>> 民生證券-濰柴動力(000338)系列點評四：2024業(yè)績超預(yù)期，發(fā)動機(jī)龍頭穿越周期-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 844KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰,杜豐帆 |
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事件概述：公司披露2024年年度報告，2024年營收2,156.91億元，同比+0.81%；歸母凈利潤114.03億元，同比+26.51%；扣非歸母凈利潤105.27億元，同比+30.29%；公司發(fā)布2024年度利潤分配預(yù)案：以目前公司享有利潤分配權(quán)的股份總額8,715,671,296股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣3.47元（含稅）。
2024Q4業(yè)績超預(yù)期業(yè)務(wù)多元化發(fā)展順利。1）營收端：公司2024Q4營收537.37億元，同比+0.30%，環(huán)比+8.64%。2024Q4公司發(fā)動機(jī)配套量累計3.29萬臺，同比-23.33%，環(huán)比-0.09%，天然氣發(fā)動機(jī)配套量累計1.62萬臺，同比-42.25%，環(huán)比-23.59%，公司營收逆勢實現(xiàn)同環(huán)比提升，業(yè)務(wù)多元化進(jìn)展順利；2）利潤端：2024Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤30.02億元，同比+19.46%，環(huán)比+20.21%。公司2024Q4毛利率為24.15%，同環(huán)比分別+0.49/+2.03pct，凈利率為7.32%，同環(huán)比分別+1.32/+1.32pct，單季度盈利能力接近歷史最高水平。我們認(rèn)為公司2024Q4盈利能力同環(huán)比大幅提升系降本增效及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善導(dǎo)致。3 ）費用端：2024Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.24%/5.06%/3.90%/-0.29%，同比分別-0.89/+0.45/-0.57/-0.35pct，環(huán)比分別+0.16/+0.12/+0.05/-1.01pct，財務(wù)費用率同環(huán)比大幅下降系購買理財產(chǎn)品導(dǎo)致利息收入增加。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化帶動盈利能力向上。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，發(fā)動機(jī)、整車、智慧物流及農(nóng)機(jī)裝備等業(yè)務(wù)均穩(wěn)健發(fā)展。其中農(nóng)業(yè)裝備業(yè)務(wù)高端轉(zhuǎn)型順利，子公司濰柴雷沃2024年營業(yè)收入173.93億元，同比+18.38%，創(chuàng)歷史新高；海外子公司凱傲2024年營收115億歐元，同比+0.61%，創(chuàng)歷史新高，德國凱傲集團(tuán)實現(xiàn)凈利潤3.7億歐元，同比+17.5%，盈利能力大幅提升。
以舊換新政策補(bǔ)貼范圍擴(kuò)大看好中重卡內(nèi)需復(fù)蘇。2025年3月18日，交通運輸部、國家發(fā)改委、財政部聯(lián)合發(fā)布關(guān)于實施老舊營運貨車報廢更新的通知，補(bǔ)貼范圍進(jìn)一步擴(kuò)大至天然氣重卡和國四及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的營運貨車。根據(jù)方得網(wǎng)，我國國四重卡保有量達(dá)76萬輛，我們假設(shè)以舊換新政策帶來10%的置換需求，將直接拉動約7.6萬輛的新增內(nèi)需。我們認(rèn)為補(bǔ)貼范圍的擴(kuò)大有望促進(jìn)天然氣發(fā)動機(jī)滲透率提升，帶動內(nèi)需。
投資建議：公司是國內(nèi)發(fā)動機(jī)領(lǐng)域龍頭，通過不斷延長自身產(chǎn)品線、提升產(chǎn)品核心競爭力。我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為2,311.1/2,416.1/2,488.6億元，歸母凈利為127.5/142.4/155.0億元，對應(yīng)EPS分別為1.46/1.63/1.78元。按照2025年3月27日收盤價15.76元，對應(yīng)PE分別為11/10/9倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：天然氣價格波動；銷量不及預(yù)期；原材料價格波動等。
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