>> 中信期貨-能源化工季度策略報告(甲醇)：高估值壓力漸增，關(guān)注美伊關(guān)系擾動-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳子昂 |
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（一）一季度回顧：伊朗限氣擾動，中樞上移
25年一季度，甲醇價格中樞小幅上移，期價均值2582，較24年均值2507上移3%。主要支撐來自于伊朗裝置的限氣停車，但受烯烴負(fù)反饋與其自身在產(chǎn)業(yè)鏈中偏高估值壓制，價格并未顯現(xiàn)出趨勢性上移，而是在多空邏輯均存下，以中樞上移的區(qū)間波動為主。
?。ǘ┕┙o端伊朗限氣擾動二季度逐步衰減，但需關(guān)注美伊關(guān)系
一季度甲醇上游煉廠利潤持續(xù)高位，背后反映的是全球視角下伊朗因限氣損失的利潤向國內(nèi)煤頭進行的轉(zhuǎn)移。但3月中下旬伊朗裝置逐步開回背景下，這一利潤轉(zhuǎn)移鏈條存減弱預(yù)期。甲醇上游生產(chǎn)利潤存下移動力。
但目前美伊制裁存升級現(xiàn)象，伊朗甲醇主要通過轉(zhuǎn)口形式對我國出口，不排除甲醇后續(xù)亦受到影響可能性。
?。ㄈ┬枨蠖硕径萂TO仍偏承壓，但或有關(guān)稅影響傳導(dǎo)
二季度甲醇下游烯烴仍有較多產(chǎn)能釋放，現(xiàn)有MTO裝置仍面臨著烯烴油頭氣頭新產(chǎn)能擠壓，利潤難言改善。
但若中美關(guān)稅博弈升級，我國后續(xù)對美國丙烷加征報復(fù)性關(guān)稅，在這一情景下，隨PDH企業(yè)降開工乃至停產(chǎn)，MTO企業(yè)將迎來難得的利潤修復(fù)機遇，PP價格上行亦將對甲醇有所傳導(dǎo)。
?。ㄋ模┰隙硕径汝P(guān)注煤炭供應(yīng)減量可能
煤炭方面，二季度需求仍偏弱勢，產(chǎn)量或邊際減量；原油方面，弱需求主線下，二季度OPEC+協(xié)議增產(chǎn)兌現(xiàn)情況以及伊朗因美國制裁降量幅度將主導(dǎo)行情節(jié)奏，預(yù)計延續(xù)震蕩；天然氣方面，價格中樞預(yù)期適度回落。
風(fēng)險因素：
多頭風(fēng)險：煤炭延續(xù)弱勢、油價下行、MTO負(fù)反饋；
空頭風(fēng)險：美伊關(guān)系惡化、丙烷報復(fù)性關(guān)稅
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