>> 東方證券-東方戰(zhàn)略周觀察：如何理解新興市場股市近期震蕩-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大?。?/td>
| 455KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
研究結(jié)論
戰(zhàn)略動向復盤：近期受美國關(guān)稅風險升級與經(jīng)濟增長預期走弱影響，新興市場多國股市震蕩，以印度尼西亞和泰國為代表的東南亞國家出現(xiàn)資金外流、股市下跌、評級機構(gòu)下調(diào)增長預期等問題。大盤指數(shù)印尼綜合指數(shù)3月18日和24日盤中大幅跳水，引發(fā)市場恐慌情緒，18日盤中跌幅超過5%后觸發(fā)熔斷機制，交易暫停30分鐘，最終跌幅達7.1%（2011年以來單日最大跌幅）。自2024年9月歷史高點以來，印尼雅加達綜合指數(shù)最大跌幅超過20%，成為全球表現(xiàn)最差的股市之一。2024年10月高點至今，泰國SET綜合指數(shù)已下跌20.5%，泰國基準股指邁向技術(shù)性熊市，央行已于2月意外降息25基點提振股市。分析如下：
?。?）財政赤字疊加政策變化動搖投資者對印尼的市場信心。我們曾在《新興市場研究專題：圖解印尼經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與出海機遇》報告中詳細拆解印尼的國際收支，其中礦產(chǎn)原料出口和與融入東南亞經(jīng)濟圈的產(chǎn)業(yè)合作是印尼財政收入的重要組成部分，由于近期大宗商品價格疲軟，特朗普加征關(guān)稅沖擊印尼直接或產(chǎn)業(yè)鏈合作層面的對美出口收入，財政收入端壓力增大，2025年2月印尼出現(xiàn)罕見的預算赤字。新任總統(tǒng)普拉博沃推行的改善民生政策占用每年280億美元開支，遷都催生的基建耗資巨大且回報周期偏長，短期難以對資本市場形成支撐，建立主權(quán)財富基金“達南塔拉”和縮減增值稅上調(diào)范圍、全面削減預算等新政策，加劇市場對印尼財政風險的擔憂，印尼盾匯率承壓。外資流出的背景下央行不得不動用外匯儲備支撐本幣，年內(nèi)重啟非常規(guī)干預穩(wěn)定匯率的概率較高。
?。?）關(guān)稅風險與經(jīng)濟基本面復蘇弱拖累泰國股市。亞太地區(qū)印度、泰國和越南對美國貿(mào)易順差較大，且泰國對美國商品征收平均關(guān)稅高于美國對泰國商品關(guān)稅，很有可能受美國對等關(guān)稅打擊，考慮到泰國經(jīng)濟內(nèi)生動力疲弱、高度依賴出口和外資的特點，股市出現(xiàn)較大波動。2024年泰國對美出口價值高達549.5億美元，若美國執(zhí)行加稅政策將導致泰國出口收入下滑，特別是電子設備、汽車和食品等行業(yè)。另外，泰國的家庭債務高企，雖然家庭債務占GDP比例已從2023年底91.3%下降至2024年二季度89.6%，但與其他新興市場國家相比仍非常高，內(nèi)需支撐有限且遭遇關(guān)稅壓力，對泰國股市形成沉重負擔。泰國政府已出臺多項短期措施穩(wěn)定股市，包括非常規(guī)降息、加大財政支出、加快大型基礎(chǔ)設施項目落地、開拓新出口市場與貿(mào)易談判等，但仍未對股市形成有效支撐，考慮到4月2日特朗普將公布對等關(guān)稅計劃，短期內(nèi)泰國股市復蘇的阻礙較大。
?。?）東南亞國家經(jīng)濟增長受益于中國-東盟經(jīng)濟圈形成與發(fā)達國家制造業(yè)外移，但在供應鏈中的角色尚未完全穩(wěn)固，美國關(guān)稅風險升級與美元流動性環(huán)境偏緊的背景下，難以依靠長期資本流入，貨幣貶值壓力與內(nèi)外需求提振的訴求相沖突，擾動經(jīng)濟政策的一致性。短期內(nèi)各國出臺的非常規(guī)救市政策或許改善市場情緒，但長期走勢仍取決于經(jīng)濟增長質(zhì)量的改善，與應對美國關(guān)稅沖擊措施的落地節(jié)奏與效果。
3月19日，土耳其法院以腐敗指控為由，拘留伊斯坦布爾市長伊馬姆奧盧，多地出現(xiàn)民眾抗議活動。伊馬姆奧盧是土耳其現(xiàn)任總統(tǒng)埃爾多安的挑戰(zhàn)者，很可能作為反對黨共和人民黨參與2028年大選的候選人。土耳其兩黨矛盾表現(xiàn)在多個領(lǐng)域，因特朗普重新執(zhí)政和參與敘利亞政權(quán)重構(gòu)激化：在意識形態(tài)與民族認同方面，執(zhí)政黨正發(fā)黨以伊斯蘭保守主義和民族主義為基礎(chǔ)，試圖重塑土耳其民族認同，使其更符合保守派選民需求。共和人民黨堅持凱末爾的世俗主義原則，反對宗教干預政治，主張維護土耳其的世俗國家性質(zhì)；在地緣政治方面，正發(fā)黨主張“重回中東”戰(zhàn)略，試圖擴大土耳其在中東和亞歐地區(qū)影響力。共和人民黨更傾向于與西方保持緊密關(guān)系，支持土耳其加入歐盟；在庫爾德問題方面，正發(fā)黨主張通過軍事高壓和政治分化解決庫爾德工人黨武裝沖突。共和人民黨則主張包容性政策解決庫爾德問題，批評執(zhí)政黨的民族主義政策加劇了社會分裂。
由于非常規(guī)貨幣政策，土耳其近年來出現(xiàn)較嚴重的通貨膨脹與經(jīng)濟衰退問題，伊馬姆奧盧被拘留的消息引發(fā)市場負面反應，土耳其里拉兌外幣一度貶值至歷史新低。土耳其股市連續(xù)數(shù)日大幅波動，伊斯坦布爾證券交易所因市場劇烈下跌數(shù)次觸發(fā)熔斷機制。
風險提示
關(guān)稅風險沖擊新興市場國家的經(jīng)濟增長預期。
|
|
