>> 國投證券-山金國際(000975)黃金量價利齊升，遠期產(chǎn)量規(guī)劃成長空間可觀-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董文靜 |
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公司發(fā)布2024年年報
公司2024年實現(xiàn)營收135.85億元，同比+67.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.73億元，同比+52.57%。其中Q4營收15.14億元，同比+49.81%、環(huán)比-72.80%；實現(xiàn)歸母凈利4.46億元，同比+45.69%，環(huán)比-31.67%。
黃金量價利齊升，資源量顯著增加
1）產(chǎn)銷量：黃金產(chǎn)量同比增加約15%。2024年公司合質(zhì)金產(chǎn)量8.04噸，同比+14.69%（+1.03噸），增量主要來自吉林板廟子（+0.52噸）、青海大柴旦（+0.46噸），銷量8.05噸，同比+9.67%（+0.71噸），庫存0.54噸。
2)價&利：漲價+降本，克金毛利同比大幅上升。2024年公司礦產(chǎn)金銷售均價549.60元/克，同比+22.23%。礦產(chǎn)金單位成本145.40元/克，同比-17.58%，主要因公司深入推進降本增效，成果顯著。公司礦產(chǎn)金毛利404.20元/克，同比+47.9%。
3）資源量：探礦增儲+收購Osino100%股權(quán)，黃金資源量顯著增加。2024年，公司探礦新增黃金資源量12.69噸，收購Osino100%股權(quán)新增黃金資源量127.2噸，黃金資源量增加至277.23噸，同比+89%（+130.57噸）。
4）鉛鋅銀：量利雙增。公司銀鉛鋅產(chǎn)量分別為196.05、12741.87、17144.58噸，同比分別+1.6%、+34.2%、+3.9%。單位成本分別為2.67元/克、7828元/噸、9062元/噸，同比分別+14.1%、-2.4%、+16.5%。單位毛利分別為2.9元/克、6182元/噸、7994元/噸，同比分別+29.5%、+8.9%、+56.9%。
遠期黃金產(chǎn)量成長空間可觀，持續(xù)推進華盛金礦復(fù)產(chǎn)
1）2025年目標黃金產(chǎn)量不少于8噸，遠期空間可觀：2025年公司對現(xiàn)有在產(chǎn)礦山的生產(chǎn)經(jīng)營計劃為黃金產(chǎn)量不低于8噸，其他金屬不低于2024年產(chǎn)量。公司以發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃為指引，2026、2028年、十五五末分別規(guī)劃礦產(chǎn)金產(chǎn)量15、22、28噸，遠期黃金增量空間可觀。
2）取得新礦權(quán)，持續(xù)推進華盛金礦復(fù)產(chǎn)：2024年，公司取得果松鎮(zhèn)南岔村巖金礦普查探礦權(quán)，玉龍礦業(yè)1118高地鉛鋅礦探礦權(quán)實現(xiàn)礦權(quán)探轉(zhuǎn)采，轉(zhuǎn)采后采礦權(quán)名稱為玉龍礦業(yè)巴彥溫都日礦區(qū)銀多金屬礦。2025年1月，公司控股子公司與芒市海華開發(fā)有限公司簽訂協(xié)議，收購其持有的云南省潞西市勐穩(wěn)地區(qū)金及多金屬礦勘探探礦權(quán)，目前雙方正在合力推進華盛金礦復(fù)產(chǎn)的相關(guān)工作。
積極分紅回饋股東
2024年公司加大分紅力度，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利3.65元（含稅），共計10.14億元，現(xiàn)金分紅比例46.6%。
投資建議：公司黃金生產(chǎn)成本管控能力強，遠期產(chǎn)量規(guī)劃成長性可觀。金價屢創(chuàng)新高，持續(xù)看好黃金價格上漲趨勢，公司未來量價有望延續(xù)雙增，業(yè)績具備較強彈性?；?025-2027年金價維持670元/克，黃金產(chǎn)量分別為8、12、15噸的假設(shè)，我們預(yù)計2025-2027年營業(yè)收入為152.98、187.21、208.30億元，預(yù)計凈利潤為29.96、39.69、48.72億元，對應(yīng)EPS為1.08、1.43、1.75元/股，目前股價對應(yīng)PE為16.8、12.7、10.3倍，維持“買入A”評級，6個月目標價23.5元/股,對應(yīng)25年P(guān)E約21.8倍。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，金屬價格大幅波動，項目進度不及預(yù)期
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