>> 平安證券-深信服(300454)云計算收入持續(xù)增長，公司推動產(chǎn)品和服務(wù)AI能力升級-250330
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
大小： |
779KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
閆磊,黃韋涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2024年年度報告，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入75.20億元，同比減少1.86%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.97億元，同比減少0.49%。利潤分配預(yù)案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.63元（含稅）。
平安觀點：
公司全年收入同比微降，利潤同比基本持平。收入端來看，公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入75.20億元，同比減少1.86%（vsYoY-3.63%，24Q1-3），收入同比減少主要源自下游客戶需求恢復(fù)較慢以及競爭加劇等因素。利潤端來看，公司2024年實現(xiàn)歸母凈利潤1.97億元，與2023年基本持平，同比減少0.49%（vsYoY-6.25%，24Q1-3）。
費用管控成效凸顯，整體毛利率呈現(xiàn)下降。費用方面，公司2024年期間費用率同比下降3.0pct至63.9%，背后公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比變動-1.9pct/+0.2pct/-1.4pct至33.3%/5.1%/28.2%。毛利率方面，公司毛利率同比下降3.7pct至61.5%，主要來自國內(nèi)市場競爭激烈和公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化（毛利率較低的云計算業(yè)務(wù)占比進一步提升）等因素影響，公司2024年網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)/云計算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)/基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率分別同比變動-1.9pct/-3.2pct/-4.5pct至79.3%/44.2%/48.7%。
云計算收入成為新增長動能，海外市場持續(xù)突破。分業(yè)務(wù)板塊來看，2024年公司實現(xiàn)：1）網(wǎng)絡(luò)安全業(yè)務(wù)收入36.29億元（YoY-6.75%），占營收比重較2023年下降2.5pct至48.3%，；2）云計算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入33.84億元（YoY+9.51%），占營收比重同比提升4.7pct至45.0%，主要在于公司SDDC產(chǎn)品線（主要為超融合HCI產(chǎn)品）、托管云、分布式存儲業(yè)務(wù)EDS收入保持增長所帶動；3）基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入5.06億元（YoY-25.53%），占營收比重同比下降2.2pct至6.7%。分地區(qū)來看，公司持續(xù)加大海外拓展，在國際市場實現(xiàn)收入4.81億元，同比增長39.1%。
公司不斷推動自身產(chǎn)品能力和服務(wù)能力面向AI升級。網(wǎng)安業(yè)務(wù)方面，公司作為國內(nèi)首家發(fā)布自研安全大模型“安全GPT”的網(wǎng)絡(luò)安全廠商，2024年發(fā)布了3.0版本釣魚攻擊檢測大模型與4.0版本數(shù)據(jù)安全大模型。云計算業(yè)務(wù)方面，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2023年全年公司超融合以17.5%的市占率在中國超融合市場位居第一，2024年第三季度中國市場占有率位居第一，此外公司EDS產(chǎn)品以11.1%的市占率位列中國文件存儲市場第四名。公司于2024年發(fā)布了超融合/云平臺6.10.0版本、推動線上線下“一朵云”戰(zhàn)略進一步落地，同時面向大模型開發(fā)場景，公司發(fā)布AI算力平臺（AICP），為私有化、一站式大模型訓(xùn)練和推理服務(wù)運行平臺。我們認為公司不斷推動自身產(chǎn)品能力和服務(wù)能力面向AI升級，有助于公司根據(jù)需求變化及時把握關(guān)鍵市場機遇。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)公司2024年年報，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為4.09億元（前值為3.12億元）、5.29億元（前值為4.32億元）、6.96億元（新增），對應(yīng)EPS分別為0.97元、1.25元、1.65元，對應(yīng)3月28日收盤價的PE分別為106.3倍、82.2倍、62.5倍。公司是國內(nèi)較為領(lǐng)先的ICT廠商，是在國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域具有核心競爭力和領(lǐng)先市場地位的企業(yè)，公司的云計算及IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)也也在特定領(lǐng)域占據(jù)市場優(yōu)勢地位。雖然，近年來受到內(nèi)外部因素的影響，公司業(yè)績出現(xiàn)一定波動，但公司的核心競爭力依然存在，并且在網(wǎng)絡(luò)安全、AI、云計算等領(lǐng)域持續(xù)突破，持續(xù)推動自身產(chǎn)品能力和服務(wù)能力面向AI升級，我們依然看好公司的行業(yè)地位和中長期發(fā)展，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）技術(shù)風(fēng)險。公司一直以來在研發(fā)投入強度較高，安全和云計算業(yè)務(wù)的新產(chǎn)品也在持續(xù)推出，但如果這些產(chǎn)品后續(xù)長期未能給公司增長帶來貢獻，可能影響公司的收入增長，并且造成資源浪費。2）市場風(fēng)險。網(wǎng)絡(luò)安全和云計算市場競爭趨于激烈，市場同質(zhì)化也開始趨于明顯，如果公司在轉(zhuǎn)型調(diào)整方面動作遲緩，可能在競爭中落后。3）下游客戶需求恢復(fù)不及預(yù)期。如果政府和企業(yè)IT支出依然保守，公司收入和業(yè)績可能會受到較大影響。
|
|
