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美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下修，通脹、債務(wù)、關(guān)稅等多因素推動(dòng)黃金繼續(xù)向上。維持有色行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　貴金屬：周內(nèi)（3月24日-3月28日），美國通脹繼續(xù)超預(yù)期上行。2月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比升2.8%，預(yù)期升2.7%，前值自升2.6%修正至升2.7%。BPC預(yù)測稱美國聯(lián)邦政府可能于2025年年中陷入債務(wù)違約危機(jī)。在通脹粘性較強(qiáng)、債務(wù)預(yù)期加強(qiáng)背景下，美聯(lián)儲(chǔ)大幅下調(diào)2025年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，并上調(diào)通脹預(yù)期，推動(dòng)金價(jià)繼續(xù)上行。據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期，2025年美國GDP增速中值為1.7%，去年12月預(yù)期為2.1%，2025年核心PCE通脹預(yù)期中值2.8%，去年12月預(yù)期為2.5%。周內(nèi)，黃金價(jià)格在突破3000美元/盎司后繼續(xù)上行，續(xù)創(chuàng)新高，目前上行動(dòng)能較強(qiáng)。
　　工業(yè)金屬：北京時(shí)間3月17日，國家統(tǒng)計(jì)局公布最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。1-2月，規(guī)上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.9%，2月環(huán)比增長0.51%，保持回暖。前兩個(gè)月固投同比增長4.1%，比2024年全年加快0.9pct，其中工業(yè)投資同比增長11.5%，制造業(yè)同比增長9%。在財(cái)政政策發(fā)力下，工業(yè)部門景氣度逐步回暖，有望帶動(dòng)上游原材料需求回升，工業(yè)金屬預(yù)期不斷升溫。
　　投資建議：美國經(jīng)濟(jì)增長前景不確定性增強(qiáng)，美國通脹水平略超預(yù)期，債務(wù)問題不斷發(fā)酵，黃金續(xù)創(chuàng)新高。國內(nèi)方面工業(yè)部門景氣度回暖，有望帶動(dòng)工業(yè)金屬需求。建議關(guān)注紫金礦業(yè)（601899.SH）、赤峰黃金（600988.SH）、湖南黃金（002155.SZ）、洛陽鉬業(yè)（603993.SH）、西部礦業(yè)（601168.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)高位震蕩；海外利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)政政策落地不及預(yù)期；海外通脹波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)引用風(fēng)險(xiǎn)。