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投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)概要：公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收80.74億元，同比下降33.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.43億元，同比下降69.37%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)8.94億元，同比下降72.40%。其中2024Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.43億元，同比下降25.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比下降79.51%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.20億元，同比下降67.01%。2024年公司向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.00元（含稅）。
　　2024年公司盈利下滑主要受鋰價(jià)下跌影響。價(jià)：受行業(yè)供給過(guò)剩等因素影響，2024年鋰鹽價(jià)格同比顯著下滑，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024年電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)為9.05萬(wàn)元/噸，同比下降65.03%。量：受公司部分鋰鹽產(chǎn)線技改調(diào)整等因素影響，2024年公司實(shí)現(xiàn)鋰鹽銷量26028噸，同比微降3.23%。特鋼業(yè)務(wù)：2024年公司特鋼業(yè)務(wù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與調(diào)整，全年實(shí)現(xiàn)銷量302831噸，同比下滑2.41%，公司特鋼業(yè)務(wù)噸毛利約2302元，公司特鋼業(yè)務(wù)銷量和單位盈利同比均略有下滑但總體仍維持在較高水平。除上述兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)外，2024年公司對(duì)1萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)線進(jìn)行技改，產(chǎn)生固定資產(chǎn)處置損失合計(jì)約0.84億元（（2023年為0.04億元），固定資產(chǎn)處置損失的大幅增長(zhǎng)也在一定程度上影響了公司利潤(rùn)的釋放。總體來(lái)看，2024年公司盈利下滑主要受鋰價(jià)下滑影響。
　　2024Q4公司盈利環(huán)比下滑主要受鋰價(jià)下滑和資產(chǎn)處置損失影響。2024Q4公司歸母凈利潤(rùn)約0.73億元，環(huán)比下降63.86%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.2億元，環(huán)比下降28.99%。鋰鹽業(yè)務(wù)：量：2024Q4鋰鹽下游需求回暖，預(yù)計(jì)24Q4公司鋰鹽銷量環(huán)比小幅增長(zhǎng)；價(jià)：根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，2024Q4電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)約7.62萬(wàn)元/噸，同比下降49.86%，環(huán)比下降4.74%。除鋰價(jià)下滑外，2024Q4公司因1萬(wàn)噸產(chǎn)線技改，產(chǎn)生產(chǎn)能資產(chǎn)處置損失約0.83億元，資產(chǎn)處置損失的增加也在一定程度上導(dǎo)致公司24Q4盈利環(huán)比回落。
　　采選產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。2024年1月，公司公告完成化山瓷石礦采礦許可證變更登記工作，證載生產(chǎn)規(guī)模由300萬(wàn)噸/年變更為900萬(wàn)噸/年，進(jìn)一步提高了公司資源保障能力。礦山改擴(kuò)建項(xiàng)目相關(guān)工作正在持續(xù)推進(jìn)；礦石原料輸送項(xiàng)目已完成立項(xiàng)備案，審批手續(xù)正在推進(jìn)；永誠(chéng)鋰業(yè)300萬(wàn)噸/年鋰礦石高效選礦與綜合利用項(xiàng)目一期已建成投產(chǎn)；永興新能源鋰云母綠色智能高效提鋰綜合技改項(xiàng)目已完成相關(guān)部門審批，目前項(xiàng)目正式建設(shè)中。上述項(xiàng)目完工后，公司鋰鹽采選冶一體化產(chǎn)能有望大幅增長(zhǎng)。
　　一體化產(chǎn)能布局+精細(xì)化過(guò)程控制，公司成本管控卓有成效。公司依托于國(guó)內(nèi)自有鋰礦資源，建立了從采礦、選礦到碳酸鋰深加工的一體化全產(chǎn)業(yè)鏈，原材料成本穩(wěn)定，各環(huán)節(jié)成本可控；與此同時(shí)公司采用的工藝路線在提鋰過(guò)程中可以聯(lián)產(chǎn)有經(jīng)濟(jì)效益的副產(chǎn)品，最大限度降低生產(chǎn)成本；此外公司憑借多年來(lái)在特鋼新材料領(lǐng)域的豐富經(jīng)驗(yàn)及長(zhǎng)期積淀，為鋰電新能源業(yè)務(wù)在節(jié)能減耗、成本管控、工藝研發(fā)、內(nèi)部管理、設(shè)備維護(hù)等方面提供優(yōu)質(zhì)方案。依托上述資源優(yōu)勢(shì)和管理稟賦，公司鋰鹽降本成效逐步顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司鋰鹽產(chǎn)線技改完成后，鋰鹽生產(chǎn)成本仍有進(jìn)一步下降空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：隨著公司礦端產(chǎn)能提升，中期來(lái)看公司盈利有望持續(xù)增長(zhǎng)，但考慮到鋰鹽價(jià)格震蕩以及2025年公司因產(chǎn)線技改導(dǎo)致的鋰鹽產(chǎn)銷量波動(dòng)，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為9.38、13.41和15.18億元，EPS分別為1.74、2.49和2.82元，3月26日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為19.7、13.8和12.2倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰鹽價(jià)格大幅下滑、環(huán)保政策收緊、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期等。