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 2024年公司超預(yù)期實(shí)現(xiàn)Non-IFRS利潤(rùn)扭虧
　　2024年公司總收入為94.22億元（同比增長(zhǎng)51.8%），其中產(chǎn)品收入為82.28億元（同比增長(zhǎng)43.6%），授權(quán)收入為11億元；2024年公司毛利潤(rùn)為79.12億元（同比增長(zhǎng)56.1%），凈虧損為0.95億元（同比減虧90.8%），Non-IFRS凈利潤(rùn)3.32億元（同比減虧164.4%），Non-IFRSEBITDA為4.12億元（同比減虧168.6%），實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。得益于達(dá)伯舒（信迪利單抗）在內(nèi)的主要產(chǎn)品保持收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，及新產(chǎn)品的快速放量，公司產(chǎn)品收入維持高增長(zhǎng)。同時(shí)，公司通過(guò)持續(xù)的將本增效、優(yōu)化成本，2024年超預(yù)期實(shí)現(xiàn)Non-IFRS凈利潤(rùn)和EBITDA扭虧。我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。我們維持公司2025-2026年、并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，歸母凈利潤(rùn)分別為1.62/11.29/27.21億元，EPS分別為0.1/0.7/1.7元，2026-2027年P(guān)E為52.0/21.6X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　產(chǎn)品銷(xiāo)售收入保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2027年200億收入目標(biāo)不變
　　2024年公司主要產(chǎn)品-信迪利單抗（PD-1）維持在腫瘤領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，增速依舊強(qiáng)勁。截至2025年3月，公司商業(yè)化產(chǎn)品組合擴(kuò)大至15款，新產(chǎn)品的快速放量為公司業(yè)績(jī)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)貢獻(xiàn)新動(dòng)能。于近期獲批的匹妥布替尼片（BTK抑制劑）、他雷替尼（ROS1抑制劑）、利厄替尼（EGFRTKI）及未來(lái)有望獲批的瑪仕度肽和匹康奇拜單抗也將持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。
　　管線(xiàn)出海進(jìn)程有望加速，公司計(jì)劃2030年實(shí)現(xiàn)5款創(chuàng)新管線(xiàn)進(jìn)入全球III期
　　公司計(jì)劃2030年實(shí)現(xiàn)5款創(chuàng)新管線(xiàn)進(jìn)入全球III期臨床研究。IBI343 （CLDN18.2ADC）、IBI363（PD-1/IL-2α）、IBI3009（DLL3 ADC）、IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）等腫瘤產(chǎn)品以及IBI356（OX40L）、IBI3002（IL-4Rα/TSLP）等非腫瘤管線(xiàn)均具備全球開(kāi)發(fā)潛力。其中，IBI343及IBI363已在國(guó)內(nèi)開(kāi)展注冊(cè)臨床，未來(lái)出海進(jìn)程有望加速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：藥物臨床研發(fā)失敗、藥物安全性風(fēng)險(xiǎn)、核心成員流失、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、國(guó)際合作不及預(yù)期等。