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核心觀點(diǎn)
　　公司發(fā)布24年業(yè)績(jī)。2024年，公司營(yíng)收同增約20%至約383億元，毛利潤(rùn)同增約53%至70.0億元，毛利率約18.3%，同比提升約3.8個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)146%至約27.0億元。
　　光學(xué)零件業(yè)務(wù)營(yíng)收同增約23%至117億元。1）車(chē)載鏡頭出貨量同增約13%至1.02億件，完成加熱車(chē)載鏡頭和超低反鍍膜車(chē)載鏡頭的研發(fā)并獲項(xiàng)目定點(diǎn)；全球首發(fā)高性價(jià)比的800萬(wàn)像素前視玻塑混合車(chē)載鏡頭，進(jìn)一步夯實(shí)了在高端ADAS車(chē)載鏡頭市場(chǎng)中的技術(shù)領(lǐng)先地位。新興車(chē)載相關(guān)業(yè)務(wù)方面，公司新增十余個(gè)激光雷達(dá)相關(guān)量產(chǎn)項(xiàng)目，基于HUD頭部廠商芯片自主開(kāi)發(fā)的圖像生成單元已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，全球首發(fā)多通道投影小燈產(chǎn)品并推廣至多家客戶。2）手機(jī)鏡頭出貨量同增約13%至13.2億件，市場(chǎng)份額持續(xù)全球第一。憑借在7P手機(jī)鏡頭、玻塑混合手機(jī)鏡頭及多群組手機(jī)鏡頭等產(chǎn)品中的核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司手機(jī)鏡頭的平均單價(jià)和毛利率均實(shí)現(xiàn)提升。
　　光電產(chǎn)品業(yè)務(wù)營(yíng)收同增約21%至262億元。1）手機(jī)攝像模組產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，平均單價(jià)和毛利率提升，市占率全球第一；高端產(chǎn)品持續(xù)突破，產(chǎn)品價(jià)值鏈延伸，完成超低肩高一體化馬達(dá)主攝模組和大光圈反射式潛望手機(jī)攝像模組研發(fā)，實(shí)現(xiàn)多款光學(xué)防抖一體化馬達(dá)主攝模組及首款一體化馬達(dá)潛望模組的量產(chǎn)。2） 800萬(wàn)像素車(chē)載模組維持市占率全球第一，帶主動(dòng)加熱除霧功能的車(chē)載模組已獲全球頭部汽車(chē)制造商項(xiàng)目定點(diǎn)，全球首款小尺寸防疲勞駕駛一體機(jī)系統(tǒng)已量產(chǎn)；3）應(yīng)用于MR設(shè)備的屏視一體化模塊市占率全球第一，持續(xù)擴(kuò)大AR超小型化光機(jī)、集成鏡片、MicroLED小型化封裝、集成顯示模塊等業(yè)內(nèi)影響力。智能眼鏡市場(chǎng)獲攝像模組先發(fā)優(yōu)勢(shì)，應(yīng)用于AI識(shí)別和視頻拍攝的1,200萬(wàn)像素RGB模組出貨量攀升；4）導(dǎo)航、避障及AI識(shí)別視覺(jué)模塊已廣泛應(yīng)用于消費(fèi)級(jí)機(jī)器人等領(lǐng)域，市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。已構(gòu)建從機(jī)器人視覺(jué)核心模塊到整機(jī)的全流程開(kāi)發(fā)能力，并獲名主角客戶項(xiàng)目。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)測(cè)公司24-26年每股收益分別為2.47、3.09、3.52元（原24-26年預(yù)測(cè)為2.21/2.60/2.93元，主要調(diào)整了主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率等），據(jù)可比公司26年平均30倍PE估值，給予114.55港元目標(biāo)價(jià)（匯率采用1：1.084），維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　車(chē)載業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、智能手機(jī)市場(chǎng)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)