>> 華創(chuàng)證券-大華股份(002236)2024年報點評：AIoT+數(shù)智平臺助力城市數(shù)字化創(chuàng)新和企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型-250331
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事項：
2025年3月28日，公司發(fā)布2024年年報：2024年，實現(xiàn)營業(yè)收入321.81億元，同比下滑0.12%；歸母凈利潤29.06億元，同比下滑60.53%；歸母扣非凈利潤23.47億元，同比下滑20.74%。
評論：
國內(nèi)主業(yè)短期承壓，海外業(yè)務(wù)持續(xù)保持增長。2024年國內(nèi)主業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入158.87億元，同比下降5.95%，其中To G實現(xiàn)營業(yè)收入40.57億元，同比下滑6.37%；To B實現(xiàn)營業(yè)收入87.10億元，同比下滑4.15%，國內(nèi)市場業(yè)務(wù)有所承壓。海外方面實現(xiàn)營業(yè)收入162.94億元，同比增加6.31%，海外新興經(jīng)濟(jì)體需求旺盛，中資企業(yè)加速出海，為海外業(yè)務(wù)增長提供新的動能。
利潤方面下滑受出售股權(quán)影響，毛利率短期下滑。利潤方面，歸母凈利潤29.06億元，同比下滑60.53%，利潤下滑主要系2023年公司對零跑科技股權(quán)出售、毛利率下滑和研發(fā)費用增加。毛利率方面，2024毛利率為38.84%，同比下降2.80pct，其中，境外毛利率為44.17%，同比下滑1.85pct，境內(nèi)毛利率為33.38%，同比下滑4.28pct。費用端，2024公司研發(fā)費用率、銷售費用率、管理費用率分別為13.09%、16.06%、3.55%，同比變化+0.78pct、-0.37pct、-0.35pct，保持相對穩(wěn)定。
堅持創(chuàng)新孵化，收入占比逐步提升。2024年公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入55.66億元，同比增長13.44%，主要系基于公司對客戶多元化需求的深入了解和多年在智慧物聯(lián)領(lǐng)域的積淀，持續(xù)探索新興業(yè)務(wù)。同時，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，分子公司不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，基于智慧物聯(lián)領(lǐng)域持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界，與集團(tuán)主營業(yè)務(wù)形成融合與互補(bǔ)。
AIoT+數(shù)智平臺戰(zhàn)略支撐，助力城市數(shù)字化創(chuàng)新和企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。2024年公司以AIoT和物聯(lián)數(shù)智平臺兩大技術(shù)戰(zhàn)略為支撐，將人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)融合公司產(chǎn)品與解決方案，服務(wù)城市數(shù)字化創(chuàng)新和企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。同時，公司聚焦核心技術(shù)研究，堅持科技創(chuàng)新，積極探索和推動大模型、多模態(tài)AI等新技術(shù)突破與應(yīng)用落地，不斷夯實AI工程基座，構(gòu)建大模型全棧能力，持續(xù)推進(jìn)AI產(chǎn)業(yè)化。
投資建議：考慮2024年營收出現(xiàn)小幅下滑，短期呈壓，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為345.14/369.74/395.95億元（2025-26年原值為377.04/414.96億元），對應(yīng)增速7.3%/7.1%/7.1%；歸母凈利潤為33.51/38.25/43.48億元（2025-26年原值43.05/49.74億元），同比分別為15.3%/14.1%/13.7%；對應(yīng)EPS（攤?。┓謩e為1.02/1.16/1.32元。估值方面，參考可比公司，我們給予公司2025年22xPE，對應(yīng)目標(biāo)價22.4元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓展存在不確定性；行業(yè)競爭加??；匯率波動風(fēng)險；海外市場拓展不及預(yù)期。
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