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事項(xiàng)：
　　公司公布2024年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收益140.2億元，同比增長(zhǎng)7.5%，普通股權(quán)持有人應(yīng)占溢利15.1億元，同比增長(zhǎng)12.5%；擬宣派2024年度末期股息每股港幣9.5仙，連同中期股息每股港幣8.5仙，年度股息總額將為每股港幣18仙。
　　平安觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，毛利率同比改善：2024年公司實(shí)現(xiàn)收益140.2億元，同比增長(zhǎng)7.5%，其中，物業(yè)管理服務(wù)實(shí)現(xiàn)收益106.7億元，同比增長(zhǎng)13.3%，非住戶增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)收益18.3億元，同比下降14.7%，住戶增值服務(wù)實(shí)現(xiàn)收益13.8億元，同比增長(zhǎng)7.2%，停車(chē)位買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收益1.4億元，同比下降27.9%。普通股權(quán)持有人應(yīng)占溢利15.1億元，同比增長(zhǎng)12.5%，普通股權(quán)持有人應(yīng)占溢利增速高于收益主要源于毛利率提高；全年綜合毛利率16.6%，同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，其中物業(yè)管理服務(wù)毛利率16%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)。
　　規(guī)模延續(xù)擴(kuò)張，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化：2024年末公司在管面積4.3億平米，同比增長(zhǎng)7.4%，凈增29.6百萬(wàn)平米。其中，新增面積74.1百萬(wàn)平米，為優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及虧損項(xiàng)目治理進(jìn)行退盤(pán)44.5百萬(wàn)平米。新增在管面積中63.3%來(lái)自獨(dú)立第三方，49.7%、50.3%來(lái)自住宅、非住宅。全年新簽合約額44.4億元，其中與獨(dú)立第三方簽訂合約額28.5億元。年末在管面積中來(lái)源中建及中國(guó)海外集團(tuán)、獨(dú)立第三方分別占比60.6%、39.4%，住宅、非住宅分別占比71.3%、28.7%。
　　投資建議：由于公司致力優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收益增長(zhǎng)低于預(yù)期，小幅下調(diào)公司2025-2026年EPS預(yù)測(cè)至0.51元（原為0.55元）、0.56元（原為0.63元），新增2027年EPS預(yù)測(cè)為0.61元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.9倍、9.0倍、8.3倍。公司作為央企物管領(lǐng)先者，關(guān)聯(lián)方財(cái)務(wù)穩(wěn)健實(shí)力雄厚，公司自身品質(zhì)為先外拓強(qiáng)勢(shì)，費(fèi)用管控優(yōu)勢(shì)明顯，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)向好，派息比例小幅提升加大股東回報(bào)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）市場(chǎng)化拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：存量時(shí)代下物企發(fā)力市場(chǎng)化拓展為必然趨勢(shì)，過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)可能導(dǎo)致公司項(xiàng)目獲取不足，外拓項(xiàng)目盈利能力承壓風(fēng)險(xiǎn)；2）增值服務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：若宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程低于預(yù)期，增值服務(wù)需求釋放相對(duì)有限，可能導(dǎo)致增值服務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；3）盈利能力穩(wěn)定性不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：由于人工成本剛性上升，市場(chǎng)化拓展競(jìng)爭(zhēng)加劇，可能導(dǎo)致公司單盤(pán)盈利承壓，整體盈利能力穩(wěn)定性低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。