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投資要點(diǎn)
　　事件：2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入698.97億元，同比增長(zhǎng)28.27%，歸母凈利潤(rùn)36.24億元，同比增長(zhǎng)19.94%，扣非歸母凈利潤(rùn)32.86億元，同比增長(zhǎng)46.31%。
　　平臺(tái)化布局助力成長(zhǎng)，各業(yè)務(wù)板塊齊向上
　　2024年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入236.69億元，同比增長(zhǎng)14.44%，歸母凈利潤(rùn)12.53億元，同比下滑8.67%，北美大客戶新機(jī)的出貨量略為遜色，不同程度影響了核心供應(yīng)商的營(yíng)收及利潤(rùn)表現(xiàn)，在已發(fā)布2024年年報(bào)或者業(yè)績(jī)預(yù)告的果鏈核心標(biāo)的中，藍(lán)思的整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)相對(duì)較佳，符合預(yù)期，尤其是扣非歸母凈利潤(rùn)較為亮眼，2024Q4同比增長(zhǎng)46.96%。
　　回顧全年，憑借全產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合以及平臺(tái)化布局，公司各個(gè)業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)了不同程度的成長(zhǎng)，2024年，公司智能手機(jī)與電腦類/智能汽車與座艙類/智能頭顯與智能穿戴類/其他智能終端分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入577.54億/59.35億/34.88億/14.08億元，同比分別增長(zhǎng)28.63%/18.73%/12.39%/754.23%。其中公司組裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)，在智能手機(jī)與電腦領(lǐng)域，公司整機(jī)組裝能力獲得更多大客戶的認(rèn)可和信賴，導(dǎo)入了新品類和新項(xiàng)目，其他智能終端方面，公司憑借整機(jī)開(kāi)發(fā)、精密制造和自動(dòng)化整機(jī)組裝能力，在短時(shí)間內(nèi)幫助客戶實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品從概念構(gòu)想到大規(guī)模量產(chǎn)，因此，以組裝為主的湘潭藍(lán)思營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)97.42%，當(dāng)然，組裝業(yè)務(wù)收入占比的不斷提升，一定程度拉低了公司的盈利水平，2024年毛利率15.89%，同比下滑0.74 pct.，但組裝業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)，助力公司導(dǎo)入更多自有上游外觀件、結(jié)構(gòu)件及功能模組，增強(qiáng)垂直整合能力，提高總體效益。
　　AI智能終端時(shí)代來(lái)臨，折疊屏方興未艾，藍(lán)思強(qiáng)化布局
　　隨著AI大模型在端側(cè)的加速應(yīng)用，智能手機(jī)、筆記本電腦正迎來(lái)新一輪的快速成長(zhǎng)，據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2025年生成式AI手機(jī)出貨量有望達(dá)到4.2億部，同比增長(zhǎng)82.7%，AI智能終端將對(duì)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、硬件性能提出更高要求，需要進(jìn)行硬件空間結(jié)構(gòu)優(yōu)化、結(jié)構(gòu)件材料和工藝升級(jí)，這會(huì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值提升。此外，折疊屏市場(chǎng)正快速成長(zhǎng)，2024年多款折疊屏新品被推向市場(chǎng)，在厚度、重量、價(jià)格等方面實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化，更是向著三屏演進(jìn)，據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)折疊屏出貨量約為917萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)30.8%。不管是AI智能終端中升級(jí)的外觀結(jié)構(gòu)件，亦或是折疊屏搭載的UTG，價(jià)值量的提升顯而易見(jiàn)，但生產(chǎn)制備難度進(jìn)一步加大，這對(duì)供應(yīng)商的能力提出更高要求，其所需使用的“產(chǎn)能”明確增加。在玻璃、藍(lán)寶石、陶瓷、精密金屬加工方面，藍(lán)思科技已實(shí)現(xiàn)全領(lǐng)域覆蓋，具備大量核心專利，引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)的不斷迭代與升級(jí)。近年來(lái)，公司積極布局上游相關(guān)的原輔材料、專用設(shè)備、系統(tǒng)集成等，進(jìn)行成本、效率、良率的優(yōu)化，近期更是已啟動(dòng)境外上市募資流程，以便進(jìn)一步增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固優(yōu)勢(shì)，
　　新興終端產(chǎn)業(yè)化加速，平臺(tái)化布局優(yōu)勢(shì)突顯
　　當(dāng)下，以具身智能機(jī)器人、AI眼鏡、智慧零售和TGV玻璃基板為代表的新興智能終端市場(chǎng)正迎來(lái)一輪產(chǎn)業(yè)化變革，尤其是具身智能機(jī)器人領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)化正不斷加速，關(guān)節(jié)模組、靈巧手、軀干等核心載體，其生產(chǎn)制備的技術(shù)壁壘高、工藝復(fù)雜度大，需專業(yè)供應(yīng)商協(xié)助整機(jī)廠商進(jìn)行生產(chǎn)，通過(guò)高精度結(jié)構(gòu)件的模塊化生產(chǎn)，降低整機(jī)成本，提升供應(yīng)鏈效率，推動(dòng)行業(yè)向標(biāo)準(zhǔn)化、模塊化演進(jìn)，藍(lán)思科技正與智元等國(guó)內(nèi)外具身智能機(jī)器人公司展開(kāi)合作。優(yōu)秀企業(yè)有望依托專業(yè)化生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)與規(guī)?；圃炷芰Γ瑸榭蛻籼峁牧悴考秸麢C(jī)的一站式解決方案，充分受益新興終端市場(chǎng)的爆發(fā)
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為950.01億、1210.01億和1395.02億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)分別為：50.53億、64.27億、74.23億，當(dāng)下市值對(duì)應(yīng)估值分別為25.50、20.05、17.36倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、受制于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，智能手機(jī)景氣度回暖不及預(yù)期；2、公司關(guān)鍵客戶外觀與功能創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期；3、金屬結(jié)構(gòu)件、整機(jī)組裝業(yè)務(wù)客戶拓展及訂單獲取受阻。