>> 申萬宏源-易普力(002096)Q4業(yè)績基本符合預(yù)期，加快并購整合打造中國民爆行業(yè)領(lǐng)軍者-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,任杰 |
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投資要點(diǎn)：
公司公告：公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.46億元（YoY+1.40%），歸母凈利潤7.13億元（YoY+12.49%），扣非歸母凈利潤6.72億元（YoY+7.04%）；其中2024Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.43億元（YoY+4.66%，QoQ-6.13%），歸母凈利潤1.89億元（YoY+17.84%，QoQ+9.09%），扣非歸母凈利潤1.62億元（YoY+2.59%，QoQ-4.79%），業(yè)績基本符合預(yù)期。同時發(fā)布2024年度利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.30元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.85億元，占2024年歸母凈利潤的40.01%。
Q4業(yè)績基本符合預(yù)期，順利完成2024年全年利潤總額目標(biāo)。2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.46億元，同比增長1.40%，占年度計劃的93.92%；利潤總額9.04億元，同比增長10.38%，占年度計劃的104.39%。公司營業(yè)收入和利潤均同比增加，其中：利潤增幅高于營業(yè)收入增幅，主要系本年度公司一是狠抓增現(xiàn)金、降成本、控負(fù)債、治虧損、強(qiáng)數(shù)智“五大專項(xiàng)行動”“過緊日子”等專項(xiàng)工作，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用合計同比壓降8.40%，期間費(fèi)用率同比下滑0.47pct至15.21%；二是加大集中采購力度，節(jié)約材料成本，核心原材料硝酸銨價格亦有下行帶來成本下降，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2024年硝酸銨均價2497元/噸，同比下降10.3%。2025年公司計劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入96.92億元（YoY+13%），實(shí)現(xiàn)利潤總額9.81億元（YoY+9%），2025年有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。
在手訂單充沛，新疆區(qū)域亮眼。24年公司實(shí)現(xiàn)爆破服務(wù)收入61.82億元（YoY+15%），毛利率20.54%（YoY+1.00 pct）。公司構(gòu)建了基于民爆一體化服務(wù)為核心的全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)體系，緊盯礦山主戰(zhàn)場和工業(yè)炸藥用量大省，尤其是新疆區(qū)域煤炭產(chǎn)能大幅增長，公司在新疆區(qū)域承接的眾多優(yōu)質(zhì)礦山工程項(xiàng)目調(diào)增年度采剝施工計劃，帶動公司工程服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長，24年新疆子公司實(shí)現(xiàn)收入37.83億元（YoY+5%），凈利潤5.09億元（YoY+10%）。2024年前三季度公司新簽或開始執(zhí)行的爆破服務(wù)工程類日常經(jīng)營合同79.8億元（Q1為39.18億元，Q2為30.12億元，Q3為10.5億元），其中新疆區(qū)域占比最大?？紤]到2023年全年公司新簽訂單合計達(dá)到319.01億元，較大幅度超過2023年公司營收體量，公司在手訂單充足，公司未來收入增長仍然具備可持續(xù)性。公司在新疆、西藏、內(nèi)蒙古、安徽等資源大省的煤礦、金屬、建材礦山市場中持續(xù)深耕，獲取了眾多年度工程量大、履約周期長的爆破施工及礦山施工總承包合同，為公司未來的持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。
擬收購松光民爆51%股權(quán)，加快并購整合打造中國民爆行業(yè)領(lǐng)軍者。24年公司實(shí)現(xiàn)民爆器材收入19.23億元（YoY-28%），毛利率36.09%（YoY+0.71 pct），主要原因是公司戰(zhàn)略性退出部分低效市場。25年3月26日，公司公告擬現(xiàn)金3.16億元收購河南松光民爆51%股權(quán)，工業(yè)炸藥生產(chǎn)許可產(chǎn)能新增6萬噸至58.15萬噸；公司在河南省獲得炸藥產(chǎn)能核心資源，完善河南區(qū)域炸藥生產(chǎn)、銷售、爆破的民爆一體化業(yè)務(wù)，同時可將標(biāo)的公司部分產(chǎn)能在公司內(nèi)部進(jìn)行融合，一定程度上彌補(bǔ)重要戰(zhàn)略區(qū)域產(chǎn)能，拓展市場份額。民爆行業(yè)供給整合仍在持續(xù)推進(jìn)，公司搶抓國企改革、主輔分離等機(jī)遇，探索創(chuàng)新投資新模式，積極尋求契合公司戰(zhàn)略發(fā)展的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的資產(chǎn)，預(yù)計后續(xù)仍有進(jìn)一步整合并購機(jī)會，有望打造中國民爆行業(yè)領(lǐng)軍者、中國能建工程特種兵、智慧礦山建設(shè)主力軍。
投資分析意見：維持公司2025-2026年歸母凈利潤分別為8.85、10.65億元，新增2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2027年歸母凈利潤為12.81億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為16、13、11倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；下游采礦業(yè)、基建等需求不及預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險。
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