>> 浙商證券-2025年2月銀行信貸收支點(diǎn)評(píng)：銀行格局的新趨勢(shì)與市場(chǎng)影響-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
杜漸,李艷 |
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核心觀點(diǎn)
2025年2月，大行存款缺口有所修復(fù)，但中長(zhǎng)期存款壓力仍將制約其融出規(guī)模；未來(lái)央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性仍有較大掌控權(quán)；信貸“開(kāi)門(mén)紅”后勁不足，個(gè)人貸款負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款明顯轉(zhuǎn)弱，農(nóng)商行“逆勢(shì)”大力買債。
央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有較大掌控權(quán)
本輪銀行業(yè)負(fù)債承壓的現(xiàn)象或自2024年4月監(jiān)管“嚴(yán)禁手工補(bǔ)息高息攬儲(chǔ)”開(kāi)始，自2024年4月至2025年2月，大型銀行、中小銀行的存款缺口累計(jì)規(guī)模分別為-5.18萬(wàn)億元、+2.38萬(wàn)億元，說(shuō)明銀行業(yè)負(fù)債壓力存在明顯的分層現(xiàn)象，缺存款現(xiàn)象集中在國(guó)有大行層面，中小銀行其實(shí)整體并不缺存款，中小銀行的負(fù)債壓力主要在于成本層面。
當(dāng)大行出現(xiàn)存款缺口時(shí)，為了資負(fù)表的匹配，該部分缺口可通過(guò)變現(xiàn)債券資產(chǎn)、發(fā)行金融債券/同業(yè)存單、減少凈融出規(guī)模、向央行借款等形式來(lái)補(bǔ)充缺口。例如2024年4月，監(jiān)管嚴(yán)禁手工補(bǔ)息高息攬儲(chǔ)，大型銀行單月出現(xiàn)-4.59萬(wàn)億元的存款缺口，為了補(bǔ)充缺口，大行單月減少了3.7萬(wàn)億元的凈融出規(guī)模，同時(shí)減少債券投資2110億元，增加金融債券融資2190億元。
央行對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性或有較大掌控權(quán)。觀察大行每月存款缺口與市場(chǎng)資金松緊的情況，我們發(fā)現(xiàn)：存款缺口變大仍是市場(chǎng)資金緊的間接因素，央行是否凈投放對(duì)于市場(chǎng)流動(dòng)性有著更為核心的影響。1-2月的資金偏貴的重要原因在于國(guó)股行融出規(guī)模變少，而這一現(xiàn)象是大行存款缺口擴(kuò)大+大型銀行向央行借款減少綜合導(dǎo)致的。
負(fù)債端：大行存款缺口有所修復(fù)，但或?qū)㈤L(zhǎng)期存在
1、小行搶占對(duì)公定期份額。2023年底，大行存款掛牌利率大幅下調(diào)之后，大行各類期限定期存款利率均降至2%及以內(nèi)，降至歷史低位，且明顯低于中小銀行的定期存款利率。而后，對(duì)公定期存款表現(xiàn)出明顯的“利率敏感性”，大量的定期存款從大行流向中小銀行。例如，對(duì)公定期存款，2023年大型銀行、中小銀行分別增量5.05萬(wàn)億元、1.51萬(wàn)億元；而2024年大型銀行全年反而對(duì)公存款縮量2278億元，中小銀行則大幅增量2.66萬(wàn)億元的規(guī)模。
2、同業(yè)活期存款止跌回升。2025年2月，非銀存款開(kāi)始明顯修復(fù)，大型銀行、中小銀行單月新增1.99萬(wàn)億元和0.79萬(wàn)億元，為近兩年來(lái)的高點(diǎn)；其原因主要有兩個(gè)：一是2月股市火熱，居民存款向證券保證金存款轉(zhuǎn)移；二是大行負(fù)債壓力較大，或通過(guò)短期同業(yè)存款加價(jià)吸收同業(yè)負(fù)債。
3、存款定期化趨勢(shì)繼續(xù)走強(qiáng)。對(duì)于個(gè)人存款，大型銀行、中小銀行的定期占比提升至43%和68%，相比2023年初分別提升7個(gè)、9個(gè)百分點(diǎn)，中小銀行面臨的個(gè)人定期化儲(chǔ)蓄趨勢(shì)更強(qiáng)。
對(duì)于對(duì)公存款，大型銀行、中小銀行的定期占比提升至28%和29%，相比2023年初分別提升8個(gè)、9個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)公存款的定期化現(xiàn)象明顯弱于個(gè)人，但近年來(lái)也明顯加劇，或是由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不足導(dǎo)致企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的信心有限，資金留存意愿增強(qiáng)，活期存款向定期轉(zhuǎn)化以獲取穩(wěn)定利息收入。
4、大行存款壓力或?qū)⑹且粋€(gè)長(zhǎng)期性問(wèn)題。本輪大行缺存款現(xiàn)象的根本原因：手工補(bǔ)息和同業(yè)存款嚴(yán)監(jiān)管；大行存款掛牌利率下調(diào)至低位；股市行情復(fù)蘇，理財(cái)產(chǎn)品收益優(yōu)勢(shì)顯著；信貸需求整體偏弱，抑制存款派生。我們認(rèn)為，大行存款壓力難以通過(guò)短期政策或市場(chǎng)波動(dòng)等途徑得到根本緩解，大行存款壓力或?qū)⑹且粋€(gè)長(zhǎng)期性問(wèn)題，未來(lái)隨著銀行開(kāi)門(mén)紅結(jié)束，大行存款缺口或會(huì)有所緩和，但缺口或?qū)⒊掷m(xù)存在。
資產(chǎn)端：信貸“開(kāi)門(mén)紅”后勁不足
1、個(gè)人貸款：連續(xù)6個(gè)月正增長(zhǎng)后轉(zhuǎn)負(fù)。存款類金融機(jī)構(gòu)的個(gè)人貸款增額為3480.32億元，為2024年8月以來(lái)連續(xù)6個(gè)月正增長(zhǎng)后首次轉(zhuǎn)負(fù)；其中短期貸款-2593.88億元，中長(zhǎng)期貸款-886.44億元，短期貸款環(huán)比下滑更多，個(gè)人信貸需求整體偏弱。
2、對(duì)公貸款：1月透支后，中長(zhǎng)期貸款明顯轉(zhuǎn)弱，票據(jù)融資發(fā)力。存款類金融機(jī)構(gòu)的對(duì)公貸款增額為1.05萬(wàn)億元，相比1月“開(kāi)門(mén)紅”的4.65萬(wàn)億元大幅下滑，且低于2022年-2024年的同期水平，“開(kāi)門(mén)紅”后續(xù)增長(zhǎng)乏力；其中主要是對(duì)公中長(zhǎng)期貸款明顯轉(zhuǎn)弱所致，2月為5442.2億元，相比1月下滑2.9萬(wàn)億元；2月票據(jù)融資發(fā)力，2月票據(jù)融資增額為1692.71億元，明顯高于往年同期。
3、2月信貸投放轉(zhuǎn)弱，農(nóng)商行“逆勢(shì)”大力買債。2025年2月，信貸“開(kāi)門(mén)紅”整體后勁不足，其中中小銀行信貸投放更為承壓，疊加存款增長(zhǎng)較好，轉(zhuǎn)向去大力投債，在2月債券市場(chǎng)整體下跌的行情中，農(nóng)商行“逆勢(shì)”大力買債，單月在二級(jí)市場(chǎng)凈買入4226.34億元債券，處于2021年1月以來(lái)86%分位數(shù)的規(guī)模高點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)可得性對(duì)結(jié)果造成干擾、政策變化超預(yù)期。
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