>> 華創(chuàng)證券-福達股份(603166)2024年報點評：24年業(yè)績超預(yù)期，25年機器人轉(zhuǎn)型提速-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航,李昊嵐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2024年報，營收16.5億元、同比+22%，歸母凈利1.85億元、同比+79%，扣非歸母凈利1.80億元、同比+83%。
評論：
受益于比亞迪產(chǎn)品放量，4Q營收同環(huán)比增速均超30%。4Q24公司營收5.38億元、同環(huán)比+33%/+38%，對應(yīng)大客戶比亞迪批發(fā)同環(huán)比+62%/+34%，另外奇瑞燃油曲軸上半年量產(chǎn)下半年實現(xiàn)了較大增量、聯(lián)電新能源齒輪項目9月量產(chǎn)也對營收有一定的貢獻。
4Q業(yè)績超預(yù)期，盈利能力提升顯著。4Q24公司實現(xiàn)歸母凈利0.64億元、同環(huán)比+63%/+36%，預(yù)告中值0.6億元左右，凈利率12.0%、同環(huán)比+2.2PP/-0.1PP，扣非歸母凈利0.64億元、同環(huán)比+36%/+40%，具體地：
1)毛利率表現(xiàn)亮眼：還原質(zhì)保費用后毛利率29.4%、同環(huán)比+3.0PP/+3.7PP，在比亞迪營收持續(xù)增長情況下，全年曲軸毛利率超30%、同比+1PP。
2)費用率規(guī)模效益顯著：還原質(zhì)保費用后期間費率14.1%、同環(huán)比-1.6PP/-2.0PP，其中，銷售費率1.5%、同環(huán)比-1.9PP/-2.9PP，管理費率6.9%、同環(huán)比+1.4PP/+2.7PP，估計與年末獎金計提及激勵費用有關(guān)。
3)減值：資產(chǎn)+信用減值合計約為-0.12億元、同環(huán)比-0.07億元/-0.15億元。
插混重塑格局，福達曲軸二次成長。公司上市以來曲軸業(yè)務(wù)大部分時間以商用車為主，但乘用車轉(zhuǎn)型在近2-3年顯著加速，尤其在比亞迪混動車型獲得超50%的曲軸供應(yīng)份額，近年也成功開拓奇瑞、賽力斯、理想等頭部車企客戶。同時，公司的曲軸業(yè)務(wù)也將進入新的擴產(chǎn)周期，100萬根自動化新能源混動曲軸產(chǎn)線將于5M25前陸續(xù)投產(chǎn)，疊加毛坯自制產(chǎn)能的配套，公司曲軸主業(yè)量、利有望進一步提升。
重點關(guān)注公司機器人轉(zhuǎn)型節(jié)奏加速。公司憑借精密電驅(qū)齒輪優(yōu)勢，全自主、正向?qū)?biāo)開發(fā)的機器人行星減速器產(chǎn)品已與7M24完成首個樣件，11M24完成臺架試驗。在外部投資方面，公司3/16公告對外投資長坂科技協(xié)議，3/23便完成首期6%股權(quán)增資，節(jié)奏較快。接下來建議持續(xù)關(guān)注二期增資需滿足的條件/催化：①長坂實現(xiàn)反向式行星滾柱絲杠量產(chǎn)，且年產(chǎn)能不低于1萬根；②反向式行星滾柱絲杠獲得約定數(shù)量的5家客戶送樣。
投資建議：公司4Q業(yè)績超預(yù)期，根據(jù)2024年報，我們將公司2025-2026年歸母凈利預(yù)期由2.79億、3.44億元調(diào)整為2.82億、3.51億元，并引入2027年歸母凈利預(yù)期4.07億元，對應(yīng)增速+52%、+24%、+16%。公司2025年機器人轉(zhuǎn)型加速，當(dāng)前已落地長坂科技的首期參股增資，市場愿意給予機器人轉(zhuǎn)型較快、成長預(yù)期較高的優(yōu)質(zhì)公司一定的估值溢價。綜合公司歷史估值與可比公司估值，我們將公司2025年目標(biāo)PE由35倍調(diào)整為40-45倍，對應(yīng)市值113-127億元，對應(yīng)目標(biāo)價17.5-19.7元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：匯率、原材料漲價、運費等成本端影響、新品類擴張不及預(yù)期、行業(yè)銷量不及預(yù)期等。
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