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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入（會計(jì)口徑）同比+17%至23億元，總訂單金額（現(xiàn)金口徑）同比+49%至35億元，歸母凈利潤同比+43%至2.7億元。
　　投資要點(diǎn)
　　金融軟件銷售及服務(wù)總訂單金額創(chuàng)歷史新高：2024年9月底，一攬子增量政策有效激發(fā)了市場活躍度，2024年/24Q4單季度A股日均成交額分別同比+21%/+122%至10,634/18,684億元，活躍的市場有效推動了公司2024年金融軟件銷售及服務(wù)總訂單金額同比+49%至35億元，付費(fèi)客戶數(shù)同比+149%至18萬人（其中大額/小額產(chǎn)品分別約占72%/38%），整體退款率同比小幅+1.8pct至21.8%，較2024H1明顯下降。截至2024年底，公司526個(gè)MCN賬戶總粉絲數(shù)達(dá)到5,005萬，較2023年分別+152個(gè)賬戶/+1,115萬名粉絲。
　　成本控制較強(qiáng)，各項(xiàng)費(fèi)用率均下降：2024年，公司①營業(yè)成本（銷售成本）同比+28%至4.1億元，主要系持續(xù)在內(nèi)容開發(fā)和制作團(tuán)隊(duì)保持較高投入；②銷售費(fèi)用同比+11%至11億元，銷售費(fèi)用率同比-2.76pct至46%，互聯(lián)網(wǎng)流量采購開支同比+0.83%至6.7億元；主要系公司拓展新業(yè)務(wù)線員工成本增加+營銷團(tuán)隊(duì)成本隨訂單增加而上升；③研發(fā)費(fèi)用同比+11%至3.2億元，研發(fā)費(fèi)用率同比-0.80pct至14%，主要系公司加速推進(jìn)數(shù)智化；④管理費(fèi)用同比+13%至5億元，管理費(fèi)用率同比-0.82pct至21%。
　　短期看點(diǎn)，2025年業(yè)績彈性+產(chǎn)品矩陣更新+流量入口集中：①2024年，公司合同負(fù)債達(dá)14.9億元（同比+116%），將于2025年確認(rèn)收入。②公司將原有的旗艦、擒龍系列產(chǎn)品整合為股道領(lǐng)航系列和超級投資家，且推出股票學(xué)習(xí)機(jī)、小額產(chǎn)品等系列產(chǎn)品矩陣，構(gòu)建多元化服務(wù)體系；2024年小額系列產(chǎn)品客戶使用次數(shù)超220萬。③為集中流量入口、增強(qiáng)用戶粘性，九方智投APP平臺化轉(zhuǎn)型，替代原版旗艦及擒龍版APP。
　　長期看點(diǎn)，探索AI全方面賦能：①“九方靈犀”金融對話智能體網(wǎng)頁版完成DeepSeek-R1大語言模型的私有化部署，以自研“九章證券大模型”為核心，“1+N”大模型服務(wù)底座構(gòu)建智能服務(wù)體系；②推出“易知股道”領(lǐng)航版，新增AI投顧助手“小九”，九大專屬指標(biāo)及個(gè)性化學(xué)習(xí)路徑，構(gòu)建“學(xué)-練-測-用”全場景的AI學(xué)習(xí)閉環(huán)。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為，公司通過深化智能投顧產(chǎn)品矩陣、拓展全域流量生態(tài)及持續(xù)加碼研發(fā)投入，有望在快速擴(kuò)張的在線投教市場中鞏固龍頭地位；且公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)仍處于快速成長期，付費(fèi)客戶數(shù)量將持續(xù)穩(wěn)健增長，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為12.93、17.01、22.45億元（2025-2026年前值為9.6/12.6億元），分別同比+375%/+32%/+32%，對應(yīng)13/10/7倍PE，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場波動風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)與政策風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。