>> 中泰證券-煤炭行業(yè)：春檢將至供需寬松或緩解，關注龍頭白馬配置機會-250329
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 2208KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜沖 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
| 下載權限： |
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行業(yè)觀察：大秦線春檢將至，供需寬松或緩解。近期港口煤價整體呈現(xiàn)窄幅震蕩。供應端來看，1）臨近月底，完成產(chǎn)量以及檢修的煤礦增加，整體產(chǎn)量小幅縮緊；2）印尼仍處于齋月，進口煤市場供應收緊。需求端來看，盡管進入傳統(tǒng)用煤淡季，電廠機組檢修將陸續(xù)展開，但非電用煤有剛需支撐且部分電廠正在考慮采購市場煤以補充庫存，從而優(yōu)化庫存結構。展望四月，大秦線將于四月初展開為期一個月的春季檢修，檢修期間，往年大秦線春季檢修期間的平均運量在105-110萬噸/日左右，預計影響煤炭運量20萬噸/天左右，環(huán)渤海港口煤炭調(diào)入數(shù)量將減少，港口去庫速度有望加快，煤炭市場供需寬松壓力或有所緩解。當前坑口港口煤價倒掛且現(xiàn)貨價格跌破長協(xié)價格上限，企業(yè)控產(chǎn)挺價意愿增強。伴隨下游企業(yè)復工提速、煤電企業(yè)盈虧再平衡以及供給動態(tài)調(diào)整，煤炭供需寬松局面或緩解，煤炭價格有望迎來底部支撐。展望后市，煤炭股依然具備配置價值。①板塊輪動，低估值板塊迎來配置機遇：一方面、煤炭長協(xié)價格仍然具備較強支撐，高比例長協(xié)上市公司盈利具備較強韌性；另一方面、股價波動劇烈高位股有望迎來調(diào)整，風格切換，低估值板塊由于滯漲，配置性價比大幅提升。②市值管理，國央企標的積極踐行責任：2024年11月15日證監(jiān)會正式發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，對主要指數(shù)成分股制定市值管理制度、長期破凈公司披露估值提升計劃作出專項要求。去年四季度以來，平煤股份回購股份、淮北礦業(yè)控股股東增持股份、陜西煤業(yè)現(xiàn)金收購集團電力資產(chǎn)、云維股份重大資產(chǎn)重組、新集能源大股東增持、晉控煤業(yè)收購集團所持潘家窯礦權、中國神華收購集團資產(chǎn)等公告應接不暇，有望持續(xù)提振公司市值水平。③逆周期調(diào)節(jié)政策或加碼，新增實物需求預期改善：國務院總理2月5日主持召開國務院第七次全體會議，提出：認真總結和豐富拓展工作中探索的好做法，錨定發(fā)展目標因時因勢加大逆周期調(diào)節(jié)力度，聚焦突出問題整合資源集中發(fā)力，敢于打破常規(guī)推出可感可及的政策舉措，及時回應關切加強政策與市場的互動。2月21日，財政部部長藍佛安在人民日報發(fā)表文章《實施更加積極的財政政策推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好》。3月5日，國務院總理作政府工作報告。報告指出，2025年實施更加積極的財政政策，統(tǒng)籌安排收入、債券等各類財政資金，確保財政政策持續(xù)用力、更加給力。本周重點公司業(yè)績跟蹤：1）淮河能源：減值拖累全年業(yè)績，2025-2027年現(xiàn)金分紅比例≥75%。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入300.21億元，同比增長9.83%；歸母凈利潤8.58億元，同比增長2.17%；2024Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入64.27億元，同比減少19.67%；歸母凈利潤0.15億元，同比減少94.41%；由于收購電力集團資產(chǎn)的原因，公司于3月27日公告2024年度擬不進行現(xiàn)金分配和送股，且不進行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。同時，公司發(fā)布《關于2025-2027年度現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃》，在滿足《公司章程》利潤分配政策的前提下，2025-2027年公司每年度擬分配的現(xiàn)金分紅總額不低于當年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤的75%，且每股派發(fā)現(xiàn)金紅利不低于0.19元（含稅）。2）淮北礦業(yè)：量價齊跌，業(yè)績承壓。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入658.75億元，同比減少10.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤48.55億元，同比減少22.00%；2024Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入90.89億元，同比減少49.21%；歸母凈利潤7.16億元，同比減少38.58%；經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，2024年公司商品煤產(chǎn)量2055.30萬噸，同比減少6.46%；商品煤銷量1536.69萬噸（不含內(nèi)部自用），同比減少13.82%。3）兗礦能源：增產(chǎn)控本對沖煤價走弱，高分紅回饋股東。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1391.24億元，同比減少7.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤144.25億元，同比減少28.39%；2024Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入324.91億元，同比增長128.20%；歸母凈利潤30.20億元，同比減少33.25%；經(jīng)營數(shù)據(jù)方面：煤炭業(yè)務方面，2024年公司商品煤產(chǎn)量14249.30萬噸，同比增長7.86%，商品煤銷量13630.90萬噸，同比增長7.31%，其中自產(chǎn)煤銷量為12906萬噸，同比增長6.68%；煤化工方面，2024年公司化工產(chǎn)品產(chǎn)量為870.20萬噸，同比增長1.34%，化工產(chǎn)品銷量為780.10萬噸，同比減少0.78%。分紅方面，根據(jù)公司章程及2023-2025年度分紅政策，2024年度現(xiàn)金股利為0.77元/股（含稅），扣除2024年半年度現(xiàn)金股利0.23元/股（含稅）后，派發(fā)2024年度末期現(xiàn)金股利0.54元/股（含稅）。
投資思路：重視煤炭股的配置價值，逐步逆勢加倉布局。1）確定性優(yōu)先，買入龍頭白馬、一體化資產(chǎn)：板塊輪動擁抱確定性，疊加長期國債收益率再降催化，低估值紅利屬性強、機構重倉標的，仍將占優(yōu)。推薦【中國神華】【陜西煤業(yè)】以及煤電一體【新集能源】【淮河能源】?！局忻耗茉础俊緯x控煤業(yè)】【山煤國際】【兗礦能源】【廣匯能源】有望受益。2）預期先行，彈性優(yōu)先，買入煉焦煤：財政政策持續(xù)發(fā)力，房地產(chǎn)+基建邊際改善，順周期預期催化，煤炭下游需求改善在路上。重點推薦煉焦煤【淮北礦業(yè)】【平煤股份】【潞安環(huán)能】【山西焦煤】，【神火股份】有望受益。3）市值管理催化，破凈標的迎來
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