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事件概述
　　公司發(fā)布2024年年度業(yè)績(jī)公告。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入157.37億元/YoY+39.27%，歸母凈利潤(rùn)30.74億元/YoY+14.85%，扣非歸母凈利潤(rùn)29.83億元/YoY+20.84%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額44.91億元/YoY+143.43%。其中2024Q4公司實(shí)現(xiàn)收入51.24億元/YoY+50.98%，歸母凈利潤(rùn)7.45億元/YoY+107.17%，扣非歸母凈利潤(rùn)7.01億元/YoY+120.47%。
　　市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高增，Chinagoods經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和Yiwupay凈利潤(rùn)合計(jì)超2億元。2024年收入同比增長(zhǎng)39.27%，分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)：營(yíng)收45.78億元/YoY+48.92%，主要系新增商位招商致收入同比增加所致。毛利率84.27%/YoY+12.44pct。2 ）貿(mào)易服務(wù)：營(yíng)收7.39億元/YoY+22.64%，毛利率84.58%/YoY+14.84pct。其中Chinagoods實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.41億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)1.65億元/YoY+102.05%；Yiwupay跨境收款總額超40億美元，同比增長(zhǎng)233%，凈利潤(rùn)6104萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)274.67%，經(jīng)營(yíng)成果超公司預(yù)期。3）配套服務(wù)：營(yíng)收4.48億元/YoY-3.91%，毛利率20.10%/YoY-3.48pct。其中商城展覽實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.41億元，凈利潤(rùn)0.32億元。酒店業(yè)務(wù)（含受托業(yè)務(wù)）營(yíng)收4.64億元。4）商品銷(xiāo)售：營(yíng)收92.57億元/YoY+36.30%，毛利率0.69%/YoY+0.19pct。
　　整體盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)，歸母凈利率下降主要系投資收益減少的原因。1）2024年：毛利率31.39%，同比+4.89pct，歸母凈利率19.53%，同比-4.15pct，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.85%，慢于收入，絕對(duì)額增加3.97億元，系市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)及新業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)同比增加13.89億元、投資收益同比減少8.05億元、上期預(yù)計(jì)負(fù)債轉(zhuǎn)回及賓王數(shù)碼城征收致凈利潤(rùn)同比減少1.87億元所致，剔除投資收益后的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)74.82%。費(fèi)用率方面，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2.04%/3.69%/0.15%/0.65%，同比-0.08/-1.26/-0.04/-0.46pct。2）2024Q4：毛利率30.12%，同比+5.04pct，歸母凈利率14.53%，同比+3.94pct。銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為3.74%/4.74%/0.10%/0.44%，同比-0.21/-0.46/-0.07/-0.57pct。
　　持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)改革，共同促進(jìn)線下市場(chǎng)的繁榮。1）市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)：義烏國(guó)際商貿(mào)城日均客流22.43萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)12.15%；日均車(chē)流9.9萬(wàn)車(chē)次，同比增長(zhǎng)5.48%。全球數(shù)貿(mào)中心項(xiàng)目全面提速，市場(chǎng)板塊預(yù)計(jì)2025年10月開(kāi)業(yè)，寫(xiě)字樓于24年11月亮相，數(shù)字大腦計(jì)劃26年4月投入運(yùn)營(yíng)，公寓板塊預(yù)計(jì)26年一季度交付使用，商業(yè)街區(qū)預(yù)計(jì)26年初竣工。2）Chinagoods平臺(tái)注冊(cè)采購(gòu)商突破480萬(wàn)人。3）技術(shù)突破加速AI應(yīng)用：由AI賦能實(shí)體經(jīng)營(yíng)戶形成的“數(shù)字老板娘”形象，已打造為知名IP，獲央視認(rèn)證成為新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的代表案例。新增使用過(guò)自研AI產(chǎn)品的商家超1.9萬(wàn)家，提供服務(wù)超22萬(wàn)次，自主研發(fā)“智能商品推薦”“AI多語(yǔ)言客服”等6個(gè)數(shù)字化工具。4）進(jìn)口業(yè)務(wù)：2024年公司積極開(kāi)展進(jìn)口貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點(diǎn)工作，愛(ài)喜貓全球好物集合店新增11家、累計(jì)24家。
　　投資建議
　　公司收租主業(yè)基本盤(pán)穩(wěn)定，另外通過(guò)新市場(chǎng)落地與漲租，量?jī)r(jià)齊升帶來(lái)增量，①量：25年全球數(shù)貿(mào)中心招商投用，新增39萬(wàn)方可出租面積。②價(jià)：24-26年計(jì)劃每年漲租不低于5%。除傳統(tǒng)主業(yè)外，AI賦能下，Chinagoods、Yiwupay等新業(yè)務(wù)想象空間大。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年公司收入199/264/325億元（原25-26年預(yù)測(cè)為165.7/200.1億元），同比+27%/33%/23%，歸母凈利潤(rùn)為41/54/65億元(原25-26年預(yù)測(cè)為31.5/43.7億元)，同比+32%/32%/22%，EPS分別為0.74/0.98/1.19元（原25-26年預(yù)測(cè)為0.57/0.80元），參考2025年3月26日收盤(pán)價(jià)13.82元，對(duì)應(yīng)最新PE為19/14/12X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外需求不及預(yù)期，新項(xiàng)目落地不及預(yù)期，出口成本大幅變化。