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核心觀點(diǎn)
　　25年礦端增量預(yù)計(jì)較為可觀，但傳導(dǎo)至冶煉端仍存在一定瓶頸，全年鋅錠復(fù)產(chǎn)最終增量相對(duì)有限;
　　終端需求亮點(diǎn)集中在出口和交運(yùn)板塊，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)年度需求同比增長(zhǎng)近2%左右;
　　預(yù)計(jì)全年鋅價(jià)以寬幅震蕩為主，運(yùn)行區(qū)間基本與24年相當(dāng)，走勢(shì)或前高后底；
　　月差上，關(guān)注供應(yīng)端擾動(dòng)/復(fù)產(chǎn)增量超預(yù)期帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；比值上，留意海外新增減產(chǎn)帶來(lái)的內(nèi)外正套交易空間；
　　盡管鋅在有色中相對(duì)弱勢(shì)，但整體表現(xiàn)或優(yōu)于預(yù)期，不建議作為空配的首選，需更多關(guān)注月差/比值的交易機(jī)會(huì)。