>> 山西證券-煤炭行業(yè)周報：龍頭股2024年度業(yè)績好于預(yù)期-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 8568KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
胡博,劉貴軍 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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動態(tài)數(shù)據(jù)跟蹤
動力煤：淡季影響顯現(xiàn)，內(nèi)貿(mào)煤價格小幅回落。本周產(chǎn)地煤礦生產(chǎn)維持正常水平。需求方面，本周氣溫繼續(xù)回升，居民用電呈現(xiàn)淡季特征，電廠整體負(fù)荷季節(jié)性回落，電煤日耗較弱；下游復(fù)工及基建仍有待提高，工業(yè)原料用煤需求復(fù)蘇對煤炭需求支撐不足；港口煤炭調(diào)入大于調(diào)出，北方港口煤炭庫存恢復(fù)增長，綜合影響下，港口煤價小幅下行。展望三、四月，穩(wěn)經(jīng)濟政策或?qū)⒗^續(xù)出臺，非電用煤需求預(yù)計繼續(xù)恢復(fù)增長；同時，海外煤炭關(guān)稅、貿(mào)易政策近期變化削弱出口預(yù)期，預(yù)計國內(nèi)進口煤增量仍存變數(shù)，2025年國內(nèi)動力煤價格中樞繼續(xù)下降空間不大。截至3月21日，環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨參考價682元/噸，周變化-1.45%；廣州港山西優(yōu)混720元/噸，周變化-5.26%；歐洲三港Q6000動力煤702.48元/噸，周變化+1.37%。3月21日，北方港口合計煤炭庫存2883萬噸，周變化+0.98%；本周環(huán)渤海港口日均調(diào)入189.37萬噸，調(diào)出185.60萬噸，日均凈調(diào)出-3.77萬噸。
冶金煤：下游進入旺季，冶金煤低位震蕩。煤礦冶金煤生產(chǎn)供應(yīng)維持正常。需求方面，兩會釋放宏觀利好，下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)繼續(xù)，鋼材表需恢復(fù)，高爐開工、鐵水產(chǎn)量提高，但國際關(guān)稅政策變化影響外需預(yù)期，疊加地產(chǎn)弱勢，鋼材價格低位震蕩，冶金煤價格仍然偏弱；后期宏觀政策利好兌現(xiàn)，下游需求預(yù)期有望繼續(xù)改善，同時，鐵水產(chǎn)量、高爐開工率穩(wěn)定，下游冶金煤庫存處于歷年低位，冶金煤價格價格中樞進一步下降空間不大。截至3月21日，京唐港主焦煤庫提價1380元/噸，周持平；京唐港1/3焦煤庫提價1080元/噸，周變化-5.26%；日照港噴吹煤1035元/噸，周變化-3.99%；澳大利亞峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨價179.50美元/噸，周變化-3.75%。3月21日，國內(nèi)獨立焦化廠、247家樣本鋼廠煉焦煤總庫存分別691.06萬噸和757.66萬噸，周變化分別+4.69%、-0.63%；噴吹煤庫存397.81萬噸，周變化-0.02%。247家樣本鋼廠高爐開工率81.98%，周變化+1.38個百分點；獨立焦化廠焦?fàn)t開工率71.19%，周變化+1.90個百分點。
焦、鋼產(chǎn)業(yè)鏈：鋼廠庫存走低，焦炭或?qū)⑵蠓€(wěn)。本周黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游有所恢復(fù)，“金三銀四”需求旺季臨近，但在關(guān)稅政策影響下，外需預(yù)期偏弱，焦炭價格仍顯弱勢，但宏觀預(yù)期有望繼續(xù)落地，外貿(mào)不振或提高內(nèi)需刺激預(yù)期，基建、地產(chǎn)施工高峰期臨近，鋼材需求剛性仍存，疊加低利潤率下焦炭供給收縮預(yù)期，而焦煤價格相對仍強勢，成本支撐下焦炭價格預(yù)計下降空間不大。截至3月21日，天津港一級冶金焦均價1480元/噸，周持平；港口平均焦、煤價差（焦炭-煉焦煤）197元/噸，周持平。獨立焦化廠、樣本鋼廠焦炭總庫存分別72.56萬噸和662.84萬噸，周變化分別-10.01%、-2.26%；四港口焦炭總庫存208.58萬噸，周持平；全國市場螺紋鋼平均價格3338元/噸，周變化-1.74%；生產(chǎn)企業(yè)螺紋鋼庫存合計219.09萬噸，周變化-2.94%。
煤炭運輸：疏港推動運力需求，沿海煤炭運價繼續(xù)回升。下游復(fù)工增加，疊加內(nèi)貿(mào)煤價格下修后進口價差不大，內(nèi)貿(mào)煤補庫拉運需求有所釋放；運力方面，北方港積極推進疏港措施，吸引運力需求釋放，煤炭運價繼續(xù)回升。截止3月21日，中國沿海煤炭運價指數(shù)824.65點，周變化+6.18%。鄂爾多斯煤炭公路長途運輸運價0.21元/載重噸，周持平；3月21日，環(huán)渤海四港貨船比31.60，周變化+7.48%。
煤炭板塊行情回顧
本周煤炭板塊隨大盤回調(diào)，但跑贏主要指數(shù)；中信煤炭指數(shù)周五收報3311.31點，周變化-0.90%。子板塊中煤炭采選Ⅱ(中信)周變化-0.81%；煤化工Ⅱ(中信)指數(shù)周變化-1.84%。煤炭采選個股漲跌互現(xiàn)，安源煤業(yè)、大有能源、淮河能源、靖遠(yuǎn)煤電和盤江股份漲幅居前；煤化工個股漲跌不一，陜西黑貓、遼寧能源和安泰集團漲幅居前。
本周觀點及投資建議
煤價經(jīng)過前期調(diào)整，供給端基本維持穩(wěn)定；兩會后宏觀經(jīng)濟利好有望持續(xù)落地，下游需求存改善預(yù)期；冶金煤庫存處于歷年低位，雙焦價格后期彈性仍存；進口方面，內(nèi)外貿(mào)價差縮小，動力煤進口或存變數(shù)，預(yù)計價格進一步下降空間不大。資金面來看，臨近年報季，保險等長期資金入市大勢所趨，煤炭板塊回調(diào)后估值及股息率吸引力持續(xù)提升。投資建議：回購增持再貸款和SFISF等貨幣工具市場案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關(guān)注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。穩(wěn)定高股息品種方面，相對更看好【中國神華】、【陜西煤業(yè)】、【中煤能源】。彈性高股息品種方面，相對更看好【淮北礦業(yè)】、【平煤股份】。資源價款指引煤炭上市公司估值，建議關(guān)注具備業(yè)績支撐且被低估標(biāo)的。非煤業(yè)務(wù)占比小的公司中【新集能源】、【昊華能源】顯著被低估；非煤業(yè)務(wù)占比大的公司中【陜西能源】、【電投能源】更被低估；山西區(qū)域單噸成交資源價款普遍較高，建議關(guān)注【晉控煤業(yè)】、【華陽股份】。
風(fēng)險提示
供給釋放超預(yù)期；需求端改善不及預(yù)期；歐盟煤炭缺口不及預(yù)期，進口煤大量涌入國內(nèi)市場；價格強管控；煤企轉(zhuǎn)型失敗等
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