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乘用車曲軸龍頭，盈利能力突出，新能源布局領先。福達是國內乘用車自主曲軸龍頭，配套比亞迪、奇瑞、理想、賽力斯等頭部混動/增程主機廠，曲軸毛坯機加一體化&客戶優(yōu)勢驅動盈利能力領先同行。公司新能源布局領先，混動/增程曲軸產能加速布局，并拓展新能源電驅齒輪，2024年開始新能源電驅齒輪業(yè)務開始進入0到1放量。
　　電動化重塑曲軸格局，混動/增程帶來自主第三方市場增量。曲軸是燃油車、新能源混動/增程車標配零部件，混動支撐曲軸市場總需求穩(wěn)定，預計乘用車曲軸市場約80億元左右。電動化重塑曲軸格局，第三方供應商乘勢崛起，油車時代市場由合資主機廠主導，曲軸作為發(fā)動機核心零部件通常采用自供，而在新能源時代自主品牌引領混動市場，更多外采第三方供應商曲軸，第三方曲軸供應商市場份額在新能源時代大幅擴容，福達是乘用車第三方曲軸龍頭，客戶、產能、盈利端全面引領同行。
　　成長邏輯：曲軸業(yè)務受益混動/增程高增長，機器人減速器業(yè)務帶來新增長點。車端：1）受益于混動放量，綁定比亞迪、奇瑞、理想、賽力斯等頭部混動/增程主機廠，積極擴充產能，曲軸有望快速放量帶動業(yè)績實現(xiàn)高增長。2）股權激勵劃定高增長，新能源電驅齒輪業(yè)務進入0到1放量。機器人端：從零到一積極拓展機器人減速器業(yè)務，迅速組建專門的技術團隊進行研發(fā)，并結合現(xiàn)有精密齒輪生產能力，在機器人減速器產品上已取得相應成果，人形機器人即將進入商業(yè)化元年，將帶動減速器需求攀升打開長期成長空間。
　　投資建議：預計24-26年公司收入分別為16.9億元、26.7億元、34.8億元，同比增速分別為25%、58%、30%，歸母凈利潤1.7億元、2.8億元、3.9億元，同比增速分別為67%、62%、38%，對應當前PE 38X、23X、17X，公司乘用車曲軸業(yè)務受益頭部混動/增程主機廠放量持續(xù)高增長，新能源電驅齒輪業(yè)務進入0到1放量階段，培育機器人業(yè)務打造中長期成長空間，看好公司后續(xù)在機器人領域的業(yè)務前景，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　風險提示：客戶需求不及預期、新業(yè)務拓展不及預期、新產能釋放與盈利爬坡不及預期、行業(yè)規(guī)模測算偏差風險：報告中的行業(yè)規(guī)模測算是基于一定的假設前提，存在不及預期的風險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險等。