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2月CPI同比-0.7%，農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易逆差降18%。2月我國CPI同比-0.7%,其中食品中豬肉同比+4.1%。2月CPI環(huán)比-0.2%，其中食品項(xiàng)環(huán)比-0.5%，食品中豬肉環(huán)比-1.9%。25年1-2月我國農(nóng)產(chǎn)品累計(jì)進(jìn)口金額306.95億美元，同比-14.64%,累計(jì)出口金額為152.25億美元,同比+2.65%,貿(mào)易逆差154.70億美元，同比-26.77%,
　　3月農(nóng)業(yè)指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)于滬深300。3月初至28日農(nóng)業(yè)指數(shù)+3.51%，同期滬深300上漲0.65%。其中動(dòng)物保健(+11.62%)、養(yǎng)殖業(yè)（+6.10%）漲幅居前，而種植業(yè)(-2.02%）表現(xiàn)靠后。
　　3月自繁自養(yǎng)利潤好轉(zhuǎn)，2月能繁母豬存欄環(huán)比略增。豬價(jià)自24.1.17低點(diǎn)震蕩回升，8月中旬達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)21.06元/kg，此后震蕩回落，25年3月19日為15.19元/kg，較24年年末下跌6.6%。3月28日自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為51.83元/頭、-27.13元/頭。2月末我國能繁母豬存欄量4066萬頭，環(huán)比+0.1%。關(guān)于25年豬價(jià)走勢，我們認(rèn)為全年均價(jià)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，差異點(diǎn)在于優(yōu)秀豬企完全成本持續(xù)優(yōu)化，帶來養(yǎng)殖利潤的超預(yù)期。建議關(guān)注成本控制行業(yè)領(lǐng)先/持續(xù)向好、資金面相對(duì)健康、估值合理的豬企。
　　國內(nèi)寵物食品市場擴(kuò)容持續(xù)，2月出口量增價(jià)低。24年我國寵物主糧消費(fèi)市場規(guī)模達(dá)1072億元，2017-24年CAGR為12.7%，占寵物食品市場比例自17年的62%提升至24年的68%。不同于歐美等成熟市場，我國寵食銷售以線上為主。出口方面,25年2月我國寵物食品出口額為5.63億元,同比-0.61%。量價(jià)拆分來看，出口量為2.08萬噸，同比+19.97%，自23年9月以來始終保持較高增速;出口均價(jià)為27.05元/kg，同比-17.16%
　　投資建議:1）基于能繁母豬作用值及養(yǎng)殖效率的考慮，25年豬價(jià)同比或呈下行走勢，年內(nèi)相對(duì)平穩(wěn)運(yùn)行，疊加成本下行帶來的利潤超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注成本邊際變化顯著、資金面良好的優(yōu)質(zhì)豬企，包括牧原股份、溫氏股份、天康生物、神農(nóng)集團(tuán)。2）寵物食品行業(yè)處成長初期，優(yōu)質(zhì)企業(yè)市占率呈提升趨勢，推薦乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。3）黃雞價(jià)格與豬價(jià)有一定相關(guān)性，且考慮自身供給端低位，后續(xù)價(jià)格存上行可能，可關(guān)注立華股份。4)可關(guān)注養(yǎng)殖鏈后周期，包括飼料龍頭海大集團(tuán)，及動(dòng)物疫苗相關(guān)企業(yè)，包括中牧股份、普萊柯、生物股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:畜禽價(jià)格不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，動(dòng)物疫病的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，政策的風(fēng)險(xiǎn)，自然災(zāi)害的風(fēng)險(xiǎn)等。