>> 財通證券-3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻：一季度經(jīng)濟恢復如何？-250331
| 上傳日期： |
2025/4/1 |
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| 473KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,馬駿,謝鈺 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
3月全國制造業(yè)PMI上行至50.5%，新訂單、生產(chǎn)指數(shù)雙雙走高，不過中觀高頻數(shù)據(jù)顯示，多數(shù)行業(yè)開工同比增速略有回落，整體來看，工業(yè)景氣度保持平穩(wěn)。我們預計，2025年一季度GDP同比增長5.2%。
生產(chǎn)方面，從3月以來中觀高頻數(shù)據(jù)來看，汽車半鋼胎和全鋼胎開工率同比增速均下降，化工產(chǎn)業(yè)鏈開工率同比增速跌多漲少，六大發(fā)電集團耗煤同比增速因去年同期基數(shù)走低而上升。我們預計，3月工業(yè)增加值同比增速降至5.6%。
投資方面，首先，從基建相關高頻數(shù)據(jù)看，石油瀝青開工率累計降幅走擴，預計基建投資累計增速上行；其次，42城地產(chǎn)銷量累計同比增速上升，與地產(chǎn)投資相關的浮法平板玻璃價格降幅收窄，預計房地產(chǎn)投資額累計降幅減小；最后，乘聯(lián)會乘用車批發(fā)零售銷量累計同比均放緩，預測制造業(yè)投資累計增速將下降。我們預計，3月固定資產(chǎn)投資累計同比增速或保持穩(wěn)定在4.1%。
消費方面，各地區(qū)以舊換新政策疊加節(jié)后車市自然回暖，3月前16天乘聯(lián)會乘用車零售銷量同比升至24%。據(jù)乘聯(lián)會預測，隨著乘用車市場進入旺季，3月狹義乘用車零售同比預計增長9.1%。同時，今年3月電影票房收入較去年同期顯著增長。我們預計，3月社會消費品零售總額同比增速將回升至4.5%。
外貿方面，3月中國出口集裝箱運價指數(shù)CCFI同比下行，但因低基數(shù)和“搶出口”，出口或將回升。一方面，美貿易政策紛繁復雜，高不確定性繼續(xù)帶來“搶出口”，疊加船運滯后及低基數(shù)，3月出口仍有支撐。另一方面，全球貨幣政策仍較寬松，歐洲經(jīng)濟復蘇有望提振出口。預計3月出口同比增速為7%。進口方面，3月鐵礦石價格上行明顯，國內商品服務消費均改善，終端需求或增高。預計3月進口同比增速增長至-3%，貿易順差約為848億美元。
社融方面，3月政府債凈融資規(guī)模仍在高位，較去年同期繼續(xù)高出1萬億元，或繼續(xù)支撐3月社融規(guī)模同比多增。3月末，票據(jù)利率有所反彈，3月信貸投放同比少增額或有收窄。我們預計，3月新增信貸規(guī)?；蚣s2.8萬億元，新增社融規(guī)模在5.3萬億元左右，M2增速反彈至7.2%。
通脹方面，3月以來，肉蛋蔬果價格延續(xù)下降，其中雞蛋和鮮果降幅收窄，但是鮮菜和豬肉價格降幅走擴。不過，由于去年基數(shù)較低，預計3月CPI環(huán)比下行，但同比增速有望回升至-0.2%附近。3月以來，有色月均價格同比延續(xù)回升，但是煤炭、鋼鐵和原油價格繼續(xù)下行，且同比降幅均走擴。我們預計，3月PPI同比增速降幅或繼續(xù)維持在-2.3%附近。
風險提示：政策變動，歷史經(jīng)驗失效，經(jīng)濟恢復不及預期
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