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1、財(cái)報(bào)窗口臨近，關(guān)注業(yè)績定價(jià)線索
　　4月歷來是股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績關(guān)聯(lián)度最高的月份，3月下旬以來的題材交易降溫和漲價(jià)交易升溫也在暗示，市場關(guān)切正在從題材催化向基本面的過渡，重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)視角指引的業(yè)績線索：
　　其一，沿工業(yè)企業(yè)利潤視角看，關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域的映射關(guān)系。兼顧邏輯與經(jīng)驗(yàn)，我們構(gòu)建了工業(yè)企業(yè)利潤與上市公司行業(yè)的映射關(guān)系，結(jié)合1-2月工業(yè)企業(yè)利潤的增速看，一季度同比正增的行業(yè)可能更多集中在：有色（工業(yè)金屬、小金屬、貴金屬）、汽車（乘用車、汽車零部件、商用車）、機(jī)械（工程機(jī)械、自動化設(shè)備、軌交設(shè)備）、軍工（造船）、公用（電力）、食飲（食品加工、白酒、乳品）等。
　　其二，沿中觀景氣跟蹤看，重點(diǎn)關(guān)注強(qiáng)于去年同期的量價(jià)線索：“價(jià)”的線索集中在有色金屬（黃金、銅、鋁、銻等）和基礎(chǔ)化工（橡膠、維生素、硫酸、硫磺等）；“量”的線索主要體現(xiàn)在工程機(jī)械（挖掘機(jī)、裝載機(jī)）和汽車鏈（乘用車、動力電池）。
　　2、月度市場回顧。3月以來，海外滯脹敘事與國內(nèi)政策敘事均有所升溫，資源漲價(jià)與中國資產(chǎn)表現(xiàn)相對占優(yōu)。A股內(nèi)部，風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際轉(zhuǎn)弱，ETF與兩融資金波動收窄，產(chǎn)業(yè)回購有所增加，A股風(fēng)格經(jīng)歷再均衡，成長回調(diào)、順周期補(bǔ)漲。
　　3、4月市場觀點(diǎn)與配置建議：
　　大勢研判：定價(jià)主導(dǎo)向基本面回歸，突破震蕩的力量的仍在積蓄。展望4月，中美對抗與政策敘事都均存變數(shù)，外部的“對等關(guān)稅”疑云即將落地，內(nèi)部政策工具風(fēng)險(xiǎn)對沖的邏輯基礎(chǔ)也將隨之強(qiáng)化，預(yù)計(jì)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的走向仍存波折。若政策對沖更多圍繞提振內(nèi)需展開，市場做多動能有望再臨修復(fù)；若政策對沖更多圍繞關(guān)稅反制展開，那么震蕩格局預(yù)計(jì)仍將延續(xù)。當(dāng)然，伴隨財(cái)報(bào)季的開啟，定價(jià)主導(dǎo)預(yù)計(jì)將繼續(xù)向基本面回歸，若要真正扭轉(zhuǎn)震蕩格局，尚需來自基本面的更多支撐，突破震蕩的力量仍在積蓄。
　　配置建議上：短期優(yōu)先關(guān)注業(yè)績線索指引。四月份的變量主要在業(yè)績端，綜合工業(yè)企業(yè)利潤與中觀景氣跟蹤兩個(gè)視角，一季度有望實(shí)現(xiàn)同比正增的交集更多指向有色（工業(yè)金屬、小金屬、黃金）、機(jī)械（工程機(jī)械）和汽車（乘用車、零部件）行業(yè)，宜優(yōu)先關(guān)注。其次，化工（橡膠、維生素、硫酸、硫磺等）、機(jī)械（自動化設(shè)備、軌交設(shè)備）、軍工（造船）、公用（電力）、食飲（食品加工、白酒、乳品）等方向也要予以關(guān)注。中期維度看，中美對抗與AI產(chǎn)業(yè)革命的趨勢仍在強(qiáng)化，靜待風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。3月以來科技資產(chǎn)普遍出現(xiàn)了較大回撤，但中美對抗宏大敘事背景并沒有改變，泛AI側(cè)的產(chǎn)業(yè)催化依舊密集，以半導(dǎo)體設(shè)備為代表的國產(chǎn)替代側(cè)也顯現(xiàn)了積極進(jìn)展，短期制約更多來自風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制。站在產(chǎn)業(yè)趨勢行情的視角下，當(dāng)前的泛AI資產(chǎn)更類似產(chǎn)業(yè)趨勢行情的前半程（詳見此前報(bào)告《歷次牛市風(fēng)格切換復(fù)盤》20250308），靜待風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，等待二次買點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、海外流動性轉(zhuǎn)向不及預(yù)期；2、國內(nèi)政策力度不及預(yù)期；3、地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)加劇。