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事件
　　聯(lián)泓新科發(fā)布2024年年度報(bào)告：2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.68億元，同比下降7.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.34億元，同比下降47.45%。
　　投資要點(diǎn)
　　▌EVA業(yè)務(wù)受光伏市場(chǎng)影響，業(yè)績(jī)短期承壓
　　2024年公司業(yè)績(jī)承壓，主要原因是核心產(chǎn)品光伏膠膜料EVA的價(jià)格和盈利能力受光伏市場(chǎng)影響下滑，公司EVA產(chǎn)品全年收入14.58億元，同比減少27.95%，毛利率為30.12%，同比下滑10.83pct。隨著光伏市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，EVA產(chǎn)品盈利能力有望修復(fù)。
　　公司現(xiàn)有EVA產(chǎn)能超過15萬噸/年，正在建設(shè)20萬噸/年EVA裝置，計(jì)劃于2025年投產(chǎn)。新產(chǎn)能投產(chǎn)后，公司EVA產(chǎn)能將超過35萬噸/年，主要生產(chǎn)附加值較高的光伏膠膜料等產(chǎn)品。此外，公司9萬噸/年VA裝置已于2024年1月投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)有EVA裝置原料完全自供，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本。
　　公司在鞏固EVA產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，積極布局POE光伏膠膜料、增韌料等系列高端產(chǎn)品，10萬噸/年P(guān)OE項(xiàng)目計(jì)劃于2025年建成投產(chǎn)。公司將同時(shí)擁有EVA與POE兩大主流光伏膠膜料產(chǎn)品，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　▌在建項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，新材料平臺(tái)成長(zhǎng)可期
　　公司2萬噸/年UHMWPE于2024年3月投產(chǎn)，已產(chǎn)出高端隔膜料、纖維料等5個(gè)牌號(hào)產(chǎn)品，通過了下游客戶驗(yàn)證；10萬噸/年碳酸酯鋰電溶劑項(xiàng)目所需主要原料EO、二氧化碳均為公司自產(chǎn)，與現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈深度協(xié)同，產(chǎn)品成功通過鋰電行業(yè)頭部客戶評(píng)價(jià)，并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供應(yīng)；鋰電添加劑項(xiàng)目4000噸/年VC裝置計(jì)劃于2025年年中建成投產(chǎn)。
　　公司的生物可降解材料包括PLA、PPC。PLA項(xiàng)目于2024年8月產(chǎn)出合格產(chǎn)品；5萬噸/年P(guān)PC項(xiàng)目計(jì)劃于2025年建成投產(chǎn)，主要原料PO、二氧化碳均為自產(chǎn)。
　　公司電子材料主要布局電子特氣和光刻膠樹脂單體BCB。1萬噸/年電子級(jí)高純特氣裝置已于2024年5月成功開車，主要產(chǎn)品包括超高純電子級(jí)氯化氫、電子級(jí)氯氣等，產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)異并已供應(yīng)臺(tái)積電、上海新昇等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)測(cè)公司2025-2027年收入分別為68.53、78.46、86.27億元，EPS分別為0.27、0.47、0.57元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為56.6、32.4、26.7倍，隨著光伏市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，公司EVA盈利能力有望修復(fù)，同時(shí)公司作為新材料平臺(tái)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、EVA價(jià)格大幅下降風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。