>> 銀河證券-工商銀行(601398)2024年年報業(yè)績點評：業(yè)績邊際修復，存款成本優(yōu)化-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
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營收凈利增速邊際好轉(zhuǎn): 2024年，公司營收同比-2.52%，歸母凈利潤同比+0.51%,均較2024Q1-Q3改善;加權(quán)平均ROE9.88%，同比-0.78pcto 2024Q4,營收同比+1.87%,歸母凈利潤同比+1.59%,均保持正增，主要受益于2024Q4單季利息凈收入增速轉(zhuǎn)正，同比+4.68%,以及單季年化信用成本下降0.43pct。
存款成本優(yōu)化，個人消費、經(jīng)營貸較快增長: 2024年，公司利息凈收入同比-2.69%，2024Q4同比+4.68%,自2022Q3以來首次實現(xiàn)單季正增長。2024年公司凈息差1.42%，較2023年末-19BP，降幅有所收窄，主要受益于存款期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化及重定價成效釋放。公司生息資產(chǎn)收益率3.17%，同比-28BP,付息負債成本率1.94%,同比-10BP。存款付息率同比-17BP至1.72%,同時，1年期及以上存款占比下降1.13pct至24.8%。資產(chǎn)端，截至2024年末，公司各項貸款同比+8.76%，對公重點領域及個人消費經(jīng)營貸增速較為亮眼。對公貸款同比+8.28%，其中，制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色、普惠貸款分別同比增長13.7%、16.7%、19.1%、29.9%。零售貸款同比+3.51%，公司創(chuàng)新推出個人房抵消費與經(jīng)營組合貸款續(xù)貸服務，個人消費、經(jīng)營貸分別同比增長28.3%、24.6%。負債端，公司各項存款同比+3.9%，其中個人存款穩(wěn)健增長，同比+11.93%。
中收壓力仍存，理財規(guī)模重回正增長: 2024年，公司非息收入同比-1.95%，降幅較2024年前三季度有所擴大。公司中收同比-8.34%，其中，受“報行合一”及公募基金降費影響，個人理財及私行收入同比-20.8%，擔保及承諾收入.同比-42.6%也形成拖累。公司財富管理穩(wěn)步增長，零售AUM同比+10.28%;理財規(guī)模理增速回正，同比+14.22%。公司其他非息收入同比+9.17%,2024Q4單季度同比-14.05%，主要受2024Q4單季度公允價值收益同比85%及匯兌收益同比-946.7%影響;但單季投資收益增速回正，同比+19.1%。
資產(chǎn)質(zhì)量整體平穩(wěn),零售不良上升、對公不良余額及比例雙降:2024年末,公司不良貸款率1.34%，關注類貸款占比2.02%，分別同比-2BP、+17BP。具體來看，零售貸款不良舉上升45BP至1.15%，其中，個人消費貸及信用卡透支不良率上升較多，預計受居民還款能力不足影響。對公貸款資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，不良貸款余額及不良率均有所下降，分別同比-5.5%。-23BP.2024年末，公司撥備覆蓋率214.91%，同比+0.94pct。核心- -級資本充足率14.1%，較2023年末+0.38pct,后續(xù)增資有望進一一步增厚公司資本實力。
投資建議:公司為國有行龍頭，資產(chǎn)規(guī)模全球第一。國內(nèi)市場份額領先同業(yè),業(yè)務結(jié)構(gòu)多元，綜合經(jīng)營韌性較強。做專主責主業(yè)，信貸穩(wěn)步擴張，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，“GBC+"改革推進，高質(zhì)量發(fā)展能力增強。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，風險抵御能力提高，資本充足水平有望進-一步提升。2024年分紅率穩(wěn)定在31.3%。結(jié)合公司基本面和股價彈性，我們維持“推薦”評級，2025-2027年BVPS分別為10.99元/11.77元/12.57元，對應當前股價PB分別為0.63X/0.58X/0.55X。
風險提示:經(jīng)濟不及預期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風險;利率下行，NIM承壓風險。
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