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蘋果公布WWDC時(shí)間，螞蟻百靈開(kāi)源在即，繼續(xù)推薦果鏈及本土ASIC。過(guò)去一周上證下跌0.40%，電子下跌2.07%，子行業(yè)中電子化學(xué)品上漲2.43%，其他電子下跌4.46%。同期恒生科技、費(fèi)城半導(dǎo)體、臺(tái)灣資訊科技下跌2.36%、5.99%、2.67%。我們認(rèn)為，受益全球?qū)eepseek模型的認(rèn)可與應(yīng)用，AI賦能應(yīng)用的進(jìn)程仍在加速，而中國(guó)科技企業(yè)在世界AI創(chuàng)新進(jìn)程的參與度、貢獻(xiàn)度則再度受到廣泛關(guān)注與認(rèn)知，我們維持對(duì)電子2025年“行業(yè)邁入估值擴(kuò)張大年”的投資策略判斷；疊加美國(guó)對(duì)多地商品提升關(guān)稅，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注度升溫。在基本面上行趨勢(shì)中，看好“宏觀政策周期、產(chǎn)業(yè)庫(kù)存周期、AI創(chuàng)新周期”共振下的板塊行情持續(xù)性。考慮到蘋果公布WWDC時(shí)間，螞蟻百靈開(kāi)源在即，蘋果中文版Apple intelligence即將上線，業(yè)績(jī)期內(nèi)繼續(xù)推薦創(chuàng)新大年的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈以及本土ASIC產(chǎn)業(yè)鏈。
　　蘋果公布WWDC25舉辦時(shí)間及主視覺(jué)動(dòng)態(tài)標(biāo)識(shí)。3月25日，蘋果宣布WWDC 2025開(kāi)發(fā)者大會(huì)將于6月9日至6月13日（北京時(shí)間6月10日凌晨1點(diǎn)）舉行。預(yù)計(jì)iOS 19開(kāi)發(fā)者測(cè)試版將在大會(huì)結(jié)束后同步推送，公測(cè)版計(jì)劃于7月發(fā)布，正式版將隨9月推出的iPhone 17系列一同推送。值得注意的是，WWDC25的主視覺(jué)設(shè)計(jì)可能暗示iOS 19將采用全新界面風(fēng)格，其設(shè)計(jì)語(yǔ)言或更接近VisionOS。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈信息，今年iPhone17系列將迎來(lái)外觀與界面的重大更新，此類變化通常能顯著提升消費(fèi)者換機(jī)意愿。建議關(guān)注蘋果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：藍(lán)思科技、立訊精密、比亞迪電子、福立旺、歌爾股份、世華科技等。
　　螞蟻百靈開(kāi)源在即，全面看好國(guó)產(chǎn)ASIC。據(jù)彭博社等報(bào)道，螞蟻集團(tuán)下百靈系列開(kāi)發(fā)Ling-Lite和Ling-Plus兩大系列，前者參數(shù)規(guī)模168億，后者基座模型參數(shù)規(guī)模2900億。螞蟻集團(tuán)使用包括阿里和華為在內(nèi)的中國(guó)國(guó)產(chǎn)芯片，并通過(guò)混合專家機(jī)器學(xué)習(xí)方法訓(xùn)練模型，其結(jié)果與H800等芯片結(jié)果相似。我們認(rèn)為當(dāng)前伴隨模型與算力卡的持續(xù)迭代優(yōu)化，螞蟻內(nèi)部資本開(kāi)支有望向國(guó)產(chǎn)卡傾斜，而訓(xùn)練端自研芯片的量產(chǎn)與迭代，也依賴于國(guó)產(chǎn)ASIC廠商的幫助。同時(shí)，后續(xù)隨著百靈模型的開(kāi)源與商用，百靈模型也有望賦能保險(xiǎn)、醫(yī)療、支付等多樣化應(yīng)用，推動(dòng)螞蟻?zhàn)匝型评韨?cè)ASIC需求，建議關(guān)注國(guó)產(chǎn)ASIC廠商翱捷科技、芯原股份等。
　　預(yù)計(jì)2Q25 DRAM與NANDFlash價(jià)格逐步修復(fù)，繼續(xù)推薦存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈。根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，1Q25部分終端廠商加速出貨推進(jìn)了DRAM的庫(kù)存去化，預(yù)計(jì)進(jìn)入2Q25傳統(tǒng)DRAM價(jià)格季度跌幅將收斂至-5%以內(nèi)。NANDFlash由于原廠4Q24后陸續(xù)減產(chǎn)，消費(fèi)電子終端重新建立庫(kù)存，2Q25整體NANDFlash價(jià)格逐步止跌回穩(wěn)，預(yù)計(jì)Wafer價(jià)格預(yù)期上漲10-15%，Client SSD價(jià)格預(yù)期上漲3-8%，嵌入式存儲(chǔ)與企業(yè)級(jí)存儲(chǔ)價(jià)格保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為隨著存儲(chǔ)溫和復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子與數(shù)據(jù)中心終端廠商打開(kāi)國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)導(dǎo)入窗口，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈公司有望受益；建議關(guān)注江波龍、佰維存儲(chǔ)、德明利及聯(lián)蕓科技等公司。
　　Rubin是英偉達(dá)首個(gè)采用Chiplet設(shè)計(jì)的GPU，將采用臺(tái)積電SoIC封裝技術(shù)。根據(jù)臺(tái)媒《工商時(shí)報(bào)》報(bào)道，英偉達(dá)將于下一代GPU產(chǎn)品Rubin中導(dǎo)入多制程節(jié)點(diǎn)Chiplet設(shè)計(jì)，每個(gè)Rubin GPU包含2顆計(jì)算芯片和1顆I/O芯片，其中計(jì)算芯片采用臺(tái)積電N3P制程，對(duì)PPA要求較低的I/O芯片則采用N5B制程，整體采用臺(tái)積電SoIC三維垂直堆疊先進(jìn)封裝工藝集成，然后再使用CoWoS工藝連接8個(gè)外部36GBHBM4。Chiplet作為異構(gòu)集成技術(shù)，解決了傳統(tǒng)單芯片在性能、成本、良率上的瓶頸，成為后摩爾時(shí)代的關(guān)鍵技術(shù)路徑，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的長(zhǎng)電科技、通富微電、偉測(cè)科技、芯原股份等。
　　速騰聚創(chuàng)發(fā)布首款機(jī)器人視覺(jué)產(chǎn)品，多傳感器融合潛力無(wú)限。3月28日，速騰聚創(chuàng)發(fā)布其機(jī)器人視覺(jué)品類Active Camera的首款產(chǎn)品AC1及AI-Ready生態(tài)，提供機(jī)器人感知開(kāi)發(fā)一站式解決方案。AC1創(chuàng)新性地將激光雷達(dá)、攝像頭與IMU三大核心傳感器進(jìn)行時(shí)空同步融合，實(shí)現(xiàn)深度信息、視覺(jué)語(yǔ)義與運(yùn)動(dòng)姿態(tài)的硬件級(jí)數(shù)據(jù)整合，使單設(shè)備即可滿足機(jī)器人避障、建圖、定位等全場(chǎng)景需求。我們認(rèn)為隨著智能駕駛、機(jī)器人等行業(yè)的不斷發(fā)展，攝像頭、激光雷達(dá)等多傳感器融合已成為確定性趨勢(shì)，建議持續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：永新光學(xué)、舜宇光學(xué)科技、藍(lán)特光學(xué)、水晶光電、賽微電子等。
　　3月電視面板采購(gòu)量同比下滑7%，面板廠產(chǎn)出量同比下滑9%。據(jù)迪顯咨詢，一季度在關(guān)稅以及面板價(jià)格上漲影響下，TV品牌廠采購(gòu)計(jì)劃偏向積極，但整體需求偏淡，品牌廠采購(gòu)物量部分轉(zhuǎn)化為在庫(kù)庫(kù)存，部分品牌釋放出需求后延信號(hào)，3月TV面板采購(gòu)總量同比下滑7%。供給端面板廠10.5代線稼動(dòng)率仍處在高位，8.5代線在IT面板需求拉動(dòng)下稼動(dòng)率有所支撐，3月面板廠產(chǎn)出總量同比下滑9%。我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間陸資廠商大規(guī)模擴(kuò)張、全球產(chǎn)業(yè)重心的幾度變遷之后，LCD的高世代演進(jìn)趨勢(shì)停滯、競(jìng)爭(zhēng)格局洗牌充分，推薦京東方A等。與此同時(shí)，LCD產(chǎn)業(yè)的崛起增強(qiáng)了國(guó)產(chǎn)電視品牌及ODM的出海競(jìng)爭(zhēng)力，推薦兆馳股份、康冠科技、傳音控股等。
　　重點(diǎn)投資組合
　　消費(fèi)電