>> 銀河證券-香山股份(002870)2024年年報業(yè)績點評：業(yè)績短期承壓，推進低空經(jīng)濟產(chǎn)品拓展-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
石金漫 |
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●事件:公司發(fā)布2024年年度報告，全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入59.02億元，同比+1.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.55億元，同比-3.67%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.51億元，同比-27.49%，EPS為1.18元。2024年Q4,公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.00億元，同比-8.45%，環(huán)比+3.64%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.30億元，同比+45.55%,環(huán)比-34.45%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.30億元，同比-41.08%，環(huán)比-30.16%。
●受豪華品牌客戶銷量下滑影響營收增速放緩，毛利率穩(wěn)中有升:公司豪華品牌客戶BBA貢獻較大比例營收，2024年奧迪全球銷量同比下滑12%至167.1萬輛，奔馳全球銷量同比下滑3%至198.3萬輛，寶馬全球銷量同比下滑4%至245.1萬輛，對公司營收增速形成負面影響，公司在自主品牌客戶出貨量的增長對沖了豪華品牌客戶影響，全年營收保持微增。2024年公司前五大客戶收入占比同比-5.32pct至68.34%，客戶集中度降低，單一客戶銷量波動對公司營收的影響有望繼續(xù)降低。分產(chǎn)品來看，汽車智能座艙部件/新能源汽車配件、充配電業(yè)務(wù)及其他/衡器產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收40.99億元/9.87億元/7.69億元，同比分別-0.71%6/+4.4996/+14.34%，分地區(qū)來看,中國境內(nèi)/境外分別實現(xiàn)營收27.85億元/31.17億元，同比分別+0.6696/+3.17%，豪華品牌客戶中國區(qū)銷量下滑幅度更大，造成公司境內(nèi)營收增速更低。盈利能力方面，2024年公司經(jīng)調(diào)整后毛利率同比+0.17pct至24.17%，實現(xiàn)穩(wěn)中有升，其中汽車智能座艙部件/新能源汽車配件、充配電業(yè)務(wù)及其他/衡器產(chǎn)品毛利率同比分別+0.60pct/-3.71pct/+0.97pct,中國境內(nèi)/境外毛利率同比分別+0.57pct/-0.18pct，豪華品牌客戶對供應(yīng)鏈的降價壓力更小，公司毛利率較為穩(wěn)定。
●新品拓展帶來研發(fā)等期間費用的增長，造成公司業(yè)績短期承壓，但低空經(jīng)濟領(lǐng)域新產(chǎn)品有望為公司帶來新的業(yè)績增長潛力:2024年公司研發(fā)費用同比增長26.97%至4.29億元，研發(fā)費用率同比+1.43pct至7.28%，其中Q4單季研發(fā)費用1.62億元，同比+48.51%,環(huán)比+92.07%,研發(fā)費用率達到10.79%，同比+4.14pct,環(huán)比+4.97pct,主要系公司大力度投入新品研發(fā),公司通過擴充新能源充配電系統(tǒng)產(chǎn)品譜系實現(xiàn)從新能源車到低空經(jīng)濟的延展，目前已獲得重要客戶飛行汽車項目定點。其他費用方面，2024年公司銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為3.50%6/6.62%6/1.99%，同比分別+0.44pct/+0.56pct/+0.48pct,財務(wù)費用率的上漲也源于公司新增長期借款以匹配公司長期經(jīng)營戰(zhàn)略。新品拓展帶來的費用率的上漲影響了短期業(yè)績，但新領(lǐng)域的拓展打開了產(chǎn)品未來市場空間，有望為公司帶來新的業(yè)績增長潛能。
●與控股股東均勝電子戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，提升公司智能座艙產(chǎn)品綜合競爭力:2024年12月18日公司公告控股股東由趙玉昆變更為均勝電子，實際控制人由趙玉昆變更為王劍鋒，均勝電子是我國智能座艙與智能駕駛零部件領(lǐng)域龍頭企業(yè),公司控股股東變更為均勝電子后有望進-一步提升公司與均勝電子的合作緊密度，通過控股股東賦能形成更強的戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)，提升公司智能座艙產(chǎn)品綜合競爭力。另外，公司控股股東均勝電子于2024年12月16日起計劃在6個月內(nèi)增持1.5億-2.5億元公司股權(quán)，截止2025年3月18日已增持596.3萬股(2.06億元)，展現(xiàn)控股股東對公司經(jīng)營發(fā)展的強信心。
投資建議:預(yù)計2025年-2027年公司將分別實現(xiàn)營業(yè)收入65.12億元、70.65億元、75.56億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元、2.00億元、2.19億元，攤薄EPS分別為1.36元、1.51元、1.66元,對應(yīng)PE分別為26.50倍、23.82倍、21.73倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:下游客戶銷量不及預(yù)期的風(fēng)險;新產(chǎn)品量產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;市場競爭加劇的風(fēng)險。
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