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公司深耕高性能纖維行業(yè)多年，產(chǎn)業(yè)布局完整。公司共有UHMWPE纖維產(chǎn)能7960噸/年、無(wú)緯布產(chǎn)能2175噸/年,并購(gòu)的超美斯新材料具備芳綸纖維產(chǎn)能5000噸/年，芳綸紙產(chǎn)能2000噸/年，收購(gòu)后公司形成“UHMWPE纖維+芳綸”雙輪驅(qū)動(dòng)的格局，強(qiáng)化了公司在高端纖維材料領(lǐng)域的地位。公司核心高管及技術(shù)人員團(tuán)隊(duì)深耕公司多年，陪伴公司成長(zhǎng)，通過(guò)員工持股平臺(tái)公司不斷提升員工積極性，共享公司發(fā)展碩果。
　　UHMWPE纖維需求憑借優(yōu)異性能呈現(xiàn)強(qiáng)大的增長(zhǎng)動(dòng)能，我國(guó)逐漸成為全球UHMWPE纖維領(lǐng)域的核心推動(dòng)力。UHMWPE纖維具備眾多優(yōu)異性能，全球?qū)Ω邚?qiáng)度、高性能的UHMWPE纖維需求量穩(wěn)步增長(zhǎng)，2015-2022年全球UHMWPE纖維需求量由5.7萬(wàn)噸增長(zhǎng)至12.68萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2026年將超過(guò)20萬(wàn)噸。供給方面，截至2022年全球UHMWPE纖維產(chǎn)能為7.5萬(wàn)噸，其中海外產(chǎn)能約為2.72萬(wàn)噸，中國(guó)產(chǎn)能為4.78萬(wàn)噸，我國(guó)產(chǎn)能達(dá)到全球的64%，預(yù)計(jì)2027年全球UHMWPE纖維產(chǎn)能將達(dá)到10.68萬(wàn)噸，其中中國(guó)產(chǎn)能將達(dá)到約6.83萬(wàn)噸。
　　UHMWPE纖維在機(jī)器人腱繩領(lǐng)域有望取得應(yīng)用，公司產(chǎn)品兼具技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)。綜合比對(duì)鋼絲、PBO纖維、UHMWPE纖維三種不同材料，UHMWPE纖維綜合性?xún)r(jià)比較高，更適配靈巧手高頻動(dòng)作需求，因此UHMWPE纖維有望優(yōu)先應(yīng)用于醫(yī)療、服務(wù)機(jī)器人等需要高精度、輕量化的靈巧手場(chǎng)景。鋼絲繩相對(duì)適配短期高負(fù)載工業(yè)場(chǎng)景（如汽車(chē)裝配等）；PBO纖維在降低生產(chǎn)成本后有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模化應(yīng)用。同益中的UHMWPE纖維產(chǎn)品性能指標(biāo)領(lǐng)先國(guó)內(nèi)同行且達(dá)到國(guó)際水平，產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先、成本具備競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)有望受益于人形機(jī)器人放量。
　　收購(gòu)超美斯芳綸，提高產(chǎn)業(yè)協(xié)同的同時(shí)打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線。公司通過(guò)外延并購(gòu)?fù)卣狗季]纖維賽道，于2025年1月以2.43億元收購(gòu)超美斯75.8%股權(quán)。超美斯具備間位芳綸產(chǎn)能5000噸/年，芳綸紙產(chǎn)能2000噸/年，通過(guò)技術(shù)、產(chǎn)能與市場(chǎng)的多維協(xié)同，收購(gòu)超美斯將鞏固公司在全球新材料產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.49/11.39/12.93億元，歸母凈利潤(rùn)1.30/2.00/2.36億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29/19/16X，公司仍處于UHMWPE纖維及無(wú)緯布產(chǎn)能爬坡的放量期，并且發(fā)展了芳綸的新成長(zhǎng)曲線，我們給予公司2025年業(yè)績(jī)28倍PE，對(duì)應(yīng)第一目標(biāo)市值56億元。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，盈利預(yù)測(cè)及估值模型不及預(yù)期等。