>> 山西證券-天岳先進(jìn)(688234)全年業(yè)績(jī)扭虧為盈，碳化硅襯底產(chǎn)品矩陣布局超前-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
423KB |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
葉中正,谷茜 |
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事件描述
公司披露2024年年度報(bào)告，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.68億元/+41.37%，歸母凈利潤(rùn)1.79億元/+491.56%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.56億元/+238.48%。其中單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.87億元/+14.32%，歸母凈利潤(rùn)0.36億元/+59.74%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.21億元/+1,531.86%。
事件點(diǎn)評(píng)
全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，降本增效毛利率同比明顯提升。2024年，公司聚焦主業(yè)，加強(qiáng)與國(guó)內(nèi)外知名客戶長(zhǎng)期合作，持續(xù)產(chǎn)能釋放并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高品質(zhì)導(dǎo)電型碳化硅襯底產(chǎn)品加速出海，帶動(dòng)營(yíng)收同比快速增長(zhǎng)，季度利潤(rùn)全面轉(zhuǎn)正。分季度看，公司Q1-Q4分別實(shí)現(xiàn)收入4.26/4.86/3.69/4.87億元，同比分別+120.66%/+98.49%/-4.60%/+14.32%，歸母凈利潤(rùn)0.46/0.56/0.41/0.36億元，同比分別+263.73%/+227.08%/+982.08%/+59.74%。2024年，公司整體毛利率為25.90%/+10.09pcts，其中主營(yíng)毛利率為32.92%/+15.39pct，整體期間費(fèi)用率18.70%/-5.18pcts，隨著公司產(chǎn)能利用率逐步提升，產(chǎn)品產(chǎn)銷量持續(xù)增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，成本逐步優(yōu)化，毛利率同比實(shí)現(xiàn)較大提升，全年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
境外業(yè)務(wù)收入提升較多，產(chǎn)品向新興領(lǐng)域積極拓展。分產(chǎn)品看，2024年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)碳化硅半導(dǎo)體材料實(shí)現(xiàn)收入14.74億元/+35.72%，收入占比83.35%。分地區(qū)看，公司境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.40億元/+104.43%，收入占比47.53%。公司持續(xù)提升核心產(chǎn)品的產(chǎn)能產(chǎn)量，2024年碳化硅襯底產(chǎn)量41.02萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)56.56%；銷量36.12萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)59.61%。全年濟(jì)南工廠的產(chǎn)能產(chǎn)量穩(wěn)步推進(jìn)，上海工廠已于年中提前達(dá)到年產(chǎn)30萬(wàn)片導(dǎo)電型襯底的產(chǎn)能規(guī)劃，同時(shí)公司將繼續(xù)推進(jìn)二階段產(chǎn)能提升規(guī)劃。應(yīng)用領(lǐng)域方面，碳化硅襯底在原有領(lǐng)域加速滲透的同時(shí)，積極向新興應(yīng)用領(lǐng)域拓展。2024年度，公司國(guó)際知名客戶的收入貢獻(xiàn)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，并且率先交付通過(guò)液相法生產(chǎn)的高質(zhì)量低阻P型碳化硅襯底，此外，公司與多個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)全球領(lǐng)導(dǎo)者共同合作，探索碳化硅材料在AI眼鏡、手機(jī)射頻前端的應(yīng)用，進(jìn)一步打開(kāi)下游應(yīng)用市場(chǎng)。
產(chǎn)品矩陣布局超前，公司導(dǎo)電型襯底全球排名第二。襯底向大尺寸發(fā)展已成必然趨勢(shì)，6英寸導(dǎo)電型襯底仍是主流，8英寸導(dǎo)電型襯底起量，12英寸導(dǎo)電型襯底已有研發(fā)樣品。公司在碳化硅襯底產(chǎn)品矩陣上超前布局，8英寸導(dǎo)電型襯底產(chǎn)品質(zhì)量和批量供應(yīng)能力領(lǐng)先，是全球少數(shù)能夠批量出貨8英寸碳化硅襯底的市場(chǎng)參與者之一，持續(xù)推動(dòng)頭部客戶積極向8英寸轉(zhuǎn)型，此外，公司推出業(yè)內(nèi)首款12英寸碳化硅襯底。公司及產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)具有較高的知名度，根據(jù)日本富士經(jīng)濟(jì)報(bào)告測(cè)算，2024年全球?qū)щ娦吞蓟枰r底材料市場(chǎng)占有率，公司是全球排名第二的碳化硅襯底制造商，市場(chǎng)份額22.80%。根據(jù)Yole旗下的知識(shí)產(chǎn)權(quán)調(diào)查公司數(shù)據(jù)，2024年度，公司在碳化硅襯底專利領(lǐng)域，位列全球前五。
投資建議
天岳是全球少數(shù)能夠批量出貨8英寸碳化硅襯底的公司之一，及全球首家發(fā)布12英寸碳化硅襯底的公司，在襯底大尺寸、技術(shù)平臺(tái)和供應(yīng)鏈方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，通過(guò)多年的技術(shù)、客戶、市場(chǎng)積累，目前已處于行業(yè)領(lǐng)先地位。預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.00/32.49/40.43億元，歸母凈利潤(rùn)2.70/3.53/4.43億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.63/0.82/1.03元，以3月28日收盤價(jià)64.01元計(jì)算，25-27年P(guān)E分別為101.96X/77.95X/62.09X，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)能產(chǎn)量提升不及預(yù)期、客戶/供應(yīng)商集中度較高、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、股東計(jì)劃減持風(fēng)險(xiǎn)等。
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