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公司發(fā)布2024年年度報(bào)告。2024年?duì)I業(yè)收入36.96億元，同比減少11.69%，歸母凈利潤(rùn)9.45億元，同比減少16.02%，扣非后歸母凈利潤(rùn)8.77億元，同比減少21.61%。
　　投資要點(diǎn)：
　　四季度利潤(rùn)環(huán)比大幅改善。根據(jù)公司公告，2024Q4公司營(yíng)業(yè)收入8.77億元，同比減少0.08%，環(huán)比增加2.19%，歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比增長(zhǎng)8.13%，環(huán)比增加105.78%。Q4主要費(fèi)用的減少對(duì)利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)帶來貢獻(xiàn)較大。2024Q4公司控制買量發(fā)行，銷售費(fèi)用環(huán)比減少5338萬(wàn)元至1.95億元，達(dá)到2021Q1以來單季度最低值；此外，沖減部分預(yù)提獎(jiǎng)金、匯率變動(dòng)、定期存款到期等因素也帶動(dòng)管理費(fèi)用環(huán)比減少3950萬(wàn)元至4630萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比減少9515萬(wàn)元至-7983萬(wàn)元。同時(shí)2024Q4公司沖銷計(jì)提所得稅稅額與實(shí)際匯算清繳稅額差額導(dǎo)致單季度所得稅費(fèi)用為2572萬(wàn)元，環(huán)比減少4950萬(wàn)元。
　　核心產(chǎn)品流水整體下滑，Q4降幅趨緩。從重點(diǎn)產(chǎn)品2024全年的表現(xiàn)來看，《問道》端游流水11.19億元，同比增長(zhǎng)3.93%，營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)同比基本持平；《問道手游》流水20.73億元，同比減少11.39%，營(yíng)業(yè)收入、發(fā)行投入及利潤(rùn)同比均有所減少，《一念逍遙（大陸版）》流水5.96億元，同比減少42.49%，營(yíng)業(yè)收入、發(fā)行投入及利潤(rùn)同比均大幅減少。但從2024Q4《問道》端游、《問道手游》、《一念逍遙》的單季度流水表現(xiàn)來看，同比分別下滑了7.75%、0.43%、17.61%，相比2024Q3三項(xiàng)主要產(chǎn)品-11.42%、-12.62%、-18.45%的流水同比降幅均有不同程度收窄。
　　2024年新上線的游戲例如《不朽家族》《神州千食舫》《封神幻想世界》等貢獻(xiàn)了增量收入，其中《神州千食舫》已實(shí)現(xiàn)小幅盈利，《不朽家族》《封神幻想世界》還處于虧損狀態(tài)。2025年1月公司上線了3D御劍斗法放置修仙手游《問劍長(zhǎng)生》，上線一周內(nèi)累計(jì)注冊(cè)用戶突破百萬(wàn)，2025年1-2月在App Store游戲暢銷榜平均排名第41名，最高第14名。還在儲(chǔ)備中的產(chǎn)品有自研日式幻想題材放置MMO手游《杖劍傳說（代號(hào)M88）》已獲版號(hào)，預(yù)計(jì)2025H1上線；代理三國(guó)題材SLG《九牧之野》已獲版號(hào)，預(yù)計(jì)2025H2上線。
　　注重股東回報(bào)，延續(xù)高分紅。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利35.00元（含稅），加上2024年半年度以及三季度分紅，2024年公司全年現(xiàn)金分紅總額近7.18億元，占2024年公司歸母凈利潤(rùn)比例為75.94%，按照3月27日公司市值，股息率超4.6%。同時(shí)公司還計(jì)劃提交股東會(huì)審議授權(quán)董事會(huì)決定2025年中期現(xiàn)金分紅方案（包含半年度、前三季度）。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：公司核心產(chǎn)品流水趨穩(wěn)，買量費(fèi)用大幅減少為利潤(rùn)端積極貢獻(xiàn)，期待新品上線為公司提供增量業(yè)績(jī)；同時(shí)境外游戲業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)83.92%，期待公司境外業(yè)務(wù)逐步推進(jìn)實(shí)現(xiàn)盈利。此外公司繼續(xù)保持高力度分紅，為股東帶來較好的分紅回報(bào)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS為14.87元、16.08元、17.28元，按照3月28日收盤價(jià)220.21元，對(duì)應(yīng)PE分別為14.81倍、13.69倍、12.74倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：對(duì)頭部產(chǎn)品依賴度較高；買量成本超預(yù)期；產(chǎn)品市場(chǎng)表現(xiàn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇