>> 華泰證券-綠聯(lián)科技(301606)布局兩大紅利賽道，開啟發(fā)展新紀(jì)元-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大?。?/td>
| 2616KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
周衍峰,黃禮悅,樊俊豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
首次覆蓋綠聯(lián)科技，給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)62.72元（2025年1.18x PEG）。憑借出色的供應(yīng)鏈管理和全球品牌運(yùn)營能力，公司在競爭激烈的3C配件行業(yè)中成長為全球性品牌，2023年境外營收比重首次超過50%。我們認(rèn)為手機(jī)快充技術(shù)升級(jí)和消費(fèi)級(jí)NAS普及是當(dāng)下3C配件領(lǐng)域的二次發(fā)展紅利，公司前瞻性布局上述領(lǐng)域，未來幾年有望步入收獲期，加速全球化擴(kuò)張。
看點(diǎn)一：快充技術(shù)帶來“換新潮”，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢明確
智能手機(jī)的普及直接帶動(dòng)了充電器、移動(dòng)電源等充電配件市場的增長，僅以充電器為例，全球年銷量就至少1.2億個(gè)。2020年氮化鎵技術(shù)的應(yīng)用使得手機(jī)快充成為新消費(fèi)趨勢，2023年氮化鎵充電器成熟并加速滲透，催生一波“換新潮”。作為頭部品牌，公司率先完成技術(shù)儲(chǔ)備，2024年擴(kuò)充氮化鎵產(chǎn)品矩陣，再一次引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，加速供給出清。同時(shí)充電配件的用戶基數(shù)龐大，我們預(yù)計(jì)2024-26年充電類營收CAGR=40%，且營收增速前高后低，最終2026年?duì)I收占比有望提升至44%。
看點(diǎn)二：NAS存儲(chǔ)從1到10，第二成長曲線加速形成
隨著家庭、個(gè)人產(chǎn)生的數(shù)據(jù)指數(shù)級(jí)積累，2018年以來NAS存儲(chǔ)從企業(yè)級(jí)走向消費(fèi)級(jí)市場，是一個(gè)快速發(fā)展的新賽道。在這一背景下，2020-23年公司累計(jì)投入1.13億元用于開發(fā)NAS生態(tài)系統(tǒng)，2024年9月第二代NAS產(chǎn)品投放市場，2025年1月美國CES展上AINAS產(chǎn)品首次展出。公司憑借出色的需求洞察能力快速迭代產(chǎn)品，推動(dòng)消費(fèi)級(jí)NAS的普及。我們認(rèn)為，NAS存儲(chǔ)或?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)3C消費(fèi)大單品，通過全球化的銷售網(wǎng)絡(luò)，公司有望持續(xù)享受產(chǎn)品創(chuàng)新帶來的發(fā)展紅利。
我們與市場觀點(diǎn)不同之處
市場認(rèn)為3C配件市場隨消費(fèi)電子行業(yè)進(jìn)入存量發(fā)展階段，成長性弱化，周期屬性增強(qiáng)。但我們認(rèn)為3C配件用戶基數(shù)大、產(chǎn)品種類多、需求場景豐富，通過技術(shù)迭代和創(chuàng)新能夠拉長生命周期，且不同品類有其自身的發(fā)展節(jié)奏和成長周期。通過優(yōu)選細(xì)分賽道，例如氮化鎵快充和NAS消費(fèi)級(jí)市場，公司有望實(shí)現(xiàn)超越行業(yè)的增長，不斷打開營收、業(yè)績天花板。
投資建議：首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)62.72元
我們預(yù)計(jì)公司2024-26年歸母凈利分別為4.80億元、6.74億元和8.44元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.16、1.63和2.03元。Wind可比公司25年平均PEG為1.18，我們給予公司2025年1.18倍PEG，2025-26年公司歸母凈利復(fù)合增速32.61%，對(duì)應(yīng)2025年目標(biāo)價(jià)62.72元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
|
|
