>> 中信建投-常熟銀行(601128)營收保持雙位數(shù)，村鎮(zhèn)銀行譜新章-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
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核心觀點(diǎn)
四季度，常熟銀行延續(xù)前三季度表現(xiàn)，營收實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)高增，利潤同比增長16.2%，均領(lǐng)跑同業(yè)。資產(chǎn)端，堅(jiān)持做小做散、向偏、向信用，持續(xù)強(qiáng)化村鎮(zhèn)銀行布局，打開未來發(fā)展新空間。負(fù)債端，存款定期化趨勢還在延續(xù)，結(jié)構(gòu)、成本極具改善潛力。展望2025年，在規(guī)?？焖贁U(kuò)張、負(fù)債成本持續(xù)改善兩大因素共同支撐下，常熟銀行營收有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)左右增長，疊加其優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量、較厚的撥備底子，利潤高增趨勢仍將延續(xù)。
事件
3月27日，常熟銀行發(fā)布2024年報(bào)：2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入109.09億元，同比增長10.5%（9M24：11.3%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤38.13億元，同比增長16.2%（9M24：18.2%）。4Q24不良率0.77%，季度環(huán)比持平；4Q24撥備覆蓋率季度環(huán)比下降27.9pct至500.5%。2024年現(xiàn)金分紅率（占?xì)w母凈利潤）為19.77%，較2023年下降1.1pct，每股分紅同比持平于0.25元。
簡評(píng)
1.信貸投放“以量補(bǔ)價(jià)”，營收延續(xù)兩位數(shù)高增。四季度，常熟銀行延續(xù)前三季度表現(xiàn)，全年實(shí)現(xiàn)營收109.09億元，同比增長10.5%，繼續(xù)保持雙位數(shù)增長。其中信貸投放“以量補(bǔ)價(jià)”下，常熟銀行凈利息收入同比增長7.5%至91.42億元，較前三季度上升1.3pct。而凈手續(xù)費(fèi)、其他非息收入分別同比增長158.5%、25.9%，增速較前三季度均有所下行，部分拖累營收增長。
利潤方面，在撥備的有力支撐下，常熟銀行采取“以豐補(bǔ)歉”的措施，資產(chǎn)減值損失同比減少6.8%，支撐2024年歸母凈利潤同比增長16.2%至38.13億元，增速仍然維持在15%以上的極高水平。業(yè)績歸因來看，規(guī)模增長、撥備少提、其他非息分別貢獻(xiàn)了13.2%、9.1%、3.5%的利潤。同時(shí)需要關(guān)注到，2024年息差收窄對于全年利潤僅造成了6.7%的負(fù)面影響，環(huán)比前三季度縮小1.9pct，部分貢獻(xiàn)利潤增長。
展望2025年，依托做小做散、向偏、向信用等正確戰(zhàn)略的持續(xù)實(shí)施，常熟銀行仍有望實(shí)現(xiàn)“量增價(jià)穩(wěn)”的信貸投放，疊加負(fù)債成本的持續(xù)改善，全年?duì)I收預(yù)計(jì)將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)接近兩位數(shù)的增長。同時(shí)，常熟銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，撥備覆蓋率絕對水平行業(yè)領(lǐng)先，將繼續(xù)支撐歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先的增速水平，全年利潤增速中樞預(yù)計(jì)在15%左右。
2.息差絕對水平領(lǐng)跑同業(yè)，四季度負(fù)債成本明顯改善托底息差。2024年常熟銀行凈息差為2.71%，同比下降15bps，絕對值仍維持行業(yè)領(lǐng)先水平。但看四季度，受LPR再度下調(diào)、存量按揭利率調(diào)整等因素影響，4Q24凈息差（測算值）季度環(huán)比下降9bps至2.69%。4Q24生息資產(chǎn)收益率季度環(huán)比下降32bps至4.26%，而通過對于負(fù)債端的合理擺布以及存款利率的持續(xù)優(yōu)化，4Q24計(jì)息負(fù)債成本季度環(huán)比下降31bps至2.05%，有力托底息差。
資產(chǎn)端，堅(jiān)持做小做散、向偏、向信用，定價(jià)水平仍顯著領(lǐng)先其他同業(yè)。2024年常熟銀行個(gè)人經(jīng)營貸同比增長11.0%，實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上的高速增長?！白鲂∽錾ⅰ狈矫妫刂?4年末，100萬元以下貸款較年初增長4.3%，占比繼續(xù)維持在40%以上，貸款戶數(shù)較年初增長7.5%至56.1萬戶，戶均貸款為42.9萬元，充分實(shí)現(xiàn)了有別于國有大行及江浙地區(qū)城商行的錯(cuò)位競爭；“向信用”方面，2024年信用貸款規(guī)模較年初增長12.1%，顯著高于全行水平，占比較年初上升1pct至30.4%；此外，常熟銀行積極把握村鎮(zhèn)銀行高質(zhì)量發(fā)展的機(jī)遇，積極拓展業(yè)務(wù)空間。2022年至今，共成功吸收兼并體系外村鎮(zhèn)銀行5家，2024年完成江蘇鎮(zhèn)江丹徒村鎮(zhèn)銀行“村改支”，不斷深化江蘇省內(nèi)分支機(jī)構(gòu)布局。價(jià)格方面，受外部政策因素影響，常熟銀行貸款、債券投資等高利率資產(chǎn)定價(jià)仍承受著較大的壓力，其中2H24對公貸款、零售貸款價(jià)格分別環(huán)比上半年下降25bps、20bps至4.32%、6.70%，而債券投資收益率則環(huán)比下降16bps至3.17%。但與同業(yè)相比，常熟銀行2H24貸款價(jià)格仍處于5.64%的絕對高位，資產(chǎn)端的定價(jià)優(yōu)勢極為顯著。
負(fù)債端，定期化趨勢仍在延續(xù)，結(jié)構(gòu)、成本極具改善潛力。存款期限結(jié)構(gòu)方面，4Q24活期存款占比為18.1%，季度環(huán)比下降0.6pct，定期化趨勢仍在延續(xù)。成本方面，得益于存款掛牌利率的多次下調(diào)以及高成本存款的持續(xù)到期重定價(jià)，2H24對公存款、零售存款環(huán)比上半年分別下降10bps、2bps至1.45%、2.51%，成本上還存在較大的優(yōu)化空間。展望2025年，考慮到四季度常熟銀行負(fù)債成本已呈現(xiàn)積極因素，我們預(yù)計(jì)成本持續(xù)改善的趨勢還將延續(xù)，將繼續(xù)支撐其息差絕對值維持行業(yè)領(lǐng)先水平。
3.不良率季度環(huán)比持平，但零售風(fēng)險(xiǎn)仍處于暴露階段，后續(xù)趨勢還需關(guān)注。4Q24不良率季度環(huán)比持平至0.77%，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持優(yōu)異。但受居民預(yù)期收入等宏觀因素影響，零售風(fēng)險(xiǎn)仍處于暴露，2024年信用卡不良率、個(gè)人經(jīng)營貸不良率分別環(huán)比年中上升140bps、4bps至4.14%、0.95%，零售貸款不良率環(huán)比年中上升3bps至0.94%。在零售風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露的影響下，4Q24常熟銀行加回核銷不良生成率季度環(huán)比上升152bps至211bps，信用成本季度環(huán)比上升77bps至127bps，后續(xù)趨勢還需關(guān)注。前瞻指標(biāo)方面，2024年常熟銀行關(guān)注率環(huán)比年中上升13bps至1.49%，逾期率環(huán)比年中下降11bps至1.43%，潛在風(fēng)險(xiǎn)相對穩(wěn)健
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