yù)計(jì)后續(xù)隨800G交換機(jī)/AI服務(wù)器等高端產(chǎn)品出貨占比進(jìn)一步提升，公司利潤(rùn)率有望持續(xù)改善。
　　數(shù)通領(lǐng)域高增，積極研發(fā)后續(xù)動(dòng)能強(qiáng)
　　1）公司24年企業(yè)通訊市場(chǎng)板實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.93億元，yoy+71.94%，毛利率38.35%，yoy+4.09pct，其中AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品約占29.48%，高速網(wǎng)絡(luò)的交換機(jī)及其配套路由相關(guān)PCB約占38.56%；2024年上半年，公司AI服務(wù)器和HPC相關(guān)PCB產(chǎn)品同比倍速成長(zhǎng)；2024年下半年，高速網(wǎng)絡(luò)的交換機(jī)及其配套路由相關(guān)PCB產(chǎn)品成為公司增長(zhǎng)最快的細(xì)分領(lǐng)域，環(huán)比增長(zhǎng)超90%，數(shù)通PCB龍頭深度受益AI大發(fā)展；2）在研發(fā)上，公司24年研發(fā)投入7.9億元，同比增長(zhǎng)46.57%，在算力部分，GPU平臺(tái)產(chǎn)品已批量生產(chǎn)，可支持112/224Gbps的速率，下一代GPU平臺(tái)的產(chǎn)品以及XPU等芯片架構(gòu)的算力平臺(tái)產(chǎn)品也正與客戶共同開發(fā)；在網(wǎng)絡(luò)交換產(chǎn)品部分，用于Scale Up的NPC/CPC交換機(jī)產(chǎn)品開始批量生產(chǎn)，用于Scale Out的以太網(wǎng)112Gbps/Lane盒式交換機(jī)與框式交換機(jī)已批量交付，224Gbps的產(chǎn)品目前已配合客戶進(jìn)行開發(fā)，NPO和CPO架構(gòu)的交換機(jī)目前也正持續(xù)配合客戶進(jìn)行開發(fā)。在汽車電子領(lǐng)域，公司在可靠性更高的材料、精細(xì)線路、高縱深比的電鍍能力、更高階層HDI能力、更小鐳射孔徑加工能力、更高對(duì)準(zhǔn)度等方向深耕；在電動(dòng)化方面已實(shí)現(xiàn)埋嵌低壓功率芯片技術(shù)的批量導(dǎo)入，同時(shí)和國(guó)內(nèi)外頭部企業(yè)合作開發(fā)埋嵌高壓碳化硅芯片的主驅(qū)逆變器線路板。持續(xù)研發(fā)為未來增長(zhǎng)奠定重要基礎(chǔ)。
　　投資建議
　　考慮到AI建設(shè)趨勢(shì)越發(fā)明確，我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年凈利潤(rùn)35.59/45.89/55.99億元（此前預(yù)計(jì)25/26年歸母凈利潤(rùn)33.37/40.1億元），按照2025/3/26收盤價(jià)，PE為18/14/11.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、外圍環(huán)境波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用的信息更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。