久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資收益拖累業(yè)績，看好收購民生證券的協(xié)同效應
　　2024年公司營業(yè)收入/歸母凈利潤26.8/4.0億元，同比-9%/-41%，單Q4歸母凈利潤0.02億元，業(yè)績低于我們預期。2024年加權平均ROE2.19%，同比-1.7pct，期末杠桿率（扣客戶保證金）4.4倍，較年初+0.1倍。全年來看經紀、資管業(yè)務同比+39%/+49%，投行與投資業(yè)務同比-31%/-20%拖累業(yè)績。公司發(fā)行股份收購民生證券于2025年1月3日完成過戶，因民生證券未披露單獨的2024年報，我們暫不進行合并后公司的盈利預測，不考慮民生證券合并影響，我們下調2025-2026年并新增2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤8.5/11.4/14.4億元（前值12.3/16.1），同比+115%/+33%/+26%，對應2025-2027年EPS分別為0.3/0.4/0.5元。當前股價對應PB 1.6/1.5/1.5倍，看好公司收購民生證券后的協(xié)同效應，維持“買入”評級。
　　投資業(yè)務虧損疊加業(yè)務管理費增加拖累業(yè)績，經紀、資管、兩融業(yè)務改善
　　2024Q4單季度公司調整后營收/歸母凈利潤分別為6.8/0.02億元，同比+51%/扭虧，環(huán)比-26%/-99%，經紀業(yè)務環(huán)比高增符合預期，衍生品業(yè)務浮虧或是主要拖累項，同時業(yè)務及管理費計提增加41%也對業(yè)績有負面影響。2024Q4經紀、投行、資管、利息凈收入、投資收益（含公允價值變動損益）分別為3.2/0.75/1.8/0.3/0.5億元，同比+156%/+18%/+18%/扭虧/-44%，環(huán)比+169%/-21%/+3%/扭虧/-91%，四季度市場交易量活躍，公司經紀、資管、利息凈收入有所改善，投資業(yè)務構成明顯拖累，或因衍生品相關業(yè)務影響，市場波動影響場外期權業(yè)務。
　　完成收購民生證券，關注后續(xù)整合與業(yè)務協(xié)同效果
　?。?）公司發(fā)行股份并募集配套資金方案于2024年12月27日獲證監(jiān)會核準，2025年1月3日完成發(fā)行股份收購民生證券的過戶，股份數量由28.3億股增加至54.7億股（發(fā)行價格11.17元/股）。2月7日完成公司名稱和注冊資本的工商變更登記手續(xù)，3月10日完成配套募資20億元，股份數量增加至56.8億股（發(fā)行價格9.59元/股）。（2）2024Q1-3民生證券凈利潤5億元，期末凈資產163.3億元，假設4季度凈利潤2億元，2024全年凈利潤7億元，ROE約為4.3%。據Wind，公司歸母凈資產（LF）498億元，當前公司股價10.95元，市值622億，PB（LF）1.25倍。
　　風險提示：市場波動影響投資收益；整合效果具有不確定性。