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本周（03/21-03/28）上證綜指下跌0.4%，滬深300指數(shù)上漲0.01%，SW有色指數(shù)上漲0.28%，貴金屬COMEX黃金上漲2.97%，COMEX白銀上漲3.85%。工業(yè)金屬LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫價(jià)格分別變動(dòng)-2.84%、-0.70%、-2.60%、-0.22%、1.17%、4.35%；工業(yè)金屬庫(kù)存LME鋁、銅、鋅、鉛、鎳、錫分別變動(dòng)-3.69%、-5.20%、-8.42%、-0.45%、-0.19%、-18.88%。
　　工業(yè)金屬：關(guān)稅擔(dān)憂刺激產(chǎn)業(yè)鏈備貨，中歐寬松政策共振，銅鋁供應(yīng)持續(xù)趨緊，看好工業(yè)金屬價(jià)格表現(xiàn)。核心觀點(diǎn)：銅關(guān)稅擔(dān)憂刺激美國(guó)補(bǔ)庫(kù)需求，COMEX-LME價(jià)差創(chuàng)歷史新高，導(dǎo)致全球其他地區(qū)供應(yīng)緊張，中國(guó)、歐洲政策寬松或迎來(lái)共振，依然看好金屬價(jià)格中長(zhǎng)期中樞抬升。銅方面，供應(yīng)端，本周SMM進(jìn)口銅精礦指數(shù)報(bào)-24.14美元/噸，周度環(huán)比減少1.26美元/噸，嘉能可暫停智利35萬(wàn)噸銅冶煉廠運(yùn)營(yíng)，加劇銅供應(yīng)緊張格局。需求端，國(guó)內(nèi)銅線纜企業(yè)開(kāi)工率72.86%，環(huán)比下降1.67pct，需求受價(jià)格抑制有所后移。鋁方面，前期減產(chǎn)產(chǎn)能陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，運(yùn)行產(chǎn)能略有增長(zhǎng)，鋁價(jià)高位震蕩下需求較強(qiáng)，工業(yè)型材受益于新能源車、光伏需求高景氣產(chǎn)能利用率維持高位。季節(jié)性去庫(kù)趨勢(shì)進(jìn)一步明確，周度去庫(kù)加速至3.2萬(wàn)噸。重點(diǎn)推薦：洛陽(yáng)鉬業(yè)、紫金礦業(yè)、西部礦業(yè)、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、五礦資源、中國(guó)鋁業(yè)、中國(guó)宏橋、天山鋁業(yè)、云鋁股份、神火股份。
　　能源金屬：剛果（金）禁鈷出口政策影響延續(xù)，鈷價(jià)高位強(qiáng)勢(shì)震蕩。鋰方面，本周碳酸鋰價(jià)格持穩(wěn)，鋰礦價(jià)格略有下跌，成本支撐減弱，碳酸鋰周度產(chǎn)量連續(xù)三周走弱，下游維持剛需采購(gòu)，我們預(yù)計(jì)鋰價(jià)短期仍將低位震蕩。鈷方面，市場(chǎng)仍在逐步消化剛果（金）出口禁令沖擊，盡管南非到崗依然暢通，但未來(lái)的供應(yīng)緊張預(yù)期使得上游廠商捂貨惜售，市場(chǎng)流通貨源仍維持低位，隨著下游企業(yè)庫(kù)存逐步消耗，我們預(yù)計(jì)后續(xù)開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)時(shí)供給緊缺或加劇，鈷價(jià)仍有較大上漲空間。鎳方面，供應(yīng)端鎳鹽廠成本仍倒掛，部分鎳鹽廠減產(chǎn)，現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)有限，疊加前驅(qū)體廠庫(kù)存低位，補(bǔ)庫(kù)需求或?qū)⒍唐谕聘哝圎}價(jià)格。重點(diǎn)推薦：華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、藏格礦業(yè)、中礦資源、永興材料、鹽湖股份。
　　貴金屬：金價(jià)再創(chuàng)歷史新高，避險(xiǎn)屬性疊加美國(guó)通脹難消，繼續(xù)看好貴金屬價(jià)格后續(xù)表現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)3月議息會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期的調(diào)整，以及放緩縮表步伐的決定，顯示出其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的謹(jǐn)慎態(tài)度，進(jìn)一步強(qiáng)化了黃金的避險(xiǎn)吸引力。美國(guó)2月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比上漲2.8%，高于預(yù)期的2.7%，通脹頑固難消。疊加中東緊張局勢(shì)升級(jí)以及美國(guó)總統(tǒng)特朗普的汽車關(guān)稅言論引發(fā)避險(xiǎn)需求，金價(jià)再創(chuàng)歷史新高，繼續(xù)看好金銀價(jià)格后續(xù)表現(xiàn)。中長(zhǎng)期來(lái)看，美元信用弱化為主線，看好金價(jià)中樞上移。白銀兼具金融和工業(yè)屬性，近年來(lái)光伏用銀增長(zhǎng)帶動(dòng)供需格局緊張，銀價(jià)彈性相對(duì)更高，價(jià)格有望創(chuàng)歷史新高。重點(diǎn)推薦：萬(wàn)國(guó)黃金集團(tuán)、赤峰黃金、山金國(guó)際、招金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金、湖南黃金，關(guān)注中國(guó)黃金國(guó)際，白銀標(biāo)的推薦盛達(dá)資源、興業(yè)銀錫。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、供給超預(yù)期釋放、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。