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公司發(fā)布2024年業(yè)績(jī)：
　　24Q4：收入178.8億元（同比+24.3%），歸母凈利潤9.4億元（同比+100.1%），扣非歸母凈利潤8.3億元（同比+121.6%）。
　　24年：收入585.3億元（同比+9.2%），歸母凈利潤22.5億元（同比+7.2%），扣非歸母凈利潤18.2億元（同比+4.9%）。
　　分紅：公司擬每10股派息人民幣8.8元，分紅率51%（去年50%）。
　　業(yè)績(jī)接近預(yù)告上限再超預(yù)期，順利完成100%激勵(lì)目標(biāo)。
　　收入拆分：量?jī)r(jià)齊升內(nèi)銷反彈
　　根據(jù)我們拆分預(yù)計(jì):
　　智慧顯示：Q4/全年收入同比+30%/+13%，高增核心為內(nèi)銷拉動(dòng)內(nèi)銷：預(yù)計(jì)Q4+30%以上增速高于整體，量?jī)r(jià)貢獻(xiàn)各半，對(duì)比Q3大幅改善，國補(bǔ)拉動(dòng)和產(chǎn)品線補(bǔ)齊成效顯著，miniLED加速滲透為價(jià)增主引擎
　　外銷：預(yù)計(jì)Q4+15%以上，量增驅(qū)動(dòng)價(jià)格持平，對(duì)比Q3總體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)Q4增速美洲>日本>歐洲，miniLED相比國內(nèi)仍有滲透空間
　　新顯示：Q4/全年收入同比-10%/+4%，我們預(yù)計(jì)其中激光顯示聚焦百寸高端總體穩(wěn)健，商顯教育線主動(dòng)收縮，芯片保持雙位數(shù)增長，乾照Q4收入+1%/歸母凈利潤5千萬。
　　盈利拆分：內(nèi)銷結(jié)構(gòu)貢獻(xiàn)彈性
　　毛利率：Q4/全年毛利率同比+2/-0.6pct，全年來看面板成本核心壓制已逐季減弱，Q4毛利率已大幅修復(fù)預(yù)計(jì)主為內(nèi)銷拉動(dòng)，受益MiniLED/大屏化滲透加速+內(nèi)銷國補(bǔ)升級(jí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善釋放盈利彈性。
　　凈利率：Q4/全年歸母凈利率同比+2.0/-0.1pct，四費(fèi)費(fèi)用率同比各0.5/-0.4pct控費(fèi)得當(dāng)，剔除股權(quán)支付費(fèi)用后順利達(dá)成100%激勵(lì)目標(biāo)。
　　投資建議：盈利改善有望延續(xù)
　　我們的觀點(diǎn)：
　　Q4公司收入利潤拐點(diǎn)向上，25年國補(bǔ)延續(xù)+MiniLED下沉普及+面板漲幅可控，公司全球化布局份額提升+渠道產(chǎn)品優(yōu)化的alpha有望進(jìn)一步兌現(xiàn)，低基數(shù)下修復(fù)可期。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營收653.1/712.3/769.6億元，同比+11.6%/+9.1%/+8.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.6/28.2/30.6億元，同比+14.0%/ +10.0%/ +8.7%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為12/11/10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)景氣度波動(dòng)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，面板成本大幅波動(dòng)。