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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年3月26日，中遠(yuǎn)海能發(fā)布2024年年度報(bào)告。2024年公司營(yíng)業(yè)收入為232.44億元，同比增長(zhǎng)2.25%；歸母凈利潤(rùn)為40.37億元，同比增長(zhǎng)19.37%。其中Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61億元，同比增長(zhǎng)9.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.21億元，同比增長(zhǎng)271.1%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　內(nèi)外貿(mào)油運(yùn)毛利下滑，LNG利潤(rùn)增長(zhǎng)。（1）量：2024年公司實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸量（不含期租）1.80億噸，同比上升3.8%；運(yùn)輸周轉(zhuǎn)量（不含期租）6040億噸海里，同比上升13.6%。（2）價(jià)：由于中國(guó)進(jìn)口原油需求小幅下滑，2024年VLCCTD3C航線（中東-中國(guó)）市場(chǎng)平均日收益約34900美元/天，同比下降3%；LR2 TC1航線（中東日本）市場(chǎng)平均日收益約40400美元/天，處于歷史高位。（3）利：2024年，公司外貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利35.86億元，同比下降13.5%；內(nèi)貿(mào)油運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利14.75億元，同比下降0.9%。公司LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.11億元，同比上升2.66%。
　　毛利率同比下降，期間費(fèi)用率同比改善。2024年，公司毛利率為27.24%，同比下降2.3pct.主要或由于CHINAPOOL陸續(xù)新增多艘VLCC運(yùn)力，船舶租費(fèi)同比上漲。公司期間費(fèi)用率同比下降0.15pct，其中銷售費(fèi)用率為0.36%（+0.02pct），管理費(fèi)用率為4.63%（+0.30pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.63%（-0.60pct）。由于公司2023年產(chǎn)生資產(chǎn)減值損失約10億元，而2024年沒有該項(xiàng)，2024公司歸母凈利率為17.12%，同比增長(zhǎng)2.5pct。
　　供需基本面不斷優(yōu)化，支撐油運(yùn)行業(yè)景氣度。展望2025年，根據(jù)克拉克森預(yù)測(cè)，需求方面2025年原油噸海里需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)0.7%，成品油噸海里需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)0.1%；供給方面2025年計(jì)劃交付總載重噸同比增加160%，交付量主要集中在LR2等中小型油輪，VLCC預(yù)計(jì)僅交付5艘。近年來，影子船隊(duì)的擴(kuò)張延長(zhǎng)了油輪的整體使用年限，拆船進(jìn)度嚴(yán)重落后，目前的平均拆船船齡接近25歲。歐美國(guó)家對(duì)黑色石油運(yùn)輸?shù)闹撇贸掷m(xù)加碼，疊加油輪船隊(duì)老齡化程度不斷加劇，在環(huán)保法規(guī)陸續(xù)生效的背景下，老舊運(yùn)力拆解的潛力與可能性將持續(xù)上升，進(jìn)而推動(dòng)供需基本面不斷優(yōu)化。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮后續(xù)運(yùn)力供給增加，下調(diào)公司2025-2026年凈利預(yù)測(cè)至55.4億元、60.5億元（原66.7億元、76.1億元)。新增2027年預(yù)測(cè)62.2億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng);宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng);燃油價(jià)格波動(dòng);人民幣匯率波動(dòng);環(huán)保政策;限售股解禁。