>> 國泰君安-上海能源(600508)2023年半年報點評：煤價下行，業(yè)績回落-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
大小： |
959KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
薛陽，鄧鋮琦 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
煤炭主業(yè)價跌本增量穩(wěn)，費用優(yōu)化，業(yè)績同比回落；量價均有下降，Q2業(yè)績回落；積極轉(zhuǎn)型綠電。
投資要點：
下調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價，維持增持評級。2023H1實現(xiàn)營收59億(-13%)，歸母凈利為12億(-24%)，煤價下降，業(yè)績回落。下調(diào)公司2023~2025年EPS至2.48、3.14、3.90(原3.68、3.89、4.00)元，按行業(yè)平均2023年7xPE下調(diào)公司目標(biāo)價至17.36(原23.17)元，維持增持評級。
煤炭主業(yè)價跌本增量穩(wěn)，費用優(yōu)化，業(yè)績同比回落。公司23H1原煤產(chǎn)量423萬噸(+1%)，商品煤銷量329萬噸(-1%)，生產(chǎn)經(jīng)營整體同比基本持平。噸煤售價1190元(-251元)因上半年市場煤價回落及低價的疆煤占比提升，公司煤價回落，同期噸煤成本557元(+26元)，價跌本增量穩(wěn)，23H1煤炭業(yè)務(wù)貢獻營收39億元(-19%)，毛利21億元(-31%)。23H1四項費用合計3.5億元，同比-0.8億元，煤價回落期公司堅持控費增效。
量價均有下降，Q2業(yè)績回落。公司Q2實現(xiàn)歸母凈利3.4億元(-55%)環(huán)比-60%，主因：1）噸煤售價1078元/噸，環(huán)比-406元，主因公司焦煤市場化銷售，Q2市場煤降幅較大，參考wind徐州1/3焦煤車板價Q2均價1758元/噸環(huán)比下降382元；2）噸煤成本606元/噸，環(huán)比+72元，或因公司Q2疆煤占比回落，本部焦煤成本較高增厚平均成本，因為少數(shù)股東損益Q2/Q1分別為0.3/0.1億元，而少數(shù)股東損益主要由51%持股的天山煤電貢獻；3）商品煤銷量156萬噸環(huán)比-17萬噸，或受天山煤電減量影響。
積極轉(zhuǎn)型綠電。公司江蘇基地本部新能源項目一期工程中的202MW已建成并網(wǎng)發(fā)電，剩余61MW預(yù)計將于2023年建成投產(chǎn)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟不及預(yù)期；成本超預(yù)期提升；煤價超預(yù)期下跌。
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