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事件描述
　　3月29日，公司發(fā)布《2024年年度公告》，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入6.49億元，同比+1.41%；歸母凈利潤(rùn)1.30億元，同比-15.25%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比-14.65%。其中，2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.22億元，同環(huán)比分別+82.46%/ +28.04%;歸母凈利潤(rùn)為0.49億元，同環(huán)比分別+130.62%/+41.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.47億元，同環(huán)比分別+101.37%/ +35.70%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　纖維和無(wú)緯布產(chǎn)銷創(chuàng)新高，2024Q4盈利水平提升。2024年，公司銷售毛利率凈利率分別為37.7%和20.8%，同比分別下降1.0pct和3.8pct，主要系產(chǎn)品售價(jià)下降幅度高于成本下降幅度以及期間費(fèi)用增加。其中，2024Q4公司銷售毛利率凈利率分別為39.2%和22.8%，環(huán)比分別提升1.3pct和2.1pct，主要系高毛利產(chǎn)品銷售占比提升。從產(chǎn)品毛利率來(lái)看，2024年UHMWPE纖維和無(wú)緯布毛利率分別為30.2%和46.7%，同比分別-7.3pct和+6.8pct，其中2024H2，UHMWPE纖維和無(wú)緯布毛利率分別為27.3%和48.5%，環(huán)比分別-6.1pct和+6.3pct。從產(chǎn)品銷量來(lái)看，2024年，公司主營(yíng)產(chǎn)品UHMWPE纖維和無(wú)緯布銷量分別為5722噸和991噸，同比分別增長(zhǎng)41.6%和63.2%，UHMWPE纖維均價(jià)為6.2萬(wàn)元/，同比下降23.5%，主要系原材料成本下降。
　　拓展主業(yè)邊界，打造“3+X”未來(lái)纖維產(chǎn)業(yè)體系。公司深耕超高分子量聚乙烯纖維及其復(fù)合材料二十余年，擁有超高分子量聚乙烯纖維行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在國(guó)防裝備、公安警察、航空航天、船舶艦艇、海洋石油、體育器材等領(lǐng)域得到國(guó)內(nèi)外客戶的廣泛認(rèn)可。公司持續(xù)完善戰(zhàn)略業(yè)務(wù)布局，以“FIBER+復(fù)材”為核心，拓展主業(yè)邊界，打造“3+X”未來(lái)纖維產(chǎn)業(yè)體系。2024年底，公司收購(gòu)超美斯，布局間位芳綸產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，形成第二增長(zhǎng)曲線。
　　持續(xù)研發(fā)投入，豐富差異化產(chǎn)品矩陣。2024年，公司新增專利申請(qǐng)24項(xiàng)，獲得授權(quán)專利9項(xiàng)。在研發(fā)戰(zhàn)略布局方面，公司計(jì)劃繼續(xù)聚焦超高分子量聚乙烯纖維及復(fù)合材料的高性能化、多功能化、綠色化等方向的研發(fā)，特別是在醫(yī)用纖維、機(jī)器人靈巧手腱繩材料、防彈裝備、海洋工程等新興和高端應(yīng)用領(lǐng)域進(jìn)行探索。隨著超高分子量聚乙烯纖維產(chǎn)品應(yīng)用范圍不斷發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模有望穩(wěn)步提升，根據(jù)前瞻研究院預(yù)測(cè)，2025-2030年全球超高分子量聚乙烯纖維市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率約為6%，到2030年，全球超高分子量聚乙烯纖維需求量有望達(dá)到20萬(wàn)噸。未來(lái)，醫(yī)用領(lǐng)域、海洋工程、機(jī)器人靈巧手等行業(yè)的發(fā)展有望成為公司新的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為2.0/ 2.4/ 2.9億元，對(duì)應(yīng)公司3月31日收盤(pán)價(jià)16.25元，PE分別為19/ 15/ 13倍。隨著公司新產(chǎn)能建成投產(chǎn)，高毛利的復(fù)材訂單回升，以及醫(yī)用纖維、機(jī)器人靈巧手腱繩材料、海洋工程等高端領(lǐng)域應(yīng)用的擴(kuò)展，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；復(fù)材訂單不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等風(fēng)險(xiǎn)