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上海能源于2025年3月22日發(fā)布2024年度報(bào)告：
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.88億元，同比減少13.57%；歸母凈利潤(rùn)為7.16億元，同比減少26.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)為7.04億元，同比減少26.53%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為12.77億元，同比減少7.72%?；久抗墒找鏋?.99元，同比減少26.12%；加權(quán)平均ROE為5.63%，同比減少28.10pct。
　　2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.55億元，同比減少9.07%，環(huán)比減少5.23%；歸母凈利潤(rùn)為0.90億元，同比增長(zhǎng)125.02%，環(huán)比減少41.63%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.94億元，同比增長(zhǎng)126.16%，環(huán)比減少32.28%。
　　煤炭業(yè)務(wù)：受制于煤價(jià)下行，盈利承壓產(chǎn)銷(xiāo)分化
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)煤炭收入62.92億元，同比減少10.95%；實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量858.16萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.93%；實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量627.41萬(wàn)噸，同比減少2.89%；實(shí)現(xiàn)商品煤銷(xiāo)量631.79萬(wàn)噸，同比減少2.71%，其中：商品煤外銷(xiāo)量566.11萬(wàn)噸，同比減少6.49%；商品煤?jiǎn)挝怀杀緸?04.20元/噸，同比減少1.15%；商品煤?jiǎn)挝幻麨?91.74元/噸，同比減少22.36%。
　　2024Q4公司實(shí)現(xiàn)煤炭收入14.59億元（同比減少6.28%，環(huán)比減少8.46%）；實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量195.47萬(wàn)噸（同比增長(zhǎng)9.98%，環(huán)比減少15.88%）；實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量157.41萬(wàn)噸（同比減少0.01%，環(huán)比減少13.71%）；實(shí)現(xiàn)商品煤銷(xiāo)量175.50萬(wàn)噸（同比增長(zhǎng)10.57%，環(huán)比增長(zhǎng)5.03%），其中：商品煤外銷(xiāo)量159.78萬(wàn)噸（同比增長(zhǎng)7.87%，環(huán)比增長(zhǎng)9.06%）；商品煤?jiǎn)挝怀杀緸?43.79元/噸（同比減少25.76%，環(huán)比增長(zhǎng)22.58%）；商品煤?jiǎn)挝幻麨?7.55元/噸（同比增長(zhǎng)515.68%，環(huán)比減少74.77%）。
　　電力業(yè)務(wù)：發(fā)電量穩(wěn)定，度電盈利改善
　　2024年公司實(shí)現(xiàn)電力收入19.59億元，同比增長(zhǎng)0.26%；實(shí)現(xiàn)發(fā)電量38.17億度，同比增長(zhǎng)3.08%；單位成本為0.45元/度，同比減少5.80%；單位毛利為0.06元/度，同比26.68%。
　　分紅比例持續(xù)提升：根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》等要求，公司積極制定估值提升計(jì)劃，其中提出要堅(jiān)持多次現(xiàn)金分紅，適當(dāng)提高分紅比例。2025年3月22日，公司公告《2024年年度利潤(rùn)分配方案公告》，2024年公司擬派發(fā)現(xiàn)金分紅總額2.89億元，現(xiàn)金分紅比例為40.40%，同比提升32.11pct；我們以2025年3月26日收盤(pán)價(jià)為基礎(chǔ)，測(cè)算2024年上海能源股息率為3.22%，扣除已經(jīng)派息的中期后股息率為1.61%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：考慮到當(dāng)前煤炭?jī)r(jià)格快速下行，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為87.69/88.59/93.16億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.58/6.28/7.09億元（2025-2026年原預(yù)測(cè)值為8.87/10.41億元），每股收益分別為0.77/0.87/0.98元，當(dāng)前股價(jià)12.43元，對(duì)應(yīng)PE分別為16.1X/14.3X/12.7X，基于公司主業(yè)規(guī)模成長(zhǎng)性較好，自身PB較低，具備低估值屬性，伴隨央企控股上市公司市值考核全面推行，公司估值有望迎來(lái)修復(fù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤礦產(chǎn)能釋放受限、煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌、綜合電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)、研報(bào)使用信息數(shù)據(jù)更新不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)。