>> 招商證券-山金國際(000975)量利齊增，降本增效成效顯著-250401
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉偉潔,賴如川 |
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公司發(fā)布2024年年報：公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入135.9億元，同比+ 67.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤21.7億元，同比+52.6%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.1億元，同比+56.9%。24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入15.1億元，同比/環(huán)比分別+50%/-72.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.5億元，同比/環(huán)比分別+45.7%/-31.7%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為4.3億元，同比/環(huán)比分別+32.1%/-35.3%。
礦山金產(chǎn)銷量小幅提升，吉林板廟子和青海大柴旦增量明顯，2025年預(yù)計產(chǎn)量持穩(wěn)。公司2024年礦產(chǎn)金產(chǎn)銷量分別為8.04噸和8.05噸，同比+14.7%和+9.7%；礦產(chǎn)銀產(chǎn)銷量分別為196噸和176噸，同比+1.6%和-9.6%；鉛精礦產(chǎn)銷量分別為1.3萬噸和1.1萬噸，同比+34.2%和+16.2%；鋅精礦產(chǎn)銷量分別為1.71萬噸和1.69萬噸，同比+3.9%和-5.3%。子礦山層面：黑河洛克、吉林板廟子、青海大柴旦礦產(chǎn)金分別2.21噸、2.32噸、3.51噸，分別同比+2.3%、+28.9%、+15.1%。公司計劃2025年黃金產(chǎn)量不低于8噸，其他金屬不低于2024年產(chǎn)量。
降本增效成果顯著，克金成本下降明顯。2024年公司克金成本（合并攤銷后）為145元/克，同比-31元/克，主要得益于公司及所轄企業(yè)深入推進(jìn)“全員、全崗位、全要素、全過程”的降本增效活動，單位售價550元/克，同比+100元/克，克金毛利潤為404元/克，同比+131元/克。
國際化戰(zhàn)略完成重要一步。2024年8月公司成功完成Osino100%股權(quán)收購，實現(xiàn)海外項目零的突破，為公司新增127.2噸黃金資源量，預(yù)計投產(chǎn)后年產(chǎn)5噸黃金，顯著提升公司資產(chǎn)規(guī)模和盈利潛力。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。考慮金價持續(xù)上行，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-27年歸母凈利潤29/31/43億元，對應(yīng)市盈率19/18/12倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：貴金屬價格下行、投產(chǎn)項目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、公司礦山或同業(yè)事故性風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、匯兌風(fēng)險等。
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