>> 華鑫證券-固定收益點(diǎn)評報告：小企業(yè)景氣度大幅回升-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,楊斐然 |
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事件
3月制造業(yè)PMI為50.5，環(huán)比提升0.3；非制造業(yè)PMI 3月環(huán)比提升0.4至50.8；綜合PMI上升0.3至51.4。連續(xù)兩個月處于擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張步伐加快。
投資要點(diǎn)
▌制造業(yè)：產(chǎn)需雙升，高技術(shù)業(yè)、小型企業(yè)領(lǐng)銜
1）春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)加速，制造業(yè)產(chǎn)能釋放強(qiáng)勁。3月生產(chǎn)指數(shù)提升0.1至52.6，創(chuàng)2023年3月以來新高。
2）需求端，新訂單顯著提升0.7至51.8，外需與內(nèi)需均有改善，其中新出口訂單提升0.4至49，仍在收縮區(qū)間。
3）價格與利潤方面，企業(yè)利潤空間邊際改善。
受近期原油、鐵礦石等部分大宗商品價格波動等因素影響，原材料購進(jìn)價格下降1.0至榮枯線以下的49.8，產(chǎn)成品出廠價格下降0.6至47.9，降幅小于成本端。分行業(yè)來看，農(nóng)副食品加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)主要原材料購進(jìn)價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)均位于52.0以上擴(kuò)張區(qū)間；石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)兩個價格指數(shù)均較上月回落。
4）民企自身技術(shù)和經(jīng)營水平提升，疊加政策經(jīng)營環(huán)境支持，小企業(yè)景氣度大幅提升。3月大、中、小企業(yè)差距大幅縮窄，PMI分別變動-1.3、0.7、3.3至51.2、49.9、49.6。
5）高技術(shù)制造業(yè)領(lǐng)先。3月高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)、消費(fèi)品行業(yè)、基礎(chǔ)原材料行業(yè)分別變動1.4、1.2、0.1、-0.5至52.3、52.0、50.0、49.3。受原材料價格波動影響，化學(xué)纖維及橡膠塑料制品業(yè)等上游行業(yè)景氣度較低；鐵路船舶航空航天設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均升至55.0以上較高景氣區(qū)間，產(chǎn)需加快釋放；木材加工及家具、石油煤炭燃料加工等行業(yè)產(chǎn)需均低于臨界點(diǎn)。
▌非制造業(yè)：建筑業(yè)景氣度持續(xù)提升
建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)繼續(xù)提升0.7至53.4，主要因受氣候轉(zhuǎn)暖，各地建設(shè)項(xiàng)目加快推進(jìn)等因素影響。服務(wù)業(yè)在小幅擴(kuò)張區(qū)間保持平穩(wěn)。
▌投資建議
關(guān)注政策支持、成本壓力改善背景下的科技型小微民企，關(guān)注AI醫(yī)療、AI制藥等AI應(yīng)用、軍工信息化、智能家居家電；關(guān)注業(yè)績導(dǎo)向領(lǐng)域，如低估值紅利板塊、順周期的消費(fèi)板塊；關(guān)注農(nóng)業(yè)領(lǐng)域（中國對美加征關(guān)稅推高農(nóng)產(chǎn)品價格、“農(nóng)業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力要求”強(qiáng)化國產(chǎn)替代邏輯、國際市場減產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮）。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期，政策超預(yù)期寬松，剩余流動性持續(xù)大幅擴(kuò)張，資產(chǎn)價格走勢預(yù)測與實(shí)際形成偏差。
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