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事件公司發(fā)布2024年度報(bào)告:2024年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.96億元，同比下降11.69%;歸母凈利潤9.45億元，同比下降16.02%;扣非歸母凈利潤8.77億元，同比下降21.61%。
　　核心產(chǎn)品流水下滑，年度業(yè)績承壓公司核心產(chǎn)品進(jìn)入成熟期:盡管《問道》端游憑借版本更新實(shí)現(xiàn)收入同比增長16.31%，但《問道手游》全年流水同比下降14.13%，《一念逍遙》大陸版流水降幅達(dá)46.40%。此外，公司2023年推出的《飛吧龍騎士》《超進(jìn)化物語⑵》等新品未能形成有效替代，疊加代理產(chǎn)品《異象回聲》運(yùn)營權(quán)轉(zhuǎn)移，公司年度整體業(yè)績承壓。
　　海外市場拓展加速，儲備新品強(qiáng)化區(qū)域覆蓋公司持續(xù)加碼全球化布局，2024年前三季度境外收入同比增長99.57%至3.69億元,年內(nèi)已發(fā)行《飛吧龍騎士（境外版）》《Monster Never Cry》等產(chǎn)品。然而，由于研發(fā)成本高企及本地化運(yùn)營投入，境外業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。我們認(rèn)為，《杖劍傳說》《沖啊原始人》等儲備產(chǎn)品有望強(qiáng)化海外市場區(qū)域覆蓋，公司海外市場業(yè)務(wù)拓展可期。
　　研發(fā)策略優(yōu)化，資源向精品集中公司2024全年研發(fā)投入占比達(dá)19.96%，研發(fā)人員增至920人，同時(shí)優(yōu)化部分低效項(xiàng)目以提升資源集中度。通過“小步快跑”策略強(qiáng)化核心玩法驗(yàn)證，同時(shí)推進(jìn)AI技術(shù)在策劃、測試環(huán)節(jié)的應(yīng)用，降低試錯(cuò)成本。公司研發(fā)中臺建設(shè)成效初顯，技術(shù)中心、美術(shù)中心等支持部門的專業(yè)化能力逐步轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品迭代效率。
　　投資建議∶我們認(rèn)為，在核心產(chǎn)品老化、行業(yè)競爭加劇背景下，公司短期業(yè)績承壓。但通過收縮代理業(yè)務(wù)、聚焦自研精品、加速海外布局等舉措，有望重構(gòu)公司市場競爭力。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為10.03/10.81/11.61億元，對應(yīng)PE為16x/15x/14x，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)、新品上線不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、買量成本上升的風(fēng)險(xiǎn)等。