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事件：3月27日晚，郵儲(chǔ)銀行披露2024年財(cái)報(bào)：營業(yè)收入3,487.75億元，同比增長1.83%，；歸母凈利潤864.79億元，同比增長0.24%。平均總資產(chǎn)回報(bào)率為0.53%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.84%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　資產(chǎn)同比增速8.64%，對公及個(gè)人貸款增長不弱。截至2024年末，郵儲(chǔ)銀行總資產(chǎn)達(dá)17.08萬億元，同比增長8.64%。其中，貸款規(guī)模8.91萬億元，同比增長9.38%，其中，對公貸款同比增速為13.52%，主要貢獻(xiàn)擴(kuò)表；零售貸款不弱，2024年個(gè)人貸款同比增長6.74%。具體來看，對公端加大對先進(jìn)制造、普惠金融、科技金融、綠色金融等領(lǐng)域的信貸投放力度，2024年末，公司客戶達(dá)180.41萬戶，年新增33.90萬戶，總量較2023年末增長13.21%。零售端，個(gè)人小額貸、信用卡、消費(fèi)貸分別同比增長10.42%、8.64%、4.8%。截至2024年末，郵儲(chǔ)銀行存款規(guī)模15.29萬億元，同比增長9.54%，核心負(fù)債規(guī)模保持穩(wěn)定增長。其中，個(gè)人存款13.63萬億元，同比增長9.07%，主要是一年期及以下定期存款增長帶動(dòng)；公司存款1.66萬億元，同比增長13.56%。
　　利息凈收入增速提升，負(fù)債結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2024年凈息差1.87%，較上年末下降14BP，較2024Q3末略降2BP，仍居國有大行前列。負(fù)債端，郵儲(chǔ)銀行負(fù)債成本持續(xù)優(yōu)化，付息負(fù)債平均付息率1.47%，同比下降10BP，主要得益于存款結(jié)構(gòu)調(diào)整與儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率分檔下調(diào)。資產(chǎn)端，郵儲(chǔ)銀行2024年生息資產(chǎn)收益率為3.32%，同比下行24BP。2024年利息凈收入2861.23億元，同比增長1.53%，增速較2024Q1-Q3提升；非息收入626.52億元，同比增長3.21%，其中理財(cái)、托管及投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入表現(xiàn)亮眼。郵儲(chǔ)銀行持續(xù)發(fā)力財(cái)富管理業(yè)務(wù)，搭建全方位私行業(yè)務(wù)體系。2024年郵儲(chǔ)銀行零售客戶AUM達(dá)16.69萬億元，富嘉、鼎?？蛻舴謩e增長17.60%、26.91%。
　　3月27日，郵儲(chǔ)銀行發(fā)布儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率主動(dòng)調(diào)整方案，進(jìn)一步節(jié)省攬儲(chǔ)成本。由于四大行凈利差持續(xù)下行出發(fā)被動(dòng)調(diào)整，郵儲(chǔ)銀行與集團(tuán)協(xié)商主動(dòng)下調(diào)儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率。主動(dòng)調(diào)整后的儲(chǔ)蓄代理費(fèi)率自2025年1月1日開始執(zhí)行。具體包括：活期下調(diào)4.9bp至1.943%，3M下調(diào)2.5bp至1.06%，6M下調(diào)1.6bp至0.985%，1Y下調(diào)3.6bp至0.963%，2Y下調(diào)0.7bp至0.142%，3Y下調(diào)0.1bp至0.019%。以2024年代理儲(chǔ)蓄存款為基礎(chǔ)測算，2024代理費(fèi)率由1.08%下降至1.04%，代理費(fèi)下降35.03億元。
　　2024年不良率0.9%，資本進(jìn)一步夯實(shí)。郵儲(chǔ)銀行不良率多年低于1%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力優(yōu)良。2024年末，郵儲(chǔ)不良率為0.90%，較2023年末上行7BP。不良貸款生成率0.84%，較去年同期下行1BP。撥備覆蓋率降至286%。截至Q3末，郵儲(chǔ)銀行標(biāo)準(zhǔn)法下核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率、資本充足率分別為9.56%、11.89%、14.44%，分別相比2023年末+0.03pct、+0.28pct、+0.11 pct。
　　盈利預(yù)測：郵儲(chǔ)銀行堅(jiān)持零售大行定位、多年深耕三農(nóng)領(lǐng)域，營收增速邊際改善，攬儲(chǔ)能力較強(qiáng)。不良率表現(xiàn)較優(yōu)，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較為充足，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤增速分別為3.51%、3.92%、4.62%。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行，政策出臺(tái)不及預(yù)期等。