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★2025Q1美股走勢(shì)復(fù)盤(pán)
　　2025年一季度美股沖高回落，標(biāo)普500最大回撤超過(guò)10%，避險(xiǎn)情緒濃厚。一方面，DeepSeek發(fā)布后市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)科技技術(shù)壟斷產(chǎn)生動(dòng)搖，修正科技板塊估值；另一方面，特朗普正式就任后大力推行關(guān)稅和縮減政府規(guī)模，市場(chǎng)提前計(jì)入衰退預(yù)期。
　　★經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)積累，貨幣政策進(jìn)退兩難：
　　勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)降溫，居民消費(fèi)意愿降低，關(guān)稅政策影響下企業(yè)暫緩?fù)顿Y支出，二季度經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)不改，疊加對(duì)等關(guān)稅落地，市場(chǎng)將逐步檢驗(yàn)關(guān)稅政策對(duì)于通脹和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，私人部門(mén)的信心仍然偏弱。而支撐經(jīng)濟(jì)的要素仍需等待，美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎的態(tài)度轉(zhuǎn)變更有可能出現(xiàn)在6月份或下半年，減稅和政府債務(wù)上限問(wèn)題也可能會(huì)在年中出現(xiàn)推進(jìn)。
　　★盈利預(yù)期超常規(guī)下調(diào)，估值壓力得到釋放：
　　2024年Q4標(biāo)普500EPS同比增長(zhǎng)大幅提升至18.2%，三季度為7.6%，同時(shí)大幅下調(diào)2025年一季度和全年盈利預(yù)期。降息周期開(kāi)啟后金融條件維持寬松，工業(yè)、房地產(chǎn)、公用事業(yè)和原材料均錄得上漲，盈利改善正在擴(kuò)散到更多板塊當(dāng)中。經(jīng)過(guò)一季度的回調(diào)，三大股指的估值水平均已脫離歷史極端水平。
　　★投資建議：
　　經(jīng)過(guò)一季度的調(diào)整，美股估值回到相對(duì)合理水平，同時(shí)盈利預(yù)期下修幅度已經(jīng)較為充分，屆時(shí)財(cái)報(bào)季低于預(yù)期的可能性明顯降低，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)更多來(lái)自于宏觀不確定性。二季度對(duì)等關(guān)稅落地后，市場(chǎng)將逐步驗(yàn)證其對(duì)通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)面影響，風(fēng)險(xiǎn)偏好仍將受到壓制，預(yù)計(jì)美股震蕩偏弱運(yùn)行，建議偏空思路對(duì)待。美股方向的扭轉(zhuǎn)則需要繼續(xù)等待，美聯(lián)儲(chǔ)謹(jǐn)慎態(tài)度的轉(zhuǎn)變、減稅政策的推進(jìn)或是特朗普政策顧及實(shí)體經(jīng)濟(jì)后有所克制為潛在的利好因素，可能需要關(guān)稅沖擊顯現(xiàn)之后才有望看到。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　關(guān)稅力度超預(yù)期，通脹反彈超預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期。