>> 中泰證券-建筑材料行業(yè)：麥加芯彩加快推進(jìn)船舶涂料認(rèn)證，水泥價格震蕩上行-250329
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 2066KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫穎,聶磊,萬靜遠(yuǎn) |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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周觀點：1）玻纖板塊，3月行業(yè)庫存表現(xiàn)望超預(yù)期+電子布/風(fēng)電紗漲價逐步落地+25Q1行業(yè)公司業(yè)績有望表現(xiàn)亮眼，建議重點關(guān)注。2）水泥板塊，全國水泥價格環(huán)比+1%，庫容比環(huán)比+0pct，出貨率環(huán)比+2pct。在經(jīng)歷了24年上半年全行業(yè)虧損后，企業(yè)錯峰意愿強(qiáng)烈，盈利能力有望持續(xù)。疊加長期產(chǎn)能出清期權(quán)，在當(dāng)下水泥板塊pb處于歷史低位具有較強(qiáng)安全邊際下，我們認(rèn)為仍有階段性的機(jī)會。3）消費建材板塊，頭部企業(yè)部分產(chǎn)品漲價落地傳導(dǎo)成本壓力，行業(yè)盈利空間有望改善。疊加近期新房和二手房市場企穩(wěn)信號較強(qiáng)，我們認(rèn)為消費建材板塊有可能會出現(xiàn)上半年修復(fù)估值、下半年修復(fù)業(yè)績的行情。4）工業(yè)涂料板塊，本周麥加芯彩公告船舶涂料業(yè)務(wù)進(jìn)展，有望于2025年實現(xiàn)“0”到“1”的突破。
本周重點事件：1）3月21日建滔集團(tuán)5萬噸電子紗項目動工建設(shè)。2）光遠(yuǎn)新材電子材料產(chǎn)業(yè)園項目投產(chǎn)，標(biāo)志著公司全面轉(zhuǎn)向以生產(chǎn)AI人工智能和高頻高速服務(wù)器用超低損耗低介電等高等級電子材料。今年內(nèi)將全部完成四條一代低介電和兩條二代低介電產(chǎn)線的投產(chǎn)任務(wù)，2026年將實現(xiàn)Low-cte和Q布量產(chǎn)計劃。3）麥加芯彩于2024年4月23日發(fā)布《關(guān)于船舶涂料認(rèn)證工作進(jìn)展情況的自愿性公告》，其中披露“近日，中國船級社（CCS）、挪威船級社（DNV）及美國船級社（ABS）均派出驗船師在公司完成船底防污漆等產(chǎn)品的現(xiàn)場取樣、封存，即將進(jìn)入測試階段”。4）以下重點關(guān)注公司發(fā)布2024年年報：國際復(fù)材24年實現(xiàn)收入73.6億，歸母凈利潤-3.5億；天山股份24年實現(xiàn)收入870.0億，歸母-6.0億；海螺水泥24年實現(xiàn)收入910.3億，歸母77.0億；中國建材24年實現(xiàn)收入1813.0億，凈利潤23.9億；北新建材實現(xiàn)收入258.2億，歸母36.5億；堅朗五金實現(xiàn)收入66.4億，歸母0.9億；麥加芯彩實現(xiàn)入21.4億，歸母2.1億。
品牌建材：估值修復(fù)彈性足，選好賽道及好公司，新政望促地產(chǎn)庫存去化，結(jié)構(gòu)性看好C端、具備整合+份額提升，減值計提充分的龍頭。在政策面持續(xù)穩(wěn)地產(chǎn)表態(tài)下，行業(yè)“弱預(yù)期”有望得到改善，從估值彈性層面，我們更加看好的是C端品牌建材，經(jīng)營杠桿率相對較的企業(yè)估值彈性更大?？紤]估值性價比匹配、業(yè)績穩(wěn)健度以及應(yīng)收賬款等情況，我們推薦三棵樹、北新建材、偉星新材、東方雨虹等，建議關(guān)注東鵬控股、兔寶寶、堅朗五金、蒙娜麗莎、科順股份、亞士創(chuàng)能、箭牌家居、中國聯(lián)塑等。
水泥：復(fù)價有望持續(xù)推進(jìn)，靜待板塊及龍頭業(yè)績+估值修復(fù)。本周全國水泥市場價格環(huán)比上漲0.3%。價格上漲區(qū)域主要有山西、河南、湖北、廣西和重慶地區(qū)，幅度10-40元/噸；價格回落地區(qū)有河北、貴州和四川，幅度20-30元/噸。盡管下游需求總體表現(xiàn)不溫不火，但在錯峰生產(chǎn)加持，以及各地企業(yè)積極開展行業(yè)自律不斷推漲價格，促使價格呈現(xiàn)震蕩上行走勢。鑒于大部分地區(qū)已發(fā)布四月份或二季度錯峰生產(chǎn)計劃，供給將得到持續(xù)管控，同時長三角地區(qū)即將推動第三輪價格上漲，預(yù)計四月份價格將維持小幅震蕩上行走勢。推薦海螺水泥、華新水泥、塔牌集團(tuán)，建議關(guān)注中國建材、上峰水泥、華潤建材科技、天山股份。減水劑看基建拉動+市占率提升+功能性材料打開成長空間，建議關(guān)注蘇博特、壘知集團(tuán)。
玻纖：行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)。本周國內(nèi)無堿粗紗市場企業(yè)報價整體走穩(wěn)，多數(shù)廠價格周內(nèi)暫無調(diào)整。截至3月27日，國內(nèi)2400tex無堿纏繞直接紗市場主流成交維持3600-3800元/噸不等，全國企業(yè)報價均價3833/噸，主流含稅送到，較上周均價（3833）持平，同比上漲24.22%，較上周同比漲幅收窄0.45個百分點；本周電子紗市場價格整體運行平穩(wěn)，各池窯廠短期穩(wěn)價出貨。需求端看，下游深加工市場訂單較穩(wěn)定，但備貨意向一般，后續(xù)按需采購或延續(xù)。周內(nèi)電子紗G75主流報價8800-9200元/噸不等，較上一周均價基本持平；7628電子布報價亦趨穩(wěn)，當(dāng)前報價3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。當(dāng)前位置，龍頭優(yōu)勢明顯，PB估值仍低，性價比高。持續(xù)重點推薦玻纖龍頭中國巨石、中材科技、長海股份，建議關(guān)注國際復(fù)材、山東玻纖。
藥用玻璃：中硼硅加速升級放量，中長期成本中樞下移促成長與周期共振。一致性評價+集采穩(wěn)步推進(jìn)下，中硼硅升級放量加速；從賽道看，模制瓶參與者有限，競爭格局優(yōu)異。重點推薦模制瓶龍頭山東藥玻，公司產(chǎn)品升級+降成本，遠(yuǎn)期成長空間廣闊，短期成長確定性亦強(qiáng)。一致性評價與集采穩(wěn)步推進(jìn)下，公司大單品中硼硅模制瓶持續(xù)平穩(wěn)放量，高毛利支撐公司成長持續(xù)兌現(xiàn)。藥玻產(chǎn)品升級邏輯攻防屬性兼?zhèn)?，疊加中長期成本中樞下移，盈利彈性釋放可期。同時，我們也建議關(guān)注自管制瓶橫向擴(kuò)張至模制賽道的力諾藥包，公司傳統(tǒng)耐熱業(yè)務(wù)企穩(wěn)，中硼硅模制瓶轉(zhuǎn)“A”落地，未來盈利倍增可期。
浮法玻璃進(jìn)入產(chǎn)能去化階段，供需有望逐步回歸平衡。本周國內(nèi)浮法玻璃均價1306.69元/噸，較上周均價（1302.78元/噸）上漲3.91元/噸，漲幅0.30%，環(huán)比由跌轉(zhuǎn)漲。本周多數(shù)區(qū)域延續(xù)漲價行情，市場情緒受盤面上行及企業(yè)多輪漲價提振，周內(nèi)日度產(chǎn)銷多處于平衡值以上，各地供應(yīng)壓力表現(xiàn)不一，南方區(qū)域供應(yīng)壓力
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