>> 國元證券-食飲行業(yè)大眾品深度報告：質(zhì)價比與渠道重塑，食飲消費演化中-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 1731KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱宇昊,單蕾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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消費環(huán)境、預(yù)期變化，質(zhì)價比消費興起
1）居民消費暫時承壓，但消費潛力仍在。2022年4月以來居民消費者信心下滑，消費暫時承壓，但消費者的消費信心自22年4月后維持穩(wěn)定，消費意愿小幅回溫。我國人均可支配收入保持增長，消費新業(yè)態(tài)支撐社零增長。2024年我國城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民人均可支配收入同比增長4.6%、6.6%，社零名義同比增長3.5%。
2）質(zhì)價比消費興起。消費環(huán)境變化和消費觀念趨于理性等因素影響下，兼顧合理性價比和功能、健康、便捷、悅己等屬性的質(zhì)價比消費興起。質(zhì)價比趨勢下，改變包裝規(guī)格以尋求高性價比、高產(chǎn)品功效及創(chuàng)新、提供情緒價值以提升產(chǎn)品溢價、線上線下全渠道融合等成為驅(qū)動食品飲料乃至整個快速消費品主要細(xì)分品類消費增長的重要因素。
食飲消費渠道日益多元、分散，新業(yè)態(tài)靈活發(fā)展
1）現(xiàn)代渠道傳統(tǒng)賣場承壓，便利店門店數(shù)快速增長。小型化正成為現(xiàn)代渠道的主流，2023年末我國連鎖超市門店數(shù)26,622家，較2022年末下降約18%。我國便利店行業(yè)仍處于新開門店拉動銷售為主的發(fā)展階段，門店數(shù)持續(xù)增長，2023年末我國大陸地區(qū)便利店門店數(shù)32.1萬家，同比增長7.0%，宏觀環(huán)境影響和量販零食、線上等渠道沖擊下，便利店單店經(jīng)營能力承壓。
2）線上內(nèi)容電商快速成長。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2023年我國直播電商市場規(guī)模達(dá)到4.9萬億元，19-23年CAGR為85.3%。內(nèi)容電商互動、種草屬性強，有利于拉動零食、飲料等相對非剛需的食飲消費。根據(jù)巨量引擎數(shù)據(jù)，內(nèi)容電商在堅果炒貨、中式零食、沖調(diào)咖啡等品類驅(qū)動作用顯著。
3）量販零食渠道競爭進(jìn)入下半場。量販零食加速整合，初步形成鳴鳴很忙、萬辰集團(tuán)引領(lǐng)的“兩超多強”格局，二者門店均超15,000家。頭部企業(yè)向日化、潮玩等拓展，加碼自有品牌，量販零食模式進(jìn)入新競爭階段。
各細(xì)分行業(yè)積極應(yīng)對食飲消費新趨勢
1）休閑零食企業(yè)擁抱量販渠道。三只松鼠打造自有品牌量販零食店，收購“愛零食”，與鳴鳴很忙、零食優(yōu)選、好特賣等量販系統(tǒng)建立正式合作。鹽津鋪子與零食很忙、趙一鳴、零食有鳴等深度合作，持續(xù)發(fā)力零食量販。甘源食品積極切入零食量販渠道，與“零食很忙”“零食有鳴”“趙一鳴”“好想來”等零食量販系統(tǒng)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。
2）軟飲料賽道功能飲料及即飲茶蘊藏機會。軟飲料市場品類分化，即飲茶、功能飲料增速領(lǐng)先。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2023年，我國即飲茶、功能飲料線下市場銷售額分別為642億元、532億元，同比增長18.9%、11.4%，增速均高于軟飲料整體的6.2%。東鵬飲料把握飲料功能化、健康化契機快速成長。2024年，東鵬特飲銷售量份額達(dá)到47.9%，較2020年上升20.9個百分點，消費場景和消費人群持續(xù)拓展；2023年把握消費者健康理念提升帶來的電解質(zhì)飲料機會，推出“補水啦”，2024年“補水啦”年銷售體量達(dá)到14.95億元，同比增長280%。
3）啤酒高端化進(jìn)入新階段。盡管啤酒高端化暫時放緩，但主要是短期消費環(huán)境承壓，尤其是餐飲夜場場景恢復(fù)不及預(yù)期的影響，頭部啤酒企業(yè)的中高端產(chǎn)品收入仍具韌性。中長期看，我國人均GDP仍處于上升階段，啤酒消費人群穩(wěn)定，年輕化市場仍有較大潛力，中國啤酒高端化進(jìn)程正在從結(jié)構(gòu)升級，逐步走向價值化、體驗化、個性化和場景化的新階段。
投資建議
消費環(huán)境變化和消費觀念更加理性等因素影響下，質(zhì)價比消費逐漸興起，食飲消費渠道日益復(fù)雜和多元化，品牌效應(yīng)減弱，兼具合理性價比和健康、功能、便捷、悅己等屬性的產(chǎn)品受到青睞，消費者的多樣化需求帶來結(jié)構(gòu)性增長機會。量販零食渠道競爭進(jìn)入下半場，渠道和供應(yīng)鏈領(lǐng)先的休閑零食企業(yè)在競爭中更具優(yōu)勢；軟飲料賽道含咖啡因和功能性飲料較快增長；啤酒高端化由品質(zhì)、價格提升帶動的結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)向價值化、體驗化、個性化和場景化的新階段。建議關(guān)注：三只松鼠、鹽津鋪子、甘源食品、萬辰集團(tuán)、東鵬飲料、青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒等。
風(fēng)險提示
消費環(huán)境波動風(fēng)險、渠道競爭加劇風(fēng)險、食品安全風(fēng)險。
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